煤焦钢产业链冬天仍将持续 终端行业难以回暖

　　煤炭行业黄金十年终结

　　目前国内煤炭行业基本达成一种共识，即煤炭行业的黄金十年将随着楼市增速放缓而终结，产业格局将迎来历史性变迁。过去10年，煤价在以房地产为主的下游带动下，价格大幅攀升，造就了一大批依靠煤矿发家致富的“煤老板”，但是近两年尤其是进入2012年后，煤企议价权有所松动，国内煤价连续快速下行，部分私营煤矿纷纷关停。从供需角度看，在过去几年高速增长的煤炭行业固定资产投资作用下，下半年煤炭产能面临集中释放，预计煤炭产量增速将在5%以上，供大于求的局面将难以改善。根据国家相关部门对超过2600多家占据国内75%以上产能的煤矿调研发现，尽管二季度以来国内煤价出现大幅下挫，但煤企尤其是大型煤矿在目前价格下仍能获得利润，故限产动力较低，后期产量将维持高位，下半年煤价仍将持续低迷，预计年底国内焦煤均价将较年初下跌30%左右，明年上半年继续下跌15%左右。只有更多的煤矿关停，届时产量增速才能得以放缓，煤价才能企稳。

　　产业链价格断崖式下挫

　　由于钢材需求进入季节性淡季，钢材市场的持续低迷运行使得钢厂经营情况恶化，国内钢厂亏损面积有所扩大，上半年亏损企业占比达33.75%，其对焦炭采购价格的打压力度也进一步增强，8月以来各大钢厂陆续大幅下调其焦炭采购价，下调幅度多在200元/吨以上。截止于8月20日，国内主要钢厂一级冶金焦采购均价降至1593.75元/吨，二级冶金焦采购均价降至1456.25元/吨，全国主要城市二级冶金焦均价则降至1456.25元/吨的低位，已跌至金融危机后的低点，部分西部地区如山西等地二级冶金焦低价已达1100元/吨。其原料焦煤价格亦大幅下滑，且后期在供过于求以及蒙古低价焦煤冲击下仍存下跌空间，故焦炭的成本支撑作用将继续弱化。

　　而在钢铁行业方面，近期原料价格的下挫导致钢价进一步大幅下行，目前铁矿石价格跌破110美元/吨的铁底，且市场预计下半年全球海运铁矿石供给较上半年将增长5000万吨，但需求却继续衰退，港口铁矿石库存持续在历史高位，供大于求背景下铁矿石价格将有进一步回落。而从产量情况看，尽管焦炭行业处于全行业亏损局面，但在产能严重过剩情况下产量亦维持高位，1~7月累计焦炭产量达2.62亿吨，同比增长5.8%，远高于其主要下游钢铁行业产量增速。由此可见，若企业后期在产量控制上仍得不到改进，则产业链价格难以走出低迷态势，而对于处在议价权底端的焦企而言，只有当钢铁行业有所改善，焦价才能得到企稳。

　　终端行业难以回暖，供需矛盾持续

　　尽管7月以来钢铁行业传出限产消息，但在“谁限产谁亏损，谁限产多谁亏损多”的囚徒博弈中，国内钢材产量维持天量，7月份全国粗钢日均产量为199万吨，8月上中旬亦在190万吨以上的高位，而主要下游房地产和铁路基建等行业增速均大幅下滑，需求疲软下供应压力仍较突出。以1~7月房地产行业运行数据情况看，仅商品房销售面积累计同比增速在刚需释放作用下有进一步改善，而房地产固定资产投资增速进一步下降至15.4%，1~7月房屋新开工面积与房屋施工面积累计同比增速分别下降至-9.8%和15.3%。受滞后因素影响，后期施工面积仍将进一步下滑，从而导致钢材需求维持低位。此外，从政策角度出发，中央政府近期已不断重复房地产调控从严，前期国务院派出督察组调研国内房地产调控执行情况，市场预期新的调控政策将于月底出台，地方问责制、房产税扩容等或将推出，国内楼市仍难以转向，今年的金九银十或与去年一样落空。而铁路建设方面也由于资金问题难以取得实质性快速增长，下半年钢铁需求增速将维持低位。

　　综上分析，在国内房地产行业调控政策未松动背景下，整条产业链仍将受到需求疲软的压制，在产能过剩影响下产量增速放缓不宜乐观，故价格难以走出低谷，建议投资者维持空头思路，不宜盲目炒底。