为什么中国钢价在寒冬中大反弹？

2012年的四季度，我国的钢材市场上演了一轮需求淡季逆市反弹的大行情，钢价反弹超过200元以上，铁矿石价格更是在9月底部上快速拉高近5成。钢市之所以逆市在冬季反弹，主要是因为基建投资放量增加，钢市对未来需求预期大幅提升所致。分析师指出，今冬的钢市回暖，可以说是市场预期拉动的，实际的市场成交根本不具备如此的拉力。

    发改委年末密集派发基建“红包” 节后需求预期大增

    在这个年末，关于政策红利似乎就从未有断过，先是铁道部发布2013年铁路基建投资提量消息，月中的中央经济工作会议确定2013年开始积极实施“新城镇化”建设，从日前传出的国家取消农村征地补偿30倍上限规定可以判定，此举正是在为来年“新城镇化”铺路，大动在所必然；12月下旬，发改委批复的重大基建项目继续放量，到圣诞节当天，12月份总计批复城轨建设在内的重大基建项目94个......目前国家关于稳增长的措施还在不断的运量当中，很明显的是，基建投资、扩大内需消费将是未来的重点。由此可以猜测，作为基建重要原材料提供者的钢铁行业；未来的用钢需求预期应当是有一个较为快速的增长。

    受此影响，12月份以来，资本市场震荡上行，带动期货、大宗商品市场持续走强；股市重返2000点大关以上、期螺主力合约节节高攀至3800点关键位置，目前来看涨势依旧存在，大有冲击4000点位置的冲动。受此拉动，尽管钢市正处在季节性需求淡季，然而现货钢价依旧强势反弹至今，蠢蠢欲动的劲儿未见减弱。

    2013年保障房项目小幅缩水 但在建量对钢材需求依旧坚挺

    今年的保障房建设任务差不多在11月份即提前完成，很明显的是，现货市场对于保障房工程的需求拉动力并无实质上的感觉，这主要是因为绝大部分的保障房工程的用钢需求直接由各大钢厂直供消费，这也是为什么近几个月来钢厂持续的高产量下、市场成交低迷而为何钢材库存持续走低的根本原因所在。保障房项目依旧是2012年钢市的中坚力量。

    2013年，虽然保障房项目不论从新建量上还是竣工量上均有小幅减少(住建部25日消息：2013年保障房工程新建600万套，竣工450万套)，但加上前两年的在建工程量，总体来看2013年保障房工程量依旧较大，加上国家不断提高专项资金的划拨力度，我们有理由相信，明年的保障房建设将提速，对线螺等建筑钢材的需求消费依旧不可忽视。

    矿价借钢市回暖暴涨 后期成本支撑明显

    在今冬钢市回暖的大背景下，整个钢铁产业链都有获利增加的情况出现，其中却以铁矿石市场为最。进口矿价格自9月份的88.5美元低位快速反弹至最新的137.5美元，涨幅超过53%，与此同时，钢坯市场也跟随上扬。年底因为受到接连而至的需求预期增加刺激，各大钢厂在获利之后纷纷保持高位产量，甚至部分钢厂在年末无订单排产力度较大，为的就是豪赌明春的市场行情。
 在钢价震荡拉涨的过程中，铁矿石、钢坯、焦炭反弹较为积极，钢厂的生产成本预计在元旦之后将出现明显上升，加上强烈的下游需求预期；2013年2-3月份的钢厂出厂价格仍可能继续上调，在生产成本和出厂价格走高的情况下，进一步推动了市场价格的预期水平。

    需求基本面预期较强 今冬钢材市场有望重启冬储行情

    在一系列的稳增长措施带来的较强用钢需求预期下，搁置两年的钢材冬储行情有望在今冬出现，目前，基于对2013年春季钢价有可能反弹至4000点以上相对高位的判断，国内各个钢市开始出现冬储迹象；受年终资金压力制约，预计冬储行情可能在下月中旬集中出现，届时伴随而出的也可能有终端企业补库存的发力，如此市场成交量可能会出现一波短暂的回升，从而有效拉动钢价的再一次回升。

    如此来看，今冬钢市可能继续上演淡季不淡行情，疲软已久的钢材市场或许借助政策东风获得重生。

    预计2013年钢铁企业产能利用率有望小幅提升。2013年相比2012年投资趋缓导致内需增速小幅回落,但新增产能增速下降更快,有望带动产能利用率提升。我们预计2013年钢铁实际消费量将达到7.15亿吨。不考虑到补库存的行情,2013年粗钢产量将达到7.44亿吨。但是由于2012年钢贸商去库存已经达到极限水平,考虑到补库存行情,2013年粗钢产量或将达到产量7.54亿吨,产能利用率将比2012年增长约1-2%。如果假设补库存行情发生在春秋两个传统旺季的时间内,通过情景假设来分析,旺季的产能利用率将有望提升3.1%-6.7%,最高可达82.5%。

    预计2013年将比2012年末钢价矿价回升,矿价反弹高度可能大于钢价。如果2013年钢铁行业产能利用率提升,将带动钢价相比于2012年四季度继续回升。整体来看,钢价或呈现在旺季因补库存带来的脉冲式上升的阶段性行情。矿石方面,目前钢厂的铁矿石库存水平较低,2013年考虑到库存水平回升,将有4%左右补库存的需求增长,2013年全年粗钢产量有望达5-6%的增长,预计全年需求将增长10%。另外,根据各大矿山的排产计划,2013年铁矿石供给增长有限,我们通过情景假设分析认为2013年铁矿石供给存在小幅缺口,短期内矿山相对于钢厂的强势地位依然没有发生根本改变。预计2013年63品位CIF 平均价格130美金。

    钢铁行业账面盈利水平将有所改善,但过剩产能压抑改善空间,铁矿石盈利改善好于钢铁冶炼。2013年钢铁行业在内需增速小幅回落以及补库存的行情下产能利用率将有所回升,盈利将集中在旺季几个月的补库行情。但由于钢铁行业产能过剩压抑钢价,钢铁公司盈利改善空间有限。矿山相对于钢厂依然是强势方,我们认为铁矿石类企业将有望再次获益。