神华：成本及一体化优势领先竞争对手

　　煤炭价格低迷但趋于平稳：环渤海动力煤价格指数5月8日止跌，同期秦皇岛港的煤炭存货量下跌至自2011年10月29日以来的最低值，显示疲弱的煤炭价格将会在短期内出现支持。煤价平稳加上公司的生产成本继续下行，将有助于公司实现在2013年的盈利目标。我们预期公司全年盈利增长率仍保持正数（约1.5%）。该公司的煤炭首季平均售价下降幅度（同比）为7.8%，较环渤海动力煤价格指数在首季末的同比22%跌幅要低。

　　良好的成本控制和平稳的运营数据：在今年第一季度，中国神华的煤单位生产成本为121.4元/吨（人民币，下同），同比上升3.2%，但是相比于2012财年的平均吨煤生产成本下降了0.6%。其今年首季的毛利率为32.2%，与2012年的表现持平，但是比我们的预测高1.2个百分点。其净利率在首季同比微跌1.2%至11,625元，该值达到2013市场和我们预测值的24%和23%。

　　该公司的管理层早前在业绩分析会议上介绍，今年将会严格控制成本。我们认为到目前为止管理层兑现了该承诺。