钢铁行业：警惕产能过剩，关注需求复苏

  2013年需求改善缓解过剩压力，但过剩格局仍难扭转。近期经济出现稳启趋势，下游需求环比改善。2013年是新政府换届之年，同时新型城镇化建设力度的加大，将拉动钢铁需求。受需求改善影响，供给压力将缓解，行业盈利较2012年有所改善，但实现大幅盈利仍困难。行业难有持续性机会，关注投资预期带来的交易性机会。

    行政手段和行业成本差异转换是未来解决产能过剩有效途径。解决产能过剩无非两种途径--需求增长和产能淘汰。中国内钢铁发展周期看，需求增量有限，增长空间不足以解决产能问题。根本扭转产能过剩格局还得靠产能淘汰。过去产能淘汰不给力，源于行业并未真正陷入困境。2012对于钢铁行业来说，真的是狼来了，一旦到了不得不淘汰的时候，在国有钢企和民营钢企中抉择，政府无疑会选择前者。政府一是可以通过强化行政手段；二是通过降低国企成本或者规范行业发展，提高民营钢企成本，完成国有钢企和民营钢企成本差异的转换，使民营钢企进入行业高成本区，市场化淘汰将更有效。

    行业评级和重点推荐。维持行业“中性”评级。选择个别重组类公司和需求增长确定性的子行业/公司。包钢股份收购集团西矿后，成为少数拥有稀土资源的上市公司，其稀土开发进程可能加快；八一钢铁受益于换届效应和新型城镇化带来的基建需求增长；新型城镇化带动城市给排水设施需求，铸管企业受益，如新兴铸管；大冶特钢受益于铁路投资大幅的增长。重点推荐包钢股份、八一钢铁、方大特钢、新兴铸管、大冶特钢。