消费疲软 沪锌仍有下跌空间

下方第一支撑位在15500一线

精炼锌与锌精矿价差较高保证了冶炼企业的获利空间，同时，贸易商高位盲目囤货难敌下游需求的疲弱，在国内宏观调控力度不减的形势下，沪锌仍有下跌空间。

对于当前16000元/吨的锌价，有人认为与去年同期的20000元/吨相比并不高，有人甚至觉得现在的锌价相当便宜，因而有投资者逢低做多，但锌市消费疲软，锌价难以获得有效支撑。

我国政府调控决心不减

温总理在“两会”政府报告中将2012年中国经济增长目标自2004年以来的8%下调至7.5%，说明了几个问题：第一，我国经济在经历了持续高速增长后，经济结构问题比2008年更为复杂；第二，当前政府在经济增长问题上，变得更加理性与明智；第三，经济增长目标的下调意味着政府将进一步推进与深入经济结构的调整，进而有效保证经济的健康运行。政府对经济增长目标轻踩刹车，国际基本金属价格顺势回调，2月份的CPI及PPI数据更是表明了政府对当前过热经济降温的决心。

冶炼企业仍有获利空间

国内市场上，10%品位的大型矿企锌冶炼成本自2009年以来基本维持在2000—2500元/吨，8%品位的中小型矿企锌冶炼成本在2500—3000元/吨，但精炼锌与锌精矿之间的价差目前高达5000元/吨。如果按行业平均冶炼成本2500元/吨计算，即使考虑到大中小型冶炼企业成本管控能力的不同，冶炼企业仍将获利2000—2500元/吨。获利空间虽然没有去年同期高，但对于冶炼企业而言，仍有利可图。从价格成本角度看，锌价仍有下行空间。

现货市场分歧明显

在环保风暴的炒作下，贸易商去年在17000—19000元/吨囤货量较大，虽然采用了低位补库及逢高出货等补救手段，贸易商库存压力依然巨大。当前，贸易商逢高出货意愿强烈，但是下游消费企业在需求疲软、订单递减、原有库存仍可继续维持生产的情况下，依然采取持币观望或小批量按需采购的策略。对于后市而言，市场出现明显分歧，下游消费企业认为，当前锌价仍然偏高，后市仍有回落空间，而贸易商则认为，当前锌价已接近当初囤货时的成本价，他们对后市抱有一定的幻想，希望价格有所上扬，以降低损失。

过度投机抬高锌价

沪锌期价今年以来的成交量虽然不及去年同期水平，但从每日持仓量的变化来看，短线资金快速进出之势非常明显。资金快速进出市场的主要目的在于，通过人为炒作推高锌价，不断构筑诱多“陷阱”，趁机拉高期价，获利了结。

在对成本、供需基本面、宏观经济整体考量后，我们认为，沪锌下方第一支撑位在15500元/吨一线，如果下游消费需求仍无好转迹象，且产量继续增加，导致供应过剩状况持续恶化，沪锌将考验14500元/吨的支撑有效性。