中国银行业：汇金再度增持四大行 关注操作时间窗口

　事件： 汇金再度启动增持

　　工农中建四大行6月17日晚间发布公告称，大股东汇金公司6月13日在上交所增持其股份，其中工行1932万股，建行2449万股，农行4393万股，中行1847万股，且未来6个月内拟继续在二级市场增持。

　　点评：08年来第五次增持，首日购进规模大于以往

　　此次为08年9月以来汇金第五次增持银行股，之前一轮始于12年10月初。我们估算13日的购入操作斥资约3.6亿元，四大行估计当日盘中均收窄跌幅。而首日操作力度强于以往。

　　影响：预计增持未来一个月仍将持续

　　依据以往经验，我们预计增持可能持续至中报业绩静默期前后，操作窗口长度取决于市场状况。去年增持公告发布后，A股银行板块1个月/3个月内表现跑赢大盘3.7%/8.1%。个股方面，扣除汇金和财政部所持股份，我们认为建行因其在A股流通盘较大，最有可能受到进一步增持（见正文表1）。而中行与工行相对操作空间有限。

　　观点及估值：短期情绪有望回升，中期压力犹存

　　我们认为行业景气度向下趋势没有改变，中期预计资产质量压力及利率市场化等不确定因素将对板块估值大幅提升形成抑制。但目前行业估值处于较低水平（13年PE平均5.5倍，PB近1倍），此番增持短期或促发估值修复。个股上，我们继续看好大行中存款等实力较强的建行和工行，中小行中看好业绩增长稳健、估值较低的浦发和北京。