钢铁行业：长材库存持续上涨

　投资建议:

　　上周SW黑色金属指数周环比上涨2.9%，同期沪深300上涨5.0%。基本面方面需求季节性持续弱化，钢材供给端收缩滞后，钢价在金融市场带动下小幅上涨，但成交并未明显改善。铁矿石无论供给短期略紧价格稳定，钢厂盈利环比继续下滑，社会库存虽然小幅下降，但建材库存继续上升。选股仍考虑长材/弹性/矿石为主，可关注西宁特钢(600117)、包钢股份(600010)、八一钢铁(600581)、方大特钢（600507）等标的。

　　草根调研观点：

　　受螺纹期货强势表现带动，本周钢价出现小幅反弹，成交虽有所好转但总体并不理想。虽然部分贸易商寄望封库拉涨价格，但现货市场反馈成交改善并不明显，价格较难持续拉涨。为了稳定市场价格，沙钢等钢厂放下身段主动降低向市场资源投放量，也侧面印证了需求并不理想。终端需求的疲弱以及贸易商议价能力的提高将倒逼钢厂控制产量。

　　冬储意愿并不明显。按照往年经验，贸易商大规模冬储通常从1月份开始持续到春节之后。从目前调研情况看，由于资金和价位的因素冬储意愿并不强烈。而据我们对上海地区银行信贷人员的了解，虽然大贸易商的资金状况并不紧张，但中小贸易商资金问题较为严重，逾期情况逐步增多。目前银行并未有明显催款措施，不过贸易商在资金使用方面必然较为保守。

　　本周特别关注：部分钢厂主动下调贸易商12月订货量.本周沙钢出台最新订货政策，12月中下旬南京地区订货量按5折执行，其他地区按6折执行。沙钢为华东地区建材主导钢厂，12月上旬沙钢建材出厂价下调200元，为其出厂价对市场价格下滑的滞后调整。本次订货政策的变化是沙钢下调出厂价后进一步为贸易商减压。虽然其中有沙钢产线检修产量下降和部分产品用于期货交割等因素影响，但我们认为最主要的原因为沙钢为了稳定市场价格而有意控制市场资源供应量。本周虽然钢价在金融市场带动下小幅上涨，但实际成交改善并不理想。库存角度，本周社会库存下降7万吨但建材库存却上涨9万吨也体现了建材需求的疲弱>行业微观数据：

　　12月2日唐山地区高炉开工率94%，环比保持稳定；调坯厂综合开工率53%，环比提高1个百分点；建材产线开工率66%，环比下降5个百分点。.中钢协公布粗钢产量最新数据：11月中旬中钢协会员企业粗钢日均产量163万吨，旬环比下降0.3%，全国预估日产量为195.18万吨，旬环比下降0.25%。

　　风险提示：主要用钢行业需求季节性下滑加快