煤炭股业绩逊预期 选神华、弃兖煤

　　由于业绩较市场预期差，兖煤股价跌曾大挫8.83%，低见11元；神华股价早段坚挺，逆市收升0.3%。

　　兖煤第三季净亏损7,959万元（人民币，下同），为08年第四季以来首次亏蚀；撇除汇兑收益，季蚀高达3.83亿元，并拖累首3季纯利减少21%至48.3亿元。兖煤的业绩较市场预期差，除了一如预期的煤价疲弱外，成本对盈利亦造成打击。

　　兖煤每单位成本差 资产组合恶化

　　瑞信认为，兖煤每单位成本较预期差，资产组合亦恶化。该行表示，兖煤只得中国部分的EBIT录得轻微盈利，澳洲方面出现亏损，特别是GCL及海运煤炭价格疲弱，令毛利贡献由一年前的10亿元人民币，变至今年第三季的2,400亿元人民币，维持「跑输大市」评级，指其有盈利下调的风险。

　　券商下调兖煤盈利预测

　　摩通亦表示，其业绩显示现货市场疲弱及营运成本不断上升，下调今年及明年盈利45%，并料市场会紧随下调，又料煤价短期内未能复苏，下调其评级至「跑输大市」。

　　相对于录得亏损的兖煤，第三季纯利120.3亿元、按季减少19.8%的神华，表现仍然较优。而在以量补价下，神华首3季按年仍录得8.5%增长，纯利387.7亿元。

　　不过，鉴于原材料、燃料等成本增18.4%，神华首3季自产煤单位成本升9.6%至每吨121.2元，售价跌2.3%至每吨425.7元。

　　神华收入足以抵销盈升上升

　　虽然如此，里昂认为，神华每单位盈利较预期为高，因实现煤价上升抵销成本上涨，指由于其资产质素及盈利能见度强劲，仍是板块首选，又表示神华估值仍合理，建议趁低吸纳，维持「买入」评级，目标价37.5元。

　　里昂、摩通：神华是板块首选

　　另外，摩通则看好其自然增长强劲，加上潜在母企资产注入，派息率稳健，指仍是板块首选。该行表示，尽管煤价下跌，其表现仍较第一季好，显示其综合模式的强劲表现，而其有效税率下跌有助利润。