“标杆效应”发酵 大宗商品“牛身”或变“熊影”

在希腊、法国大选引发欧元区新动荡、美联储释放不推QE3等消息的影响下，市场风险偏好降至冰点，欧美股市、大宗商品普跌，标杆品种原油、黄金等接连遭遇重挫。有分析认为，这或许标志着全球风险资产始于年初的反弹宣告结束，并将重新开启始于去年的下跌趋势。

原油断崖式下跌商品多头望风而逃

上周五公布的美国4月份非农就业数据是本轮大宗商品调整的导火索。该数据令市场悲观情绪再度蔓延，商品市场的龙头——纽约原油期货当日暴跌4%，并击穿每桶100美元大关，黄金也逼近1600美元支撑线。随后，跌势一发不可收拾，至5月9日北京时间18:00，纽约原油技术面上走出第五根阴线，期价最低探至95.37美元/桶。统计显示，自5月1日以来，纽约原油期货6月合约已经累计下滑8.6%，至自2011年12月19日以来的最低点。

原油的标杆效应迅速引发了大宗商品开始新一轮跌势。伦敦铜和国际金价相继跌破8000美元/吨和1600美元/盎司的重要关口。昨日的国内期货市场也全线皆绿，沪胶、沪金分别以2.68%和2.57%的跌幅引领调整行情。

长江期货研发部负责人夏谅平分析，国际原油在上涨突破100美元关口后，近期受到多重利空打压下跌。首先，美国原油库存在上周二创下22年以来新高，OPEC也强调闲置产能将制约原油价格，伊朗战势一度令原油供应紧张，但沙特阿拉伯、利比亚和伊拉克所增加的石油产量部分抵消伊朗石油产量下降；其次，希腊和法国大选增加政治变数，经济增长前景再度困扰市场，经济不景气增加原油需求前景。美国一季度GDP数据以及3、4两个月的非农就业数据低于预期说明其经济复苏放缓，原油库存超预期增加也从侧面说明消费疲软，短期原油将延续弱势。

法国希腊趋于紧缩风险厌恶情绪触发

多位分析人士表示，大宗商品此番下跌主要受到近期欧美宏观经济形势的影响。英大期货分析师孟军颐认为，首先，奥朗德赢得法国总统大选，这直接引发了市场对于欧债危机的担忧，因其承诺将推迟实施德国主导的紧缩政策，并与欧元区达成一致的新财政政策相背。欧元区债务危机或再起波澜，使得市场上的避险情绪开始加剧。

其次，希腊周日大选之后出现的政治僵局引发了市场对这个背负沉重债务的国家陷入进一步动荡的担忧情绪。在雅典，倾向紧缩的新民主党周一晚间宣布组阁失败，从而为第二大党左翼激进联盟党的上台敞开了大门，后者已承诺将重新谈判希腊的受援条件。希腊的政局动荡也引发了市场对于未来这个国家的走向的担忧。

“整个欧元区对财政紧缩的反对已呈现愈演愈烈之势，这对于欧元脆弱的市场信心而言将形成毁灭性打击。”孟军颐分析，上述现象直接导致欧元走弱美元走强，加速了大宗商品的调整步伐。

5月9日北京时间18：00，美元指数成功站上80点关口，收于80.014点。相比5月1日创下的低点78.603点，美元指数反弹幅度达1.80%。

“如今欧洲出现了政治和经济双重混乱局面。”南华期货分析师曹扬慧认为，随着希腊第一大党组阁的失败以及法国总统选举的结束，欧洲问题重新回到了市场视野中。由于欧债危机导致欧洲多个国家政局出现混乱，而政局的混乱又加剧了市场对经济更加悲观，在法国总统选举结束后，欧洲股市暴跌便是例证。而希腊则很有可能在经历混乱政局之后最终退出欧元区，长期来看或许是一件好事，但这对于当前的欧元区来讲是一个沉重打击。

QE3预期有所增强但5月难有动作

兴业期货研究中心总经理郑智伟认为，尽管美联储主席伯南克称QE3政策依然在议事日程上，但5月应该还是观察期，难以有实质性政策出台，QE3预期将维持摇摆状态。这也是大宗商品普跌的根本原因之一。

据悉，扭转操作在今年6月即将结束，美联储下一步的货币政策走向成为市场关注的焦点。近期美国公布的经济数据继续呈现放缓，与此同时油价远离年内高位，并且进入5月后出现大幅下挫，通胀压力减缓。这使得市场对第三轮量化宽松政策（QE3）的预期也逐渐升温。美国10年期国债收益率从4月初以来连续下行，目前已经处于1.88%的三个月来最低水平。

此外，在货币政策上，已经有多个国家央行下调了利率。4月17日，印度储备银行宣布下调央行短期贷款利率0.5个百分点，调整后的利率为8%。这是印度央行3年内首次降息。19日巴西央行将基准利率从9.75%下调至9%，接近历史低点，并暗示有可能进一步减息。5月1日澳洲联储也意外将其指标利率下调50个基点至3.75%。

“全球流动性的蠢蠢欲动有利于大宗商品走势，但关键还要看欧洲和美国的货币政策。”郑智伟认为，在欧元区整体经济陷入低迷的情况下，欧洲央行5月3日依然宣布将基准利率维持在1%不变。而美联储内部分歧严重，高层三巨头(主席、副主席和纽约联储主席)与其它委员措辞抵触，QE3在近期推出的可能性实则不大。流动性宽松预期愈发遥远加速了商品调整步伐。

牛熊转换迹象明显看空但不做空

曹扬慧认为，宏观经济以及政治局势的混乱令大宗商品市场遭遇了比较沉重的压力，因此大宗商品价格目前面临的是系统性风险，震荡走弱或许还将延续。

她分析，从商品板块的基本面来看，金属板块和能化板块的消费需求会相对弱一些，而农产品则因自然灾害不断以及消费需求持续增长等支撑，基本面相对稍强。因此，农产品板块的表现将强于金属板块和能化板块。一旦系统性风险得以减弱，各板块的表现将会有上述分化。

徽商期货研究所所长贺赞晖认为，现在谈大宗商品市场的牛熊转换并不确切，因为工业品始终处于弱势，一直处在熊市之中，而且还将持续一段时间；目前的加速下行主要是欧元区法国和希腊的总统选举导致市场对欧元的未来更加悲观。他说，美元上行可能性很大，这将在整体上进一步压制欧元和大宗商品走势，资金撤离风险资产估计将会成为一时的主要投资策略，农产品在工业品的压制下近来也跟随下行，牛市有转化为熊市的迹象，但是现在还不能确定其为熊市，因为农产品对于供给和需求以及货币的反应比工业品要强，而且目前仍受这些因素的支撑。

“我看空原油，但是不建议做空。”贺赞晖表示，对于原油这种稀缺的重要的能源，只要跌不动了就可以买，不做空是更为安全的策略。“下跌过程中观望，上行则买入持有，因为我们离不开能源来支持现代生活。”他如是说。