预期好转螺纹钢价格重心上移为主

　　◆基建会好于2012年：铁路投资会远好于2011年，房地产投资将触底回升，汽车、机械、水利工程等其他行业会平稳运行，加之钢材(3872,-26.00,-0.67%)出口量稳步回升，螺纹钢期货价格总体以重心上移为主。

　　◆期现价差的表现显示出市场预期已在好转，而行业利润低位运行不会引发大量卖出套保盘入场。

　　◆伴随“两会”的临近，市场预期将继续转好，在需求的逐渐回升下，螺纹钢期货价格很可能在春节前后站上4000元/吨一线，稳定在4000—4200元/吨区间运行。

　　2012年全球经济分化明显

　　全球经济艰难复苏，美国状况明显强于日欧，其“财政悬崖”以及量化宽松政策仍将主导市场焦点；欧元区整体状况疲弱， 欧债危机影响渐行渐远，复苏之路漫长。

　　图1：美国房屋价格指数触底回升迹象明显

　　国内经济发展将较为复杂

　　2013年是新一届政府执政的开局之年，是承前启后的一年。外需疲弱、国内经济结构调整、实体经济增速明显放缓，使得整体形势会更加复杂。从最近召开的经济工作会议内容看，国内未来可能存在变革。

　　在房地产政策方面，会议提出“坚持房地产市场调控政策不动摇，要继续加强保障性住房建设和管理，加快棚户区改造”。预计房地产投资增速不会有大的下滑。

　　会议提到“积极稳妥推进城镇化，着力提高城镇化质量”，相比去年经济工作会议更加重视城镇化在中国经济中的地位，特别提及了“农业转移人口市民化”的新概念。城镇化也成为本轮股指及建材价格反弹的主要原因。

　　一季度粗钢产量或维持高位

　　截至2012年10月，全球粗钢产量为12.7亿吨，中国粗钢产量5.9亿吨，占到全球产量的46.8%，这也是2010年以来的最高值。从全球粗钢产量看，中国仍是名副其实的产钢大国。中国房地产、基建增速维持平稳，2009年、2010年增速大幅上升，这也促使国内建筑钢材产量大幅增长，目前基本维持在历史高位。

　　从历史数据看，每年12月份粗钢日均产量稍低于全年均值，预计2012年12月粗钢日均产量将在190万吨左右。明年一季度随着春季开工预期，以及城镇化如有实质政策落实，粗钢产量仍可能维持在190万吨以上。

　　截至11月，粗钢累计产量为6.6亿吨，去年全年粗钢产量为6.85亿吨，按照12月日均190万吨粗钢产量估算，2012年全年粗钢累计产量约在7.19亿吨，预计同比增长4.96%。从20年的粗钢和钢材产量数据看，钢铁行业黄金发展期很可能已经过去。后工业化时代，淘汰落后产能，发展附加值更高的特种钢会是下一阶段的主要趋势。根据估算，2013年全年粗钢产量会在7.9亿吨左右，增速为9.4%，高于今年，但仍然会显著低于2001—2007年20%的水平。

　　图2：一季度粗钢日均产量或将维持在195万—200万吨

  
　地产、基建会好于2012年

　　固定资产投资增速已触底，“稳中求进”的总基调还得以基建为保障

　　下游需求是引导工业品价格的主要因素，而基建和房地产是引导钢价走势主导因素，从最近召开的中央经济工作会议来看，2013年基建和房地产投资会好于2012年。2012年三季度开始，新的基建项目包括铁路、机场、水利等开始密集开工，2013年会存在阶段性施工高峰期。截至11月份，城镇固定资产投资增速为20.7%，低于去年同期24.5%的水平，全年投资增速基本维持在20%—21%之间，预计2013年投资增速会重回到25%附近。

　　图3：固定资产投资增速平稳，城镇化加速可能提振投资增速

　　铁路投资会远好于2011年，稍强于2012年

　　根据铁路“十二五”发展规划，“十二五”期间我国共计安排铁路基建投资2.3万亿元，到2015年，全国铁路营业里程达12万公里以上，复线率和电气化率分别达到50％和60％，基本建成以“四纵四横”客运专线为主要骨架的国家快速铁路网。按照规划，2013—2015年还将有5000公里的高速铁路在建或即将开工，目前除北京—上海、北京—哈尔滨、北京—深圳高铁基本通车外，其它“四横一纵”铁路还未有完全建成高铁专线。2013年铁路投资很可能会稍好于2012年，全年投资可能接近6700亿元，同比增长6.4%。高铁、城市轨道会成为2013年基建的焦点，需求释放很可能在一季度就会有所表现。

　　房地产投资将触底回升，各级城市可能有分化

　　对于房地产调控，新一届政府很可能更注重市场的作用，不会一味以压抑需求为调控手段，扩大供应，从根本上调节供需矛盾会是下一届政府调控房地产的重点。从土地购置面积和土地供应数据看，触底回升的迹象非常明显。目前房地产投资增速稳定在16.7%附近，已远远低于近10年27%的均值水平，随着房地产销售状况转好，2013年一季度投资增速有望回升到20%附近。

　　汽车、机械、水利工程等其他行业会平稳运行

　　截至2012年11月份，全国汽车累计产量1748万辆，全年很可能破1900万辆。汽车行业经历了2009年、2010年的“井喷式”发展后，开始进入调整期，2012年1月增速达到底部后逐渐回升，全年基本在4%左右低位增速运行，2013年汽车行业增速可能维持在4%左右的水平。

　　2011年的铁路投资减速影响到了2012年铁路机车的采购。2013年铁路机车的采购增速应会加快，随着北京到哈尔滨、北京到深圳的高铁通车，铁路机车增速有望恢复到20%的水平。

　　从房地产销售状况看，2013年的家电销售增速有望继续回升。另已有市场传言，工信部正在酝酿待2013年1月家电下乡政策到期后，出台新的家电产业扶持政策，这会进一步带动家电行业稳固回升。保守估计，家电行业粗钢消耗整体增速为3.5%。

　　期现价差与行业利润分析

　　期现价差回归理性，目前期价并未高估

　　随着各方参与者进入市场，螺纹钢的期现价差将会走向平稳。目前，现货市场对期货价格的跟随迹象非常明显，唐山地区钢坯价格已开始以期货价格作为重要参考。中长期看，期现价差很可能会处于-300—300元/吨区间运行。

　　图4：期现价差由贴水转为小幅升水，期价表现理性

　　目前上海地区主流三级螺纹钢（磅计）与期货主力合约价格比较，期价一改前期大幅贴水，而转变为小幅升水约30元/吨的水平，这显示出市场预期已发生改变。这种预期的转变还会持续，现货市场虽然处于淡季，需求不旺，但价差结构的变化仍可能体现在现货价格停滞不前，而期货价格继续走高，进而拉动期现价差继续攀升，在预期好转时，价差回升至200元/吨以上合情合理。

　　行业利润不断下滑，或抑制钢企扩大卖出套保的冲动

　　从大的周期看，行业整体利润状况已经处于不断下滑的过程中，这与行业长期调整期有关。短期来看，近期铁矿石价格的快速反弹，大大侵占了钢企利润。从动态的成本模型观察，无论大小钢企，螺纹钢的毛利水平再次跌至盈亏平衡点附近，这使得粗钢的产量并不会继续快速上升，同时，对于有卖出套保需求的钢企也暂时没有扩大卖出套保头寸的冲动。

　　螺纹钢期货技术分析

　　K线组合与形态

　　从日K线走势上看，2012年螺纹钢期货价格走势整体呈现反勾型，期货价格从4月份一路振荡下跌至3214元/吨，在9月探底并逐渐企稳回升。形态上，日K线在经过了触底反弹以及此后的盘整回升后，有形成“头肩底”经典底部K线形态的可能，颈线位在3790—3800元/吨区间，右肩相较于左肩稍低一些。目前价格处于3790—3800元/吨盘整确认反抽，如果后市能进一步突破3800元/吨，则基本确认“头肩底”形态成立。

　　图5：螺纹钢K线组合形态

　　周K线上也有类似“W”底的经典底部K线形态形成的迹象，目前期货价格也已经突破了3720元/吨的颈线位，后市如果能够反抽确认，则“W”底形态也基本成立，从底部形态推算上升目标位大致在4000元/吨。

　　周期与波浪理论

　　目前，螺纹钢期货价格正处于新一轮周期的上升趋势当中。从波浪理论分析看，底部3214—3717元/吨为第一浪，此后的调整则为第二浪调整，3500元/吨至目前的快速攀升阶段则为第三浪，目前处于上升阶段的第三浪当中。在周期时间上，我们认为本轮周期的上升趋势将大致维持6个月左右，即明年2月之前将维持上升趋势，在这段时间内如果没有跌破3480元/吨颈线位，维持目前处于新周期的推论不变，并且认为该趋势将进一步发展完成五浪的上升趋势，之后再走出三浪的下跌趋势完成本轮周期。

　　2013年一季度走势展望

　　政府换届之后，投资拉动的预期或有加强，城镇化在中国经济中的地位将进一步得到重视。基建会好于2012年：铁路投资会远好于2011年，房地产投资将触底回升，汽车、机械、水利工程等其他行业会平稳运行，加之钢材出口量稳步回升，螺纹钢期货价格总体以重心上移为主。期现价差的表现显示出市场预期已在好转，而行业利润低位运行不会引发大量卖出套保盘入场。伴随“两会”的临近，市场预期将继续转好，在需求的逐渐回升下，螺纹钢期货价格很可能在春节前后站上4000元/吨一线，稳定在4000—4200元/吨区间运行。