沪钢振荡筑底行情持续到四季度

虽然外部市场涨势如虹，然而周一沪钢盘面却小幅高开后转头向下，盘中最高时增仓近20万手，1301合约一度创下年内新低。

沪钢增仓下行，表现异于其它品种，背后原因有三个。一是社会库存的意外增加。2月中旬在创下1899万吨的记录高点后，社会库存开始了连续18周的下降。截至6月22日，社会库存下降至1542万吨。虽然下降幅度有限，但毕竟改善了中间市场的资源状况。然而库存下降局面在上周被打破，来自Mysteel的数据显示，上周国内主要品种钢材社会库存均出现不同幅度增加，这是4个多月来的首次增加。二是沙钢的降价。沙钢的螺纹钢出厂价要高出市场上一般品牌150—200元/吨，作为建筑钢材领头羊的沙钢对市场有较大的影响力。7月1日沙钢出厂价的下调无疑对多头信心构成重大冲击。三是广州周末公布的汽车限购政策也在一定程度上压抑了市场情绪。

短期基本面依旧偏空

就产量而言，5月下旬钢厂减产一度给钢市注入强心剂，这是随后钢价企稳的重要原因。市场原本以为6月份钢材产量会有所下降，然而中钢协公布的数据显示，6月上旬、中旬数据分别是199.96万和197万吨，偏离市场预期。目前钢铁产能严重过剩，钢厂缺乏自我约束能力，在盈亏水平上钢厂欠缺减产的决心。

就需求而言，今年延续了上一年的低迷状态，甚至有过之而无不及。商家普遍反映下游采购冷清、成交不易，即使在3、4月份，市场状况也未见好转。终端商按需采购、贸易商快进快出，中间需求基本消失。7月份是传统的施工淡季，钢材需求更是难言乐观。冷清的需求使得在经历长达18周的去库存后，钢材社会库存依旧高出去年同期110多万吨。另外，钢厂自身的库存积压严重，个别企业库存达到月产量的60%，这也是以往“强势”的钢厂今年以来保持着“谦卑”的心态、出厂价也不再“霸道”的原因。

就成本而言，在经历了2011年下半年的大幅下挫后，铁矿石价格一直低位运行，并且延续到2012年上半年。虽然钢材价格也曾在此期间有过一定幅度的反弹，但铁矿石价格却是跟跌不跟涨、萎靡不振。铁矿石价格疲弱主要是由于两个原因。第一，国产矿产量大幅增加。截至5月份，国内粗钢产量同比增加2.2%，铁矿石原矿产量却增加18.8%。第二，港口库存大量积压。今年以来港口进口矿石一直维持高位，2月上旬一度超过1亿吨。截至6月21日，国内港口库存仍有9586万吨。

产量居高不下、需求清淡、贸易商出货困难困扰着钢铁行业，且这种状况短期内难以改变。

中长期需求值得期待

虽然2012年的供需格局类似于2011年，但2012年钢材的价格走势不会重演2011年的道路。自5月20日温家宝总理在武汉调研时强调“把稳增长放在更加重要的位置”后，政府加大了对经济的刺激力度，央行在短短一个月的时间内实现双降。目前政府推出的刺激政策仅改善了市场预期，发改委新近审批的项目还处于筹备阶段，并没有产生对钢材的实质性需求。以往经验表明，从项目审批、资金到位，再到开工，需要三个月左右的时间，因此后期钢材需求值得期待。

受制于目前疲弱的基本面，沪钢价格短期将维持振荡筑底态势，市场以时间换空间。随着政策效应的发酵，四季度钢价或有趋势性的上涨行情。