全球食糖过剩压力增大 郑糖淡季缺乏上行动力

虽然上周五郑糖1209合约创出今年以来反弹新高，但受淡季需求乏力影响，期价上行缺少持续性，上涨空间未能有效打开。本周开始，郑糖连续两日走低，期价再度回归此前震荡区间。考虑到本榨季全球食糖过剩压力较大，灾情对国内供需影响有限，收储限制糖价下探空间，笔者预计在多空互相角力的当下，郑糖暂时难觅方向，仍将延续高位震荡走势。

本榨季全球食糖过剩压力增大

据统计，11/12年度榨季除了少数几个产糖国小幅减产外，多数产糖国均表示增产预期不变，这令市场对于本年度全球食糖供应过剩形成普遍共识。其中印度11/12年度榨季食糖产量有望超过2500万吨，高于上一榨季2430万吨，而印度每年食糖消费量在2150-2200万吨，预计本榨季该国食糖剩余量将在300-400万吨。加之巴西、泰国和澳大利亚均出现增产预期以及原糖最大进口国俄罗斯糖产量巨幅增产，笔者认为本榨季全球食糖过剩压力将增大。从最新食糖供需报告中了解到，在11/12年度榨季北半球甜菜糖大幅增产的背景下，英国Czarnikow将本年度食糖剩余量调增至770万吨，高于去年12月份的预估值610万吨，相比上一榨季增加26%。创纪录的产量使得本年度全球食糖供应量达到峰值令库存增加，从而压制全球糖价缺乏上行动力。

灾情对国内糖市供需影响有限

近几年来，国内甘蔗种植面积不断增加，糖产量也逐年提升。截至2011/12榨季广西、云南和广东三大产区甘蔗种植面积分别达1580万亩、480万亩和230万亩，较上一榨季分别增加60万亩、42万亩和20万亩。尽管本榨季受到广西连续阴雨天气以及云南干旱等灾害影响，中糖协将2011/12榨季全国糖产量调低了50万吨，至1150万吨，但仍比上一榨季增加100万吨左右。虽然本榨季灾害不断，但在194.5万吨进口配额和国家储备糖的补充下，预计总供应量仍可达到1350万吨左右。而在需求方面，考虑到上榨季国内食糖市场消费情况，中糖协保守估计本年度消费量会在1350万吨左右。整体而言，2011/2012榨季国内食糖市场有望实现供需基本平衡的状况，灾情对国内糖市的影响有限。

淡季缺乏上行动力

每年3～5月是软饮料制造低谷期，而要进入高峰状态则需等到6月之后，季节性消费特点令眼下食糖下游企业缺乏采购积极性，食糖需求已经步入淡季。据中糖协公布的产销数据显示，截至2月末全国累计产糖847万吨，同比增加44万吨，累计销糖327万吨，同比减少17万吨，严峻的产销形势令淡季食糖更加缺乏市场信心。从目前国内食糖销地情况来看，整体报价处于下调周期，且成交清淡，降价也未能起到改善需求的目的。虽然国储收糖限制了郑糖下探的空间，但在传统需求淡季的背景下，糖价亦不具备大幅走高的条件。

尽管目前郑糖有国家收储政策托底，但在缺乏需求助力的情况下，后期国内糖价难以大幅走高。当前糖市只能以时间换空间，利用收储平稳度过消费淡季，逐步消化终端企业的库存糖，从而为需求旺季的来临积蓄力量。就短期而言，郑糖仍将难以摆脱上下两难的尴尬局面。