工业品逢高沽空 农产品做多谨慎

上周大宗商品整体走势可以看成是清明节前行情的延续。随着中国相关经济指标先后出炉，中国实际需求偏弱的特点逐渐清晰，同时欧洲债务问题再度恶化，西班牙和意大利国债收益率攀升，美联储QE3的执行条件使得进一步量化宽松的可能性降低。受宏观经济形势影响较大的工业品走势进一步明朗化，部分具代表性的品种先后走出趋势性突破行情，如橡胶和沪铜；而受南美干旱和美国农业部下调全球种植面积影响，以豆类和油脂为代表的农产品板块则普遍延续强势。

随着大宗商品行情逐渐往纵深挺进，上周投资者交投热情大幅好转，全周商品日均成交额约5870亿元，较3月份日均成交额放大约一成，而同期三大板块成交额变化却出现一定差异，金属板块整体表现相对较为平稳，能源化工板块出现较大幅度的下降，农产品板块出现较大幅度的上升。

从资金流向来看，上周大量资金逐渐流入大宗商品市场，根据我们的估算，至周末市场保证金累计流入约60.03亿元。值得一提的是，投资者普遍抱有抛空工业品做多农产品的观点，这在资金流向上和价格走势上得到印证。就品种来看，上周金属板块流入金额最大的是铜，累计流入约29.07亿元。显然，铜在经历长期宽幅震荡后，投资者对后市分歧加大，多空交织使得双方资金对垒，反过来这又为行情向纵深化发展提供了条件。按以往的经验来看，一旦止损盘涌出，行情波动将进一步放大。农产品中，白糖和豆油市场流入金额最大，累计分别流入12.2亿元和6.9亿元。

从经验上看，大量资金持续堆积往往酝酿一轮较大行情，本周我们应密切关注铜、白糖和豆油的走势。结合近期美元指数和部分具有代表性的工业品种的表现来看，大宗商品整体有可能会出现趋势性下跌的行情。操作上，建议工业品保持逢高沽空的操作思路，农产品在当前位置做多需保持谨慎，稳健投资者仍可采取买农产品抛工业品的操作思路。