三因素抑制 石油强势或将转变

国际能源市场近两周来风云突变，2月19日在伊朗对英法实施原油禁运之后，次日纽约油价电子盘大幅上扬。而去年2月21日，同样是美国总统日休市，利比亚局势动荡加剧纽约电子盘暴涨逾6%。但今年油市略显疲弱，强势上扬仅延续了一周，此后便逐级回落。笔者认为，近期伊核危机趋于缓和，而美国消费的疲弱以及中国经济增速的放缓将对油价产生明显抑制，预计油市强势格局将出现转变。

伊核危机缓和

主力释放重要信号(附股)机构资金流向已出现巨变!免费的Level-2高速行情收费软件强大功能限时免费伊核危机中，欧盟和伊朗的强硬对抗一直是焦点。为迫使伊朗放弃核计划，欧盟不惜对伊朗实施石油禁运来达到目的。然而，由于亚太国家拒绝配合，对伊朗制裁未取得任何实质性效果，油价的飙升反而成为经济最大的威胁。因此，欧盟的态度近期也开始出现转变。3月6日，欧盟同意重复恢复与伊朗核谈判，相较于去年要求伊朗“不设任何前提”，欧盟态度已明显缓和。

而从目前伊朗的局势来看，笔者认为发生军事摩擦的可能性极小，外交对话和经济制裁仍将是后期西方对伊朗唯一的手段。就长期来看，伊核局势仍将繁琐且反复；但就短期而言，局势的暂时缓和仍是大概率事件，此前两周支撑油价上行的最重要因素将明显削弱。

美国消费转弱

在地缘政治之外，由于欧盟经济陷入泥淖，美国的消费就成为油市的主导因素。从美国的能源消费数据来看，虽然美国经济持续好转，但能源品消费持续疲弱。2月份美国成品油消费量降至逾10年最低水平，汽油消费也降至近15年最低水平。

从目前美国石油产品占个人消费比重来看，虽然连续3个月回落，但仍维持在4%附近水平，明显高于近三年水平2.5%。虽然美国汽车销量自去年三季度起持续增长，但目前汽油价格高企仍是主要制约因素。目前来看，汽油价格自去年年末开始上涨，至今涨幅已逾30%。在未来1至3月内，预计汽油消费仍会维持较低水平。

因此，从美国市场消费情况来看，目前石油产品消费量持续缩减，且趋势仍有望延续。从目前美国炼厂开工情况来看，2月中旬之后，连续三周降低。但同期供给压力不减，加拿大进口的快速增长，NYMEX交割地库欣的原油库存已达3380万桶，较年初增长550万桶。因此，笔者预计美国市场在未来1至3月内不会有明显起色，而库存压力将对油价形成明显抑制。

中国经济减速

传统而言，中国作为全球第二大石油消费国，同时自给率偏低，一直是国际能源市场的主要买家。近10年中国原油消费年平均增长率近8%，是国际原油消费增长的主要动力。而从历史来看，中国原油增长与GDP增速的关联度较强，相关性达46%。

3月5日，温总理在政府工作报告中指出，2012年GDP增速目标设定为7.5%。中国经济增长趋缓已成定势。而对于能源市场而言，中国消费的降低将成为后期主要的拖累。数据显示，GDP增长降幅的75%会传导至原油需求，以此计算，2012年GDP增长趋缓将引致原油消费增长降低约1.2%，约500万吨(10万桶/天)，而2011年原油需求增长仅80万桶/天。

综上，我们预计，短期来看地缘政治因素获得明显缓解，原油短期上行支撑因素开始逐步削弱，而美股连续两周盘整后自高位回落，美元近一周的大幅反弹都将成为油价近期走弱的拖累。而就中长期来看，美国消费的疲弱以及中国经济放缓的拖累，都将对国际原油消费造成明显拖累。因此，我们预计油价在3月份到二季度将会出现一波明显回落。