基本面弱势 焦炭反弹难持久

焦炭期货在4月中旬完成移仓换月后走出了一波单边下跌行情，1209合约从最高2113一路下跌，连续创出历史新低，最低跌至1622，跌幅为23%。受欧元区政策利好推动，在原油大幅上涨的带动下，短期焦炭期货有望继续反弹，但碍于基本面持续弱势，反弹高度难以乐观。

焦煤价格下行，成本支撑无力

国内较为稀缺的肥煤和焦煤在3月初便开始了弱势运行，3月份全国肥煤平均报价最高1559元/吨，焦煤最高报价1543元/吨，至6月29日，肥煤报价1460元/吨，焦煤报价1443元/吨，分别下跌了6.35%和6.48%。炼焦煤市场的弱势主要表现在山西主产区，并逐步传导至华北、华东等主要消费地区。由于焦化企业持续亏损，较大幅度地压低焦煤采购价，导致焦煤市场成交清淡，焦煤价格至今未现企稳迹象。炼焦煤价格的不断下行在很大程度上削弱了对焦炭价格的成本支撑力度，笔者认为，在炼焦煤价格企稳之前，焦炭价格难有大的反弹空间。

焦炭供给过剩，短期限产难保价

6月国内各区域独立焦化企业焦炭平均产能利用率以持平或小幅下降为主，仅西南地区出现了上行，而库存则涨跌互现，但总体仍旧有所增加。在国内六大区域中，华北地区产量占比最大，通常超过40%，6月华北地区产能利用率下调了2%至67%的低位水平，库存则保持2.9万吨未变，实现了区域内供需的弱平衡状态。华东和西北地区的产量总计可占全国的30%，虽然6月份产能利用率小幅下降，但需求不济使得库存仍旧出现了1万吨的回升，西北地区后期仍有减产的需要。西南地区6月份产能利用率明显回升，从67%回升至73%，但库存却出现减少，说明西南地区需求有所好转，但西南地区产量在国内的比重很低，对整个国内焦炭价格走势的影响并不大。总体来看，减产虽然起到了一定的效果，但在需求难出现好转的背景下，限产也难以保价。

独立焦化企业焦炭平均产能利用率和库存的区域分布情况

“钢需”乏力，压价采购或延续

按照近两年走势，4、5月份全国粗钢日均产量数据为年内最高的概率很大，而今年5月份中钢协和统计局公布的日均产量数据已经出现了拐头向下的迹象，且中钢协估算的6月上、中旬的数据均低于5月份同期，显示出钢厂减产的动作仍在持续。钢厂陆续公布的减产计划可能会使未来供给过剩的局面有所缓解，但在下游需求无明显好转的情况下，供给明显大于需求的态势仍将会延续下去，钢材价格难有明显起色。5月份全国重点大中型钢铁企业当月亏损额达21.39亿元，环比增亏8.8%，亏损面达到31.25%。由于钢企对焦炭的采购具有很强的定价权，在钢企普遍亏损的情况下，压价采购或将延续，焦炭价格很难有大幅上涨的空间。

尽管欧元区政策的利好以及原油价格大幅上涨能在短期内助推焦炭价格反弹，但焦炭基本面依旧偏空。焦煤价格后期仍有下调空间，焦企减产初见成效但仍需观察效果的持续性，钢企亏损境遇下强势定价或继续压制焦价上行。预计焦炭价格上涨的持续性有限，反弹高度不宜乐观。