上冲动力不足 5月大宗商品或继续震荡

虽然近期国内各项政策利好不断释放，股市和大宗商品整体保持高位，但从4月商品市场表现来看走势仍以调整为主，价格波动较小。对于5月的大宗商品价格走势，接受《经济参考报》记者采访的分析人士表示，在需求未根本改观的情况下，商品上冲动力不足，短期内走出趋势性行情概率较小，整理仍将持续。

软商品行情将稳中偏弱

“五一”期间，软商品中的白糖和棉花走势较弱，两个品种仍难摆脱下行通道。长江期货研究咨询部经理黄骏飞告诉记者，软商品基本面偏空，宏观面相对温和，两者将在博弈中取得平衡，短期价格仍将稳中偏弱。国家调控目标以稳定为主，尽管市场有着不同的心理预期，但软商品很难在政策周期内出现大行情。

据中国棉花信息网的消息，随着春播渐进尾声，有关方面即将发放滑准税配额的消息不绝于耳，再加上银行催促棉企归还贷款的压力，存棉企业身心俱疲，刚刚略显回暖的市场再次呈现弱势。

对于棉花来说，目前基本面呈现出不少利空消息，包括印度再次调整棉花出口政策、将全面解除出口禁令，市场传闻滑准税配额将增发等。黄骏飞认为，棉花价格短期将连续下跌，直至利空出尽，国际棉价将对国内棉价形成向下牵引力，短期内棉花期价将再次探底，进一步向现货价格靠拢。

4月中旬以来，受外盘拖累，郑糖主力合约期价大幅下跌超过400元。有分析称，在产量数据基本确定、消费依旧旺盛的情况下，伴随着国内消费旺季的到来以及外糖期货价格逐渐筑底回升，国内白糖将迎来做多机会。黄骏飞则认为，今年白糖供给相对宽松，国家收储价格虽对市场形成一定支撑，但下游消费市场并不接受这样的价格，糖价仍将弱势震荡。

“粕强油弱”暂难转变

近期豆类油脂市场呈现“粕强油弱”局面。以5月2日的行情为例，在农产品[12.101.85%股吧研报]多数下跌中，大连豆油震荡走低，而豆粕表现坚挺，主力合约1209上涨0.76%，豆粕持仓量也出现较为明显的增长，主力合约上周五单日增仓达到近24万手。

基本面上，5月10日美国农业部将公布新一期的供需报告，这是豆类油脂市场的关注焦点。市场普遍预期南美产量将继续调低，这将使得美豆仍将保持强势。

“总体来看豆粕会强于豆油。”广发期货分析师李盼告诉《经济参考报》记者，南美大豆减产对豆粕的影响会比较多，而且豆粕的需求增速快于油脂。随着大豆进口成本不断攀升，国内油厂“挺粕”心态强烈。尽管猪粮比价一度跌破6比1的盈亏平衡线，但下游生猪存栏处于高位，饲料需求回升，而油脂还没进入消费旺季，低油粕比的格局短期难以转变。

对于油脂而言，李盼认为，豆油被限价，而棕榈油港口库存达到90多万吨的高位，这拖累了整个油脂价格，短期内油脂仍会比较弱势，但豆类价格的上涨还是能形成一定的支撑。

基本金属进入震荡新区间

基本金属近期维持了震荡格局，上行压力不减，但底部支撑同样强劲。4月中旬铜价连续6个交易日下跌，LME铜一度跌破8000美元/吨，沪铜也一度跌至56500元/吨。之后现货升水，买盘涌现，外盘很快站上8000美金/吨，并试图展开向上攻势，沪铜也出现底部特征，持仓迅速放大至50万手以上。

上海中期分析师向予认为，当前市场各主要经济体出现分化，中国经济增长动能偏弱、美国经济复苏出现反复及欧债危机继续侵扰市场，使得与经济发展休戚相关的基本金属价格难以形成趋势性行情，不过目前来看主要经济体依然实行相对宽松的政策，使得价格逐渐上行的概率更大。

从基本面来看，中国作为全球最大的金属消费国，旺季不旺的特征令铜价承压，但全球铜矿供给不及预期的现实也同样给价格提供支撑。向予指出，虽然铜价的运行重心已有所下移，但难以出现趋势性下跌，况且沪铜自跌穿59000元/吨以来，剧烈攀升的持仓情况证明了国内逢低买盘的力量。因此她预计，综合来看短期内铜价上行压力不减，将进入到一个新的震荡区间胶着运行。

对于铝和锌两个品种而言，二者均处于供应过剩状态，国内库存高企，去库存需要较长时间。

不过向予指出，随着交通运输及其它基础建设的投入，铝锌需求也将有大幅提高的可能。因此短期内铝价在电价高企等成本因素支撑下，运行重心将逐步抬升，锌价对宏观面动向更加敏感，区间震荡可能性大。

对于铅价走势，向予表示，目前全球铅市供需格局逐渐变化，需求逐渐回升，国内市场供应趋紧，随着下游电池行业需求回暖，将有可能扭转目前供过于求的局面，预计铅价继续走高的概率较大。

黄金5月走势料将强于4月

4月份，国际美元金价整体高位震荡，波动率水平与3月份相当，以欧元、英镑和日元等主要货币计价的黄金价格也整体呈现高位震荡格局。对于5月金价走势，中玺控股分析师张盈盈认为，从目前主要国家货币政策动向、欧元区债务危机进展以及资金面和流动性状况等因素看，金价有望继续上行。

“刚刚过去的2-4月是欧元区主要国家在2012年年内的第一个债务偿付集中期。进入5月份以后，希腊、西班牙和意大利的偿债压力将大幅减轻，三国到期债务总额仅约为300亿美元，其中意大利的到期债务数量较高峰时期更是大幅减少60%以上。”张盈盈指出，欧元区国家偿债压力的暂缓，意味着3-4月份的流动性偏紧局面在进入5月份以后有望得到小幅改善，这意味着黄金价格在5月份的表现有望强于4月。

此外，分析人士指出，5月份黄金市场仍将处于对美联储未来货币政策取向的猜测当中。虽然美联储内部对于是否采取进一步措施存在分歧，但今年具有投票权的委员几乎都是偏宽松的“鸽派”人士。美联储推出QE3的潜在可能以及其他主要央行仍将进一步放宽货币政策是金价的重要支撑因素。

此外，从技术图形看，黄金价格在1600美元一线有非常明显的买盘支撑。张盈盈认为，即便未来数月金价继续维持宽幅震荡格局，1600美元也已经接近震荡区间的下沿。因此，在1600美元附近可以考虑布局一些中长期多单。金价在5月份有望再次突破1700美元关口、触及1740-1750美元一线。