供需偏松 强麦面临回落

国内小麦供需形势依旧偏松，并不支持强麦期货继续走高，加之周边豆类、油脂类期货也面临技术性回调，因此，在相对高位振荡后，强麦期货有回落风险。

强麦期货同其他粮食期货的比价持续偏低，使得市场认为强麦已具投资价值。于是，在春节后特别是3月份以来，在资金的推动下，郑州强麦期货放量增仓，强劲上行，持仓量达到上市以来新高。但是，国内的小麦供需形势依旧偏松，并不支持强麦期货继续走高。后市看，在相对高位振荡后，强麦期货有回落风险。

连续八年丰产，小麦供应充足

新作小麦长势良好，国内小麦市场无短缺之虞。2011年已经是我国小麦连续第八年丰收。据国家统计局统计，2011年全国小麦播种面积约3.63亿亩，与上年基本持平。其中，冬小麦3.39亿亩，较上年增加0.35%，春小麦2340万亩，较上年略减。全国小麦总产2358.4亿斤，较上年增加54.8亿斤。其中冬小麦2215.8亿斤，较上年增加42.4亿斤。连续的丰产，在需求相对平稳的情况下，使得国内小麦库存充裕。而目前尚在生长期的新作小麦，播种面积扩大，长势良好。据预计，今年小麦播种面积比上年增加100万亩左右。目前，随着气温的回升，黄淮海主产区小麦进入返青期。据农业部门消息，尽管受今冬气温偏低影响，我国冬小麦发育较常年略晚，但苗情整体好于常年，其中，河南省冬小麦一类苗、二类苗及三类苗的比例分别为57.6%、31.2%和11.2%，相比去年，一、二类苗占比提升3.8%，三类苗明显减少。近期连降春雨，为冬小麦安全返青打下良好基础。

现货市场平稳依旧，波澜不惊

在春节后一度由于面粉厂补充库存，小麦价格出现10—20元/吨的上涨。但随着小麦上市量的增加，各地小麦价格又趋于回落。据监测，3月19日，3等白麦全国主要粮食市场均价为2140元/吨，豫麦34为2540元/吨，比前期下跌10元/吨。而政府每周例行的最低收购小麦拍卖也反映了这一趋势，最近两次拍卖成交率不足10%，成交均价也在1915元/吨左右。随后几个月，从供应上看，除政府稳定的每周小麦拍卖外，各储备库在新麦丰收形势定型后，将会增加小麦出库量，而农民也会更多地卖出余粮，小麦市场供应量将趋于增加。而在需求上，随着气温的升高，小麦市场也将逐渐迎来相对消费淡季。

利多题材推涨作用有限

而市场看多强麦期货的理由不外乎两点：一是政府继续提高2012年小麦最低收购价，二是相关粮食期货大涨，替代效应对强麦期货产生提振作用。而我们认为，这两点对小麦期货推涨作用有限。第一，去年9月份，政府公布了2012年小麦最低收购价，将2012年产白小麦（三等，下同）、红小麦和混合麦最低收购价均提高到每50公斤102元，比2011年分别提高7元、9元和9元。而实际上，目前河南、山东、河北等主产区小麦价格已经在1.05元/斤左右，远远高于政府最低收购价。政府提高最低收购价能够起到托底作用，但对进一步推高麦价作用有限。第二，玉米期货和早籼稻期货价格飚升，对小麦影响不大。近年来，小麦替代玉米消费量不断增加，今年据预计可能达到1400万吨左右，但对于1.2亿吨的庞大的小麦消费量而言占比偏低。而且囿于品质限制，小麦替代玉米数量不会大幅扩大。退一步说，即便玉米价格可以一定程度上带动普通小麦价格走强，但对于高端优质强麦价格的推动作用也微乎极微。

周边市场面临技术回调

周边豆类油脂类期货的上涨也一定程度上刺激了强麦走强，但这些品种也面临技术性回调。南美大豆集中上市以及阶段性利多消息耗尽可能导致国内外豆类、油脂类期货冲高回落，进而拖累强麦期货同步低走。技术上看，以WS1209为例，可在向下突破3月8日低点后顺势做空。