钢市估算毛利大幅攀升

  8月份以来钢厂检修密度有所增加，数据显示，8月中旬重点钢企粗钢日产158.03万吨，旬环比下降2.48%;全国预估粗钢日产为193.04万吨，旬环比降2.01%。旬产量数据环比虽略有下降，但仍然在190万吨以上的高位，减产幅度仍然较小于预期。

    库存方面，截至8月31日，国内钢材主要城市社会库存为1433万吨，较8月24日减少23万吨，库存下降1.5%，钢材库存连续回落，钢贸商对后期钢价走势仍不乐观。目前，社会库存压力较前期有所减轻，但库存压力并未消除，而是在向上游传导。

    需求方面，终端采购量有所回升。截至8月31日，周终端采购量为2.7万吨，环比上升4516吨。整个8月份终端采购量为10.4万吨，较7月份小幅回升10%，但是较去年8月大幅回落23%。对比螺纹钢产量来看，考虑到钢厂减产有限，预计8月份螺纹钢产量较7月份小幅回落1%，但较去年8月仍将同比增长12%左右，产量大幅增长与需求萎缩是钢价走弱的重要原因。而由于融资渠道受阻，加之市场信心匮乏，房地产调控持续，9月钢市需求仍难言乐观，钢市金九银十恐难再现。

    现货方面，由于铁矿石、焦炭、废钢加速下行使得螺纹钢估算毛利大幅攀升。9月4日，螺纹钢全国均价为3478元/吨，较8月28日下跌59元/吨。按青岛港现货铁矿石价格计算，根据金信成本利润模型，按全国均价扣税后估算，9月4日螺纹钢毛利为235元/吨。

    铁矿石、废钢等原料的暴跌仍未结束。9月4日，普氏中国北方62%铁矿CFR中间价为90.5美元/吨，较8月1日大跌27.5美元/吨，一个月下跌23%，其中8月27日至9月1日下跌11美元/吨，一周时间下跌近11%。而螺纹钢全国均价虽然也在下行，但8月1日至9月4日螺纹钢均价下降幅度为6%，远小于铁矿石价格下行的幅度。螺纹钢均价下行幅度远小于原料价格的跌幅使得估算毛利大幅攀升至今年的最高值，而按9月3日收盘价来计算，RB1210和RB1305现价差约为-50，期现价差处于较为正常的状态，即使算上交割成本，钢厂套保也有利可图。因此，对钢厂来说，RB1210与RB1305的套保空间已经打开。

    近几个交易日，螺纹钢成交量和持仓量持续放大，但价格却持续下行，同时螺纹注册仓单持续增加，且RB1210与RB1305跌幅大于RB1301，究其原因在于钢厂加大了套保力度。由于我国钢铁行业集中度不高，而钢铁下游需求不济，在钢厂限产保价难以实现的情况下，在期货市场上加大套保力度是钢厂不多的选择之一。只有螺纹钢期现价差较大或者估算毛利大幅回归使得钢厂套保空间消失，螺纹钢底部才能真正到来。在目前高毛利之下，后期螺纹钢仍将继续下行。