多空交错 沪钢反弹路坎坷

　国内外经济复苏不及预期下加上沪钢短期供过于求的基本面，前期上涨趋势线或构筑短期反弹压力，预计沪钢主力1310合约于3850元处将受到明显压力。建议短线投资者在（3750元,3850元）区间操作。

　　从走势看，4月6日当周，沪钢盘间创出4个月新低，尽管底部震荡后随即拉涨，但仍位于长期上涨趋势线之下。截至4月8日，沪钢主力1310合约已连续5个交易日在前期趋势线下方运行，宣告了始于2012年9月的一轮上涨结束。

　　本周起国家统计局将陆续公布3月宏观经济数据。由于新出台细则显示房地产调控并未收紧，同时季节性规律下，工地开工施工都将进一步好转，笔者认为，3月包括房地产投资、开工施工、社会固定资产投资和铁道部固定资产投资在内的投资数据将一起好转，这些数据或成为支撑近两周沪钢上行走势的主要因素。但三利空因素将对其反弹形成阻力：

　　其一，宏观经济弱势复苏或成压制沪钢上行的重要力量。国内3月中采PMI和汇丰PMI终值分别为50.9和51.6，均小幅高于荣枯线并环比上升，显示国内制造业好转。然二者均位于2006年以来同期历史低位，暗示国内经济增速提升缓慢。

　　其二，粗钢产量居高不下。1-2月份国家统计局和中钢协对国内日均粗钢产量的估计分别是212.63万吨和196万吨，尽管绝对值有较大差异，但趋势均较去年同期增长10%。在粗钢产量持续攀升的背景下，1-2月社会钢坯库存也持续攀升。据中钢协最新数据显示，3月上旬和中旬全国日均粗钢产量分别达到208.46万吨和206.37万吨。目前来看，3月下旬全国日均粗钢产量仍将维持在205万吨以上的水平。回顾往年，二季度由于下游需求好转、钢价上调，钢厂产量通常将位于年内高点或者次高点，二季度钢厂产量为年内最高点这一特征自2010年起就特别明显。据此笔者认为，4月份国内粗钢产量将会有进一步上升，根据历史经验4月份日均粗钢产量或达210万吨的水平，4月国内钢材供应十分充裕。

　　其三，钢材去库存速度与往年相当。4月6日当周，螺纹钢社会库存和各类钢材社会总库存分别为1048.66万吨和2162.59万吨，均呈连续3周下降走势。由于一季度钢产持续位于高位，同时下游需求由于季节性因素而持续低迷，螺纹钢社会库存一度达到1094.85万吨（3月15日当周）。伴随着天气好转、下游工地开工增加，3月22日当周起螺纹钢进入季节性去库存化阶段。今年螺纹钢去库存较往年晚2-3周左右，但去库存化速度相当，显示下游需求季节性回暖并不缓慢。历史经验显示，4月开始工地建设将全面启动，下游需求将全速回升，钢材社会库存尤其是螺纹钢社会库存将迅速下跌。根据往年螺纹钢社会库存变动趋势，笔者估计4月份螺纹钢社会库存较3月份将下降15%-20%。