季节性利空因素叠加 煤焦钢反弹路难行

　　在空头回补、减产、政策憧憬、原材料企稳回升和库存略微下降的极大利好刺激下，6月17日，煤焦钢价格联袂反弹。然而，6月18日反弹煤焦钢反弹势头明显萎靡，在季节性淡季来临、经济下行风险加大，资金紧张、产能过剩、产量和库存高企等利空的压制下，短期性利好引导的反弹往往难以走远，煤炭和钢材行业还将经历漫长的酷夏。

　　短期利好难成气候

　　对于6月17日，钢材、焦炭和焦煤强势反弹原因有三个：首先，在经过长达四个月的绵绵跌势，煤焦钢价格已逼近历史低点，对于寻求价值洼地的资金而言，是一个很好的抄底时机。

　　其次，对政策的憧憬，使得价格配合出现拉涨。钢材方面，6月14日，国务院常务会议部署大气污染防治十条措施，国家提出要提前一年淘汰“十二五”落后钢铁产能。煤炭方面，国家能源局最近发出的《商品煤质量管理暂行办法》，有利于遏制进口煤的冲击，给处于困境中的国内煤企带来了政策憧憬。而近期启动的安全生产大检查使得部分煤矿产出暂时性回落。

　　再次，原材料出现企稳迹象及减产的心理作用。

　　然而，仔细分析来看，这里利好只是短期性的。第一，安全大检查对于大型煤矿的煤炭供应影响有限。第二，从抄底的价位来看，一旦价格反弹到一定程度之后，对于煤企、焦化厂和钢厂而言是销货去库存的好机会，新一轮抛压会接踵而至。第三，对于遏制进口煤冲击而言，只要煤价内外价差存在，进口煤的冲击是不会停止的。第四，原材料企稳及减产对价格的提振也相对有限。目前价格低迷关键的原因在于需求不足，虽然钢材、焦炭和焦煤都出现减产的动作，但是由于产能过剩和地方政府政绩观作祟，实际产量并没大幅下降。第五，清理涉煤不合理收费反而挤出煤价中的不合理水平，对煤企经营有利，但价格反倒会下降。

　　季节性对下游需求不利

　　从钢铁行业来看，季节性消费淡季给钢材价格增添额外压力。供应方面，钢企减产力度有限，钢厂减产很多反映的是针对淡季的自我调节，而非主动减产。实际上，钢材产量并没有大幅度的下降，据数据显示，6月份螺纹钢计划产量为1169万吨，环比较5月仅仅减少13.35万吨。另外，随着近年来钢铁行业产能的逐年扩张，钢厂潜在产能巨大，行情稍有起色钢厂便迅速复产，这也制约了产量的进一步下降。

　　消费方面，市场依旧疲弱。6月14日当周，上海市场螺纹和线材采购较前一周下降44.89%，将至11984.99吨，而5月份房地产投资增速出现年内首次回落，以及夏季工地开工减少，终端采购有望进一步收缩。

　　库存方面，尽管6月份钢材社会库存较年内高点有所下降，但截至6月18日依旧较往年同期高出170万吨。由于钢厂钢材库存偏高，5月末中钢协重点会员单位钢材库存总量达1259万吨。

　　煤炭行业，6月份是冶金煤的消费淡季，而是动力煤的消费旺季，但是二者季节性都对煤炭的需求是不利的。冶金煤方面，钢材在6月份进入消费淡季，钢材采购将逐步减少。6月上旬，焦煤企业在下调挂牌价格之后出货仍不理想。下游焦煤库存方面，6月14日当周，独立焦化厂焦煤库存略有下降，而钢厂焦煤库存有所上升。对50家样本钢厂及53家独立焦化企业炼焦煤库存调查数据显示，截至6月14日，总库存量为966.67万吨，较前一周相比减9.44万吨，环比增降为0.97%，其中钢厂受降价刺激而略微增加采购，而独立焦化厂主要是从现货市场采购，大型煤矿降价也没有刺激独立焦化厂的采购意愿。动力煤方面，每年7、8月都是电力需求的传统旺季，但从刚刚结束的迎峰度夏工作会议来看，今年夏季用电形势相对稳定，出现大面积极端气候的可能性不大，电厂库存也超过22天，需求难有明显的改善。