需求难改善连焦振荡筑底

今年中国经济增速下滑，世界经济亦不乐观，大宗商品尤其是焦炭期货纷纷下跌。目前，全球经济仍没有企稳的迹象，那么后市焦炭将如何演绎呢？

美国经济复苏缓慢，欧洲经济衰退

美国8月制造业再度萎缩，成为美国走出经济低迷之后的最大跌幅，这也是美国制造业连续3个月出现跌幅。8月份美国ISM制造业指数从7月的49.8下滑至49.6，创2009年7月以来新低。而此前经济学家平均预期8月份美国ISM制造业指数将达到50。

另外，美国劳工部于9月7日发布的非农就业报告显示，美国8月失业率从前一个月的8.3%下滑至8.1%，好于市场预期。截至目前，美国失业率已经超过三年徘徊在8%以上的高位，创下上世纪三十年代经济“大萧条”以来的最长周期。

欧洲市场，欧债危机亦阴云不散。西班牙相较意大利的债务问题更加紧迫，西班牙公共债务总额达到7745.49亿欧元，相当于国内生产总值的72.1%，创历史最高水平，10月将有240亿欧元债务到期。西班牙能否提出申请，以及欧洲央行能否成功救助，仍需要观察。面对债务危机，如果各国不能紧密合作，欧元区仍有解体的风险。

中国经济增速下滑，稳增长成当前主题

8月中国制造业采购经理人指数为49.2%,环比下降0.9个百分点，创出9个月新低,在2011年11月后首次进入收缩区间。从2005年至2011年的历史数据看，8月PMI均环比上升，较7月平均上升0.6个百分点，按以往年份数据，8月制造业PMI以及生产数据一般都会出现季节性回升，而今年却出现反季节性下滑，显示出经济下行压力较大。

国家发改委近期密集批复多个基础设施项目，预计总投资规模超过1万亿元。各地投资热情高涨，然而投资所需配套资金落实仍是大问题，并且投资项目的经济拉动效应至少明年才能体现。因此，预计近期经济下行的概率依然较大。

产量增速大于需求增速

煤炭供应充足，那么炼焦煤供应如何呢？海关数据显示，1—7月，我国共进口炼焦煤3082.83万吨，同比增幅为50.51%，通过估算，国产精焦煤产量约为33900万吨，焦煤总供应量近37000万吨，而1—7月的焦炭产量为26065万吨，经推算，大约有2000万吨的焦煤过剩，这直接导致我国炼焦煤价格跌跌不休。

焦化行业协会几次呼吁限产保价，但是由于行业集中度低，总是雷声大雨点小，焦炭产量持续位于高位，增速虽有所下降，但仍不明显，相较于生铁与粗钢，其增速仍处于高位，导致的直接后果就是焦炭的价格大幅下跌。

综合以上分析，欧洲经济衰退，债务危机仍存在不确定性。美国经济复苏趋缓；中国经济增速下滑，PMI又创年内新低，经济下行压力较大。为稳定经济增长，国家发改委近期密集批复规模超过1万亿元的基础设施项目，然而投资所需配套资金落实仍是大问题，并且投资项目的经济拉动效应至少明年才能体现，近期经济下行的概率依然较大。因而煤炭——焦炭——钢材产业链的供需矛盾仍需要时间消化，煤炭、焦炭、钢材供应过剩短期内难以改变，在此背景下，焦炭现货价格亦难有起色。

技术上，连焦有进一步反弹的需求，但受制于下游钢铁需求的不足，以及自身行业的过剩，难有大的涨幅，预计未来连焦将在1288至1500区间振荡调整，。操作上，中长线投资者可在1350之下布局长线多单，钢铁企业可逢低进行买入套期保值。而随着明年政府刺激经济的效果得以显现，且目前1305合约与1301合约价差较小，因此稳健投资可进行买1305合约，卖1301合约进行套利操作。