警惕铜过度进口带来的库存累积
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财富赢家网消息,海关总署公布统计快讯显示,2012年2月,中国进口未锻造的铜及铜材484569吨,1-2月累计进口898533吨,累计同比增长49.8%。这个增速大大超过往年1-2月份进口增速,从2011年11月…
财富赢家网消息,海关总署公布统计快讯显示,2012年2月,中国进口“未锻造的铜及铜材”484569吨,1-2月累计进口898533吨,累计同比增长49.8%。这个增速大大超过往年1-2月份进口增速,从2011年11月份开始,中国单月进口量已连续四个月超过40万吨,这在往年是从未有过的。
近期中国铜进口超预期
从2011年初到现在,中国铜进口经历了从奔溃到重新加速的过程,2011年3月份铜进口同比下跌33.3%,同时据报道保税区仓库铜库存高达60万吨。直接导致了铜价乃至有色板块行情的大崩盘。但从2011年10月份开始,中国铜进口开始加速,过去四个月累计进口铜186万吨,累计同比增长43%。
这种疯狂的进口似乎没有得到基本面的支持:一是国内铜需求并不旺盛,二是铜的内外比价关系并不支持铜进口。近期中国铜过度进口直接导致全球铜库存“大搬家”,一方面,国内铜库存重新到达历史高位。目前上海期货交易所铜库存已创出22.5万吨的历史最高,比2011年最高峰高出约5万吨,保税区仓库库存约35-40万吨。另一方面,LME不断下跌,目前只有27.6万吨,比2011年最高峰时下降了20万吨。而且目前LME铜库存的注销仓单有8.71万吨,也就是说,未来LME铜库存还会继续下跌,有可能跌破20万吨。
中国需求在上升吗?
目前沪铜与伦铜价格比值为7.06,一般7.4是比价均衡水平,高于7.4有利于进口,低于7.4理论上有利于出口。从2011年10月份开始,内外铜价比值就已经低于7.4。在目前7.06的比值下,国内进口1吨铜大约亏损3000元。
在进口亏损的情况下还继续大肆进口是否有需求方面的支持呢?
从2011年11月开始的大量进口主要原因今年春节在一月份,为节后开工备货导致的“补库存”需求。那么“节后”就需要需求方面数据的兑现,但目前还没有。国家统计局刚刚公布的宏观经济数据显示,1-2月份,中国工业增加值累计增速11.4%,而2011年1-2月累计增速为14.1%。从PMI各分项数据看,2011年11月至2012年1月经济在“补库存”,而2月份数据似乎显示经济在“去库存”。
对近期铜价走势的影响
近期有意思的是从国内外两个角度看市场可以得出不同的结论。从国外角度看,美国经济数据屡超预期,经济平稳复苏,欧债危机最坏的时期已经过去,中国政策进入宽松周期,大量的铜进口说明中国需求预期良好,尽管目前尚未实现。因此看好铜价走势。但从国内角度看,大量铜进口导致库存堆积如山,国内能否消化?政策宽松还仅处于“预调微调”范畴,并不是大规模刺激经济,房地产调控仍不会放松,工业增加值增速明显下滑,2012年经济增速仍会放缓,需求继续下滑。因此铜价不会有大的趋势性行情。风险在于美国经济复苏能不能足够强劲带动中国出口增长,中国出现“出口拉动”而不是“内需推动”的景气周期。这点还需继续跟踪。
在经历了春节前的“补库存”后,春节后就需要有实际需求的强劲增长来消化库存。但这一点尚未有数据支持,我们目前对金属价格走势仍维持“谨慎”态度。