内外夹击沪锌进退维谷

随着希腊第二轮救援计划的顺利通过以及美国近期超预期的经济数据，伦锌重心逐步上移。沪锌虽然跟涨，但表现相对较差。笔者认为，短期内多空因素交织，沪锌将维持振荡格局。

希腊援助困难重重

希腊虽然援助获得通过，但并没有减轻投资者的担忧情绪。IMF官员及德国财长也均表示了对希腊履约的担忧。希腊将在今年4月份举行大选，新政府能否接受该计划，能否通过立法强制所有民间债权人参与债券互换，参与债券互换的比例能否达到援助计划的要求，都是未知数。因此，希腊援助方案未来面临种种不确定性，这也使得锌价上行空间有限。

供大于求，库存居高不下

国际锌协会IZA上周宣布，2012年锌精矿加工费在191美元/吨左右，基准价为2000美元/吨，上浮5%，下浮2%。与去年相比，国际锌精矿加工费小幅下滑，显示锌精矿供应同比短缺。

但国内情况却与之相反，由于矿山产能的扩充、矿山整合的进一步完善以及冶炼企业产能的扩大，国内锌精矿产量自去年3月起便处于稳步增长态势。从锌精矿的产量来看，国内精炼锌供应未来依然充裕，但需求何时回暖依然未知，供大于求的局面将依旧存在。

上周，期锌收复失地后，现货价格也随之重返15500元/吨上方，导致下游采购方持币观望，造成库存连续增加。期货市场，上期所锌库存持续增加，LME库存增加幅度更大，两市库存目前已到124.6万吨附近，接近2011年7月的峰值，库存高企将抑制锌价的反弹高度。

货币宽松预期再现

在央行宣布下调存款准备金率后的首周，央行的公开市场操作全面暂停，这与去年12月央行下调存准率后，又在公开市场累计净回笼1740亿元的做法截然不同。与此同时，商务部21日发布的最新数据显示，全国食用农产品价格上周继续回落，目前已连续3周呈现下降态势。因此，包括发改委在内的多方人士均认为，2月CPI将在3%到4%之间，甚至有可能会在3.5%以下，通胀快速回落将为国内货币政策进一步放松提供空间，而金属价格亦会受益上涨。

总体来看，一方面，欧美等主要经济体宏观面趋好，加上国内货币政策微调，令锌价短期内难以再现去年欧债危机的低点。另一方面，各国实体经济尤其是中国的实体经济仍然处于筑底阶段，终端需求未见起色，再加上复杂的中东政治局势，无法支持锌价趋势性上涨。预计短期内沪锌仍将在15500—16500元/吨区间窄幅振荡，操作上，建议投资者前期多单谨慎持有，空单适当减仓。