钢铁市场的“中国式行情”

 借用无意看到的一句话作为开头：“我们认为目前钢价涨跌首先取决于市场预期差的变化，然后是供需。”

    这句话颇能反映当前多数人的心态。钢市从原本毫无希望的9月份触底大幅反弹，追根到底，首先“反”的其实就是大多数人的预期。欧元区的宽松货币政策，QE3的靴子落地，大量基建项目的集中批复，有些因素明明是双刃剑，有些利好其实云里雾里还不明朗，但这一切消息的出现在没有改变本质之前，就已经使得心态先行改变。

    心态预期的好转，是市场出现V字反弹的最初因素。因为预期的变化，引起钢铁行业、下游一系列的制造业，甚至整个大的经济环境对于行情的期待，继而引发需求的集中释放。因此我们对本轮行情启动原因的认定是，预期增强带来的二三级钢贸商及下游需求补库。尤其是长期以来各环节的低库存运行，使得补库程度较以往放大，带来钢价大幅反弹。

    当然，无论是季节性回暖或是政策趋导，从已经公布的经济数据来看，9月份确实出现难得的回升。固定资产投资、工业增加值增速、工业企业利润的回升，表明政府基建投资及钢材下游相关制造业有好转迹象。但是我们也应该理智的看到，这样的增速是否真的可以匹配钢价的反弹程度？

    从惯例来看，无论是为完成GDP目标或是政策趋势，每年第三、四季度都是各地项目审批的井喷期，投资数据出现回升实乃意料。如果按照6个月的滞后期测算，项目带来的钢材需求采购至少要到明年年初才会逐步体现。而且9月份PPI负增长也折射出实体经济疲软的不争事实。那么二三级钢贸商及下游的主动补库行为，又可以延续多久？

    对于钢铁行业来说，尽管有先行指数制造业PMI为市场鼓舞士气，尽管钢价上涨了300~400元，是不是总让人有一种回光返照的感觉。又或者，总怀疑这是最后一顿丰盛的晚餐？

    因为心态先行，之后是供需。利好的光环一旦消退，丑陋的本质就又出现了。需求毕竟是未知的，那么再来看供应。中国钢铁工业协会最新旬报显示，10月中旬其重点会员企业粗钢日产量为160.6万吨，旬环比增加1.4%，全国日产量估算值为199.9万吨，比上旬增加8.3万吨，旬环比增长4.3%。

    最近一次旬产日均在200万吨位置是在7月中旬，经过将近2个多月的时间持续减产，在9月下旬达到今年年内最低点184.3万吨。而那个时候钢价已经连续下跌了6个月。而本次钢价上涨行情刚刚满月，粗钢产量从最低点反弹到上次高度，只花了20天时间。也难怪钢贸商下这样的戏语，今年钢价若反弹，必矫枉过正，而最终结果一定是被钢厂产量反弹绞杀。

    从监测的数据显示，截至10月28日钢厂的吨钢毛利已经连续6周回升，若以9月上旬的低价矿进入生产计算，建材等主要品种的吨钢毛利400元左右。而河北地区一些连铸连轧的中小钢厂的利润更甚，可见未来唐山地区高炉开工率保持在90%以上甚至更高都在情理之中。

    不过短期来看市场还是存在利好的。首先，十八大召开在即，维稳信号下相信无论现货或是期货都不会有太大动作。其次，基本面方面，我们认为虽然需求继续改善的强度有限，但是需求的季节性改善特征短期内仍可持续。最后，是流通环节的低库存运行仍在延续。伴随钢材价格震荡上行，成品材社会库存不断创出年内新低，接近2010年以来最低水平。可以说本次钢价的反弹给了流通环节一个最好的去库存机会。若流通市场能保持目前的低库存持续运行，短期内面临阶段性需求采购减弱，市场风险不大，在当前平台可维持震荡。

    最近网上流传的段子，中国式过马路，就是“凑够一撮人就可以走了，和红绿灯无关”。借此开个玩笑话，“凑够点预期炒作就可以涨了，与供需无关。”这是不是可以叫做钢铁的“中国式行情”呢？