美联储退出QE 钢市或呈先抑后扬态势

   华尔街日报日前曾报道，美联储正在筹划退出“量化宽松”(QE)政策。

    针对QE退出对钢材市场的影响，兰格经济研究中心分析师陈克新接受《中国联合商报》记者采访时表示：“货币数量宽松的退出，将是一段时期以来美国经济政策的重大调整，势必对钢材市场产生重大影响，呈现先抑后扬态势。”陈克新从以下方面分析了QE退出对钢材市场的影响。

    他分析，如果美联储真的退出QE，收紧流动性，势必减弱其金融性需求，导致避险和炒作“热钱”退出，击破“溢价泡沫”。受其影响，短时期内钢铁及矿石、焦炭、石油等商品价格都将弱势运行，在国际投行与对冲基金的推波助澜之下，也不排除再探新低可能，上述商品生产企业的日子不太好过。值得注意的是，由于全球经济复苏的脆弱性，即使美联储决定退出QE，估计其退出进程也较为温和，将采取逐步减少购债步骤，而非一步到位。因此，美联储退出QE，对于钢铁及矿石、焦炭等原材料行情影响，尤其是对于实体经济需求影响，也较为温和，经过一段时期跌落以后，市场行情将趋于平稳。

    另一方面，美联储退出QE，短时期内会恶化中国经济增长的外部环境。考虑到一季度中国经济增速低于预期，发电量、煤炭消耗均不理想，5月份汇丰银行中国采购经理人指数(PMI)初值滑至50荣枯线下方，下阶段经济继续减速的忧虑，将提高决策部门出台稳增长措施的可能性。在多项稳增长举措中，如果金融机构能够降息，其对钢材市场需求与信心的提振，一定超过以往所有政策的总和。

    他还表示，美联储退出超宽货币政策的前提条件有三个：一是经济复苏获得巩固；二是失业率降至较低水平；三是物价涨幅不高。因此，如果美联储真的退出QE，在不错判形势的前提下，那就意味着实体经济开始进入稳步上升通道，GDP增速、就业率与物价指数等指标趋势状况均为良好。

    美国经济巩固复苏势头，股市与房地产价格上涨，就业率大幅升高，势必使得社会财富效应扩张，居民收入增加，进而推高终端产品消费需求，主要是住房、汽车和耐用消费品购买力的大幅增长，进而推动建筑业与制造业的繁荣，产生上述行业对于钢铁及原材料的巨大需求，产生对于相关商品的风险偏好。

    美国是现阶段全球经济最大、最为重要的发动机。一个美国的终端消费需求，相当于十几个中国。美国经济的复苏，对于拉动包括中国在内的全球钢铁需求增长，都具有十分重大的意义。应该说，实体经济需求旺盛，消费者购买力增加，才是钢铁、矿石等商品价格行情高位运行的真正基础，投机资本只是在此基础之上推波助澜而已。因此，美联储退出QE，在暂时性压制市场行情以后，势必因为实体经济需求的强有力复苏，产生长远的、更为强劲的价格行情向上推动力量。

    当然，实体经济需求旺盛对于钢材行情的推动，比较去金融化所引发的行情打压，更为缓慢，因此美联储退出QE，对于钢铁及原材料行情意味着短空长多。

    他认为，今年以来，随着美、日、欧超级宽松货币政策的陆续实施，以及逐步见效，发达国家经济开始复苏。发达国家经济重归增长，消费需求再次启动，对于中国、印度等新兴经济体国家当然是个好消息。这些国家制造业与出口贸易的因此繁荣，势必提振钢铁及原材料消费，这就使得其牛市行情重新获得坚实基础，得以继续下去。

    最后，他说，必须看到，与超级宽松货币政策相比，实体经济需求旺盛，才是钢铁及原料牛市的真正动力。美联储退出QE，其实意味着其牛市行情引擎动力的角色互换，这有利于消除价格泡沫，实现钢铁市场长远健康发展。

    他强调，全球超级宽松货币政策对于钢铁及原料继续牛市行情，其实具有双重力量推动。除了前面所提到的“救市”效应，刺激实体经济需求旺盛以外，还在于因为“救市”超发货币，所导致的“钱远多于货”的严重通货膨胀局面出现，由此而引发的物价全面上涨。

    还必须指出的是，如果美联储在未来几个月内决定退出QE，结束每月数百亿美元的债券购买计划，减少债券需求，导致债券市场供大于求，压迫其价格跌落。随着美债价格走低，收益减少，势必改变风险偏好，引发大量资金从美债市场退出，回归大宗商品市场领域，也会推高价格行情。

    有观点认为，美联储退出QE，意味着流动性收紧，随之而来的金融机构加息，都会刺激美元走强。受其影响，美元汇率将进入上升周期，钢铁及原料亦踏入漫漫“熊途”，甚至于说未来铁矿石价格会比目前价位暴跌5成以上。陈克新认为此观点是片面的。

    从大趋势来看，美国绝对不会放弃弱势美元政策，放弃这一到手的巨大好处。现在之所以暂时容忍日元、欧元大幅贬值，不过是寄希望这些地区经济重归增长，拉动美国经济一起复苏，同时也为了造成美元暂时性的强势地位，为美债发行争取更好条件。包括此次释放退出QE信息，今后还会有更多动作，其实这都是美联储在掌握贬值节奏，完全是一种策略技巧，决不意味着弱势美元战略方针的丝毫改变。可以预言，随着美元升值告一阶段以后，美国政府一定会以更大规模印钞发债来应对。在这种情形之下，流入市场的美元越来越多，其单位货币购买力越来越低，未来钢铁及原料价格势必上涨，即便供大于求、产能过剩也改变不了这一态势，又何来所谓漫漫熊市？