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煤炭遇冷 百亿涉煤信托风险升级

来源:21世纪网 |浏览:|评论:0条   [收藏] [评论]

  2012年的市场剧变,让煤炭从暴利的神坛上跌下来。涉“煤”信托受累在信托市场失宠,据不完全统计,2012年以来,信托机构累计成立122款涉煤产品,实际发行规模仅为267.31亿元。  煤炭价…

  2012年的市场剧变,让煤炭从暴利的神坛上跌下来。涉“煤”信托受累在信托市场失宠,据不完全统计,2012年以来,信托机构累计成立122款涉煤产品,实际发行规模仅为267.31亿元。

  煤炭价格的下滑,也让相关信托产品兑付风险升级。监管部门人士表示,信托行业应该对近年业务开展中出现的亲周期性(指金融部门与实体经济之间动态的相互作用)风险轮动特征有所警觉。

  涉“煤”信托遇冷

  覆巢之下无完卵,煤炭行业暴利时代的过去,也让涉“煤”信托在市场逐渐失宠。

  据不完全统计,2012年以来的近一年半时间,各家信托机构累计成立122款涉煤信托产品,实际发行规模达267.31亿元(其中中融信托发行产品因数据无公告,以预计规模计入)。而在涉“煤”信托火爆的2012年第一季度,三个月发行规模达到125.23亿元。

  实际上,涉“煤”信托的迅速发展发轫于2010年。中信建投证券分析认为,2010至2011年,山西、内蒙、贵州等省推进煤炭及其他矿产的资源整合。其中,部分企业为了筹集资金收购资源和提升产能,催生了一批矿产能源信托的现实需求。

  与此同时,监管部门开始对房地产业务收紧,矿产信托成为了新宠儿。据用益信托统计,2011年,国内共有36家信托公司参与发行了157款矿产资源类信托产品,发行规模为481.29亿元。与2010年相比,产品数量增加了161.67%,发行规模更是同比2010年上涨了253.92%。

  火爆的势头一直持续到2012年一季度,共有21家信托公司参与发行了41款矿产资源类产品,发行规模144.13亿元,与前一年同期比,发行数量增长86.36%、规模上涨近1.5倍。从资金投向看,以煤炭领域为主的能源矿产规模占比最大,达86.89%,金属和非金属矿产仅占13.11%。

  但2012年5月份之后,我国煤炭市场形势骤然剧变。煤炭销售遇冷——库存增加、市场滞销、价格下行、货款回收迟缓等问题凸显出来。一场煤炭市场大危机迅速席卷全国,市场普遍认为,煤炭“暴利时代”终结了。

  在市场压力下,调控造成生产计划削减、采矿权审批减速都给煤炭企业的经营带来巨大的压力。“大多数信托公司对矿产能源信托望而却步,明年(2013年)增长前景亦不明朗”,中信建投在信托业2013年策略中这样预测。

  暴利终结,风险上升

  “煤炭行业目前形势主要是产能和产量都过剩,造成供大于求的局面”,一位河南煤炭业内人士告诉21世纪网,而之前黄金(1368.50,1.60,0.12%)十年时的价格高企,现在逐步回落,未来价格还会继续下降。对于行业来说,煤炭很难有第二个“黄金十年”。

  五矿信托吕建文曾撰文表示,煤炭价格快速下降的趋势不可持续,这并不是说煤炭价格仍会一往无前上升或不会下降,但从长期趋势看煤炭价格回归是必然。

  吕建文认为,首先,中国煤炭占比逐渐下降是趋势;其次,中国煤炭供大于求的趋势正在形成,全国煤矿总产能近期过剩的问题明显。而随着铁路建设的加快,运输瓶颈将被打破;长期煤价高企,让东南亚、俄罗斯等外煤供应增加,虽然其含硫较高、黏性较大,但价格较低,对国内市场会造成一定冲击。

  对于涉“煤”信托产品来说,煤炭市场价格既影响还款来源现金流的可靠性,又是采矿权作为抵押物估值过程中的重要变量,价格下行压力将导致行业风险积聚。

  申银万国证券分析师朱赟认为,矿产行业具有项目初期融资需求大、从银行间接融资限制多、融资时间紧迫的行业特征。与此同时,此类融资担保较少,矿产项目初期开发成本高昂,需要矿山后期规模开发产生的利润作为经济保证,而矿山企业经营初期的可担保资产十分有限,多以采矿权和探矿权为质押。

  朱赟表示,在对采矿权进行定价的过程中,需对矿业资源规模和矿石品质进行评估。由于矿产资源多在地下,估算储量与实际开采量可能存在偏差,另外,也可能存在融资方与估值机构利益输送的人为风险。

  除此之外,矿产权质押还存在法律风险,首先采矿权抵押和转让中尚存在较多操作性难点,金融机构不能成为采矿权的主体,只能委托法院或其他拍卖单位进行拍卖,获得相应的拍卖款补偿损失。其次用于抵押的采矿权需满足一定的法定条件。由于矿业管理体制不完善及矿业登记制度不健全,部分企业采矿许可证的取得存在重大法律瑕疵,抵押权极易落空。

  达摩克利斯之剑何时落下?

  2012年信托兑现风险逐渐暴露,而打破“刚性兑付”也成为了达摩克利斯之剑,成为业界热议的话题。以矿产信托为例,2012年1月吉林信托公告称,原定2012年3月17日结束的吉信·松花江20号栾川财富矿集合资金信托,由于融资人没有按约定还款,决定提前清算信托计划。

  同期,为期两年,规模为2亿人民币的“国投信托山西泰莱能源信托贷款集合资金信托计划”也被爆出资金去向不明。另外,中诚信托规模高达30亿元的矿产信托诚至金开1号,因融资方振富集团渉巨额民间借贷,产品也面临巨大的兑付风险。

  这款工行代销的中诚信托产品,随着兑付时间的临近,在本金偿付上,工行与中诚信托产生分歧。且不论代销方工行将会为了挽回私银客户兜底,在众多投资者看来,信托产品投资失败之后,“刚性兑付”似乎是信托公司的唯一选择。

  正因为以涉“煤”信托为代表的矿产信托风险上升,2012年底的信托业年度总结会议上,就有消息称监管部门更关注目前现存的1400多亿元矿产能源信托的风险控制,以及艺术品、酒类等另类投资业务的风险。

  对此,业内人士表示,信托公司必须要慎选交易对手。首先要筛选优秀的中小矿产公司;筛选之后,仍然要对矿产储量及其价值进行科学评估。避免储量误判和价值误判等重大差错。而为了规避价格波动的风险,信托公司应当寻找矿产资源种类丰富的矿产企业来设计信托产品,以分散风险。

  对于信托机构来说,选择强大的交易对手是最保险的,用益信托工作室研究员表示,毕竟信托公司本身在这个领域不够专业,因此,之前信托机构大都采用有限合伙形式。

  “有限合伙形式可以约束矿业公司,加一些附加的回购或抵押条款,管理方是信托公司和另外一个专业矿业公司,日常运营交给矿产公司,信托公司只需要控制操作中的风险和当出现风险时,可以及时处置。”用益信托工作室研究员称。

 

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