多因素施压 降准或为增加流动性首选

央行19日进行了200亿元91天期正回购操作，低于前次操作规模，公开市场连续第四周实现净投放。不过，19日资金利率不跌反涨，银行体系流动性再现趋紧苗头。分析人士指出，未来资金面或面临多重压力，货币政策预调微调力度有望加大。在具体政策工具方面，下调存款准备金率或是放松流动性首选。

本周公开市场到期资金量为1050亿元，较上周的1310亿元略有下降，央行回笼力度有所收敛。本周28天期正回购交易量为330亿元，较上周缩减190亿元，91天正回购操作规模也低于上周的270亿元，扣除冲销量实现净投放520亿元，公开市场连续第四周净投放。然而，持续净投放未能将资金面带回3月的宽松状态。19日，银行间隔夜和七天质押式回购利率分别上涨21BP、5BP至3.21%、3.81%，较3月均值分别高出72BP和66BP。

分析人士认为，资金利率进一步上涨的风险仍在聚积。首先，公开市场到期流动性后继乏力，未来两周将进一步降至730亿元和520亿元；月度来看，5月、6月将依次递减。其次，人民币再现贬值预期，外汇占款增量或萎缩，甚至不乏再现负值的可能性。再次，4月、5月为财税清缴时点，财政存款季节性高增基本明确。最后，季末揽存过后，存款流失加剧存贷比考核压力，大行融出资金意愿不足。此外，五一假期即将来临，银行资金备付同样面临考验。

尽管仍有诸多不利因素，但市场多数观点对未来资金面并不悲观。原因在于，市场对于央行释放流动性的预期强烈。尤其是央行官员日前表示，下一步将灵活调节银行体系流动性，通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式，稳步增加流动性供应。分析人士表示，未来一段时间央票到期量匮乏，难以满足操作需求。逆回购期限通常很短，欠缺持续性。因此，下调存款准备金率或成为央行下一步放松流动性的首选。