9月份研究报告前言：钢价还将寻底

    截止24日，8月钢材价格走势呈现出单边下跌的态势，钢材综合价格指数月环比下跌了5.28%。分品种看，长材价格指数月环比下跌了4.77%，扁平材价格指数下跌了5.86%。所有地区各个品种钢材价格都在下跌，象东北、华北、窄带、焊管等地区和品种出现加速下跌的现象。截止24日，铁矿石价格呈现了明显的下跌态势，铁矿石综合价格指数月环比下跌了8.21%，进口矿价格和国产矿价格指数分别下跌了14.63%和5.68%，基本符合预期。

    9月钢市行情，笔者认为，由于实质性需求增长难以启动，钢价还将寻底，但不排除调整到位早并有需求启动的地方或在新的刺激政策性作用下，企稳甚至反弹，主要分析如下：

    9月钢价仍将寻底，主要是因为：

    首先，全球经济增长低迷，还看不到明显复苏的迹象。美国劳工部最近公布首次申领失业金的人数又增加了4000人，达到37.2万人；欧元区8月制造业PMI初值自44.0上升至45.3，但出口订单指数45.0，已经连续14个月处于萎缩区域，降幅也创下了去年11月以来的最高水平，显示出除欧元区外全球经济也同时极其的不景气。服务业PMI也由7月的47.9跌至47.5。欧元区8月消费者信心指数为-24.6，低于7月的-21.5。欧元区第三季度经济或将萎缩0.5-0.6。欧元区经济疲软正向最大最强的经济体德国蔓延，德国8月制造业采购经理人指数初值为45.3。因欧债危机愈演愈烈、全球经济放缓和日元汇率坚挺打击依赖出口的日本经济，日本8月大型制造业景气判断指数恶化，为-4，上月为-2，未来几个月料只有小幅改善。此外，日本经济信心也进一步恶化，特别是钢铁、化学和汽车等行业。日韩领土争端已开始进入经济层面，对经济的影响，可谓是雪上加霜。巴西、俄罗斯和印度经济增长也持续放缓，中国经济，用温总理在杭州调研的话说是，“经济趋稳的基础还不牢，经济困难还要持续一段时间。”8月汇丰制造业PMI初值在荣枯分水岭下方创出九个月新低，且新出口订单指标大幅恶化，预示工业活动萎靡恐将拖累中国经济在三季度继续筑底。而央行选择逆回购而不是降息或降准增加货币净投放，也显示中央“咬定”调控不放松的决心。

    其次，钢厂为保渠道和资金安全而打起的促销战，给市场带来下行预期。重点钢厂8月上旬库存略有增加，从1232万吨上升到1240万吨，说明钢厂压力依旧。为此，一些钢厂，比如鞍钢热轧9月期货价格下调250元/吨，对7月补330~370元/吨；冷轧下调150元/吨，对7月补150~220元/吨；武钢热轧下调200元/吨，对不同量采购分别增加每吨70、100优惠；包钢薄板7月份结算价格：热轧外发下调400元/吨，自提下调400元/吨，现外发3920元/吨，自提3600元/吨；冷轧下调300元/吨，现冷轧4290元/吨，冷硬下调350元/吨，现冷硬4060元/吨。台湾中钢决定依国际行情下调10~11月各类钢材内销价格，降幅为5.11%，平均下调新台币1142元/吨。多数钢厂还采取了一单一议的销售方式。由于销售渠道的不畅而规模仍在扩张的部分钢厂，资金开始紧张，部分贸易商更是停止对一些地区的小钢厂打款了，钢厂为保证资金链的安全，采取大幅下调价格回笼资金策略，对市场形成较大的冲击，比如某钢厂突然宣布下调140元/吨，打乱了原本缓慢下调价格的计划。还有钢厂通知贸易商可以预期提货，后来又担心贸易商因此低价出卖，而改为一单一单交易，并承诺确保不亏损。钢厂的这些调价和销售策略，无疑给现货市场带来利空的影响。

    还有，信贷的风险仍在扩散，进一步打击了市场信心。一是贸易商违规质押、违规使用贷款资金已引起银行收贷甚至停贷，并不断浮出水面；二是部分地区的某些仓库也被拖入其中，而使得货物不能正常进出，导致一些贸易商不敢买货，也不敢放货入库，打击了市场正常交易活动；三是一些大的钢厂和贸易商，甚至央企，因被担保企业违规而被拖累。

    再有，原燃料价格仍有下行空间。由于铁矿石库存持续增加、外矿配比高企、需求看不到增量等因素，引发外矿价格下降，截止8月24日，据跟踪的61.5%的澳粉降至100.5美元/吨，钢坯价格到了3030元/吨。笔者预期外矿将降至85美元/吨左右，部分市场人士预期降幅更大，甚至到80美元/吨以下。相对2009年价格，内矿、焦煤价格也有一定的下行空间。原燃料价格的继续下行，对钢价仍将有相应的引导作用。

    央行在8月初的货币报告中强调，政策要保持“有效性”，要把“稳增长”放到更加突出的位置，说明中央也希望在未来不久看到经济触底回升。尽管从目前看来，中国经济尚无“硬着陆”风险，但若要在未来数月内如期走出低迷，需通过出台更多的对实体经济施以援手的政策。央行行长周小川表示，中国经济下行压力较大，不排除任何一种货币工具的使用。各部委也在酝酿一系列措施，确保需求增长，更看到地方政府在跃跃欲试，提出了7万亿的投资计划，加上前期政府批的项目，足以在后期提振需求，稳定增长。

    同时我们还注意到，美国8月17日经济周期研究所公布的周经济领先指标上升至123.3，美国商务部公布的7月耐用品订单增长了4.2%，7月建筑许可增长6.7%，新屋销售增长3.6%，美国8月制造业经理人指数为51.9，较7月51.4略有增长。这些表明美国经济尚在温和复苏。如果美国经济达不到预期，美国推出QE3的可能性很大。另外，英国、欧洲经济的低迷，也将促使他们可能做出进一步宽松的选择。

    综上，政策性的预期在增强，一旦出台，效果将放大，此外，钢材价格在长期下跌后积聚的反弹的能量也在不断增加，星星之火，可以燎原。9月外矿价格率先企稳甚至反弹的概率很高，还有一些率先调整到位的市场，不排除钢价在寻底中也会有企稳甚至反弹之表现。