中投证券：关注十二五特钢行业投资机会

　我国特钢行业发展现状。与普钢相比，我国特钢行业发展相对滞后，与国际先进水平的差距也较普钢大，国际市场份额仅为2%左右。就生产比例而言，我国特钢产量仅占总钢产量的5%左右，而世界平均水平为15%左右，其中日本为18.9%，德国25.3%，欧盟16.4%，瑞典更是达到45%。

　　就产品结构而言，我国特钢产业虽然已初具规模，但很多高附加值、高品质产品依然大量依赖进口。

　　"十二五"期间，特钢发展将提速。国家的政策引导和支持将加快"十二五"期间国内特钢行业的发展。2 月22 日公布的《新材料产业"十二五"规划》中，高品质特殊钢的自主化目标赫然在列；8 月24 日科技部印发《高品质特殊钢科技发展"十二五"专项规划》，明确提出特钢产量占比由5%提高到10%左右（即要求特钢产量年复合增速20%左右），特钢行业新增年产值5000 亿元以上。我们认为，政府后续极有可能会出台更为具体的扶持政策，多方位支持特钢企业的发展，如财政补贴、税收优惠等。

　　先进国家特钢行业发展轨迹。日本是特殊钢发展最好的国家之一。1975 开始，其城镇化建设进程明显放缓，也正是在此后的十年左右的时间里，日本特钢生产比例快速上升。1975-1985 年期间，特钢产量的CAGR 为6.21%，远超粗钢整体0.28%的水平。产品结构方面，2001 年，日本高端产品占比52%。 不同特钢品种前景分析。从盈利能力、市场空间以及国内供需状况分析，我们依次看好高温合金、模具钢、轴承钢的三个细分领域（风电、航空航天、高铁）。 投资建议。我们认为特钢标的的投资机会有两条主线：一是下游汽车、机械、军工等行业刺激带来的板块性投资机会；二是特钢企业新品研发突破带来的个股投资机会。综合行业未来趋势判断和企业特质，我们看好抚顺特钢（高温合金领域的翘楚， 未来看费用率降低和整合、高端品放量）、大冶特钢（轴承钢领域龙头，未来看新品和整合）。