央行认可当前货币调控 后期紧缩力度或减弱

央行货币政策委员会日前召开2011年第一季度例会，会后声明的字里行间显示出其对当前货币政策调控效果的认可。央行28日发布的新闻稿称，“会议认为，当前我国货币信贷形势正向宏观调控的方向发展”。

一季度例会声明称，“会议分析了当前国内外经济金融形势。会议认为，当前我国货币信贷形势正向宏观调控的方向发展，但经济金融面临的环境依然复杂，世界经济继续缓慢复苏，但复苏的基础仍不够牢固；我国经济继续保持平稳较快发展，但发展中的问题依然突出”。声明同时表示，“要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响”。

对于当前宏观经济形势的这一表态，与上次例会的会后声明明显不同。央行货币政策委员会2010年第四季度例会声明称，“会议认为，明年世界经济有望继续恢复增长，但不稳定不确定因素仍然较多；我国经济向好势头进一步巩固，金融体系继续平稳运行，但货币信贷和流动性管理及防范金融风险的任务仍然艰巨”。

分析师表示，本次例会声明并未延续“货币信贷和流动性管理及防范金融风险的任务仍然艰巨”的表述，显示央行对货币信贷增长过快和流动性压力的担忧较前期有所降低。同时，“货币信贷形势正向宏观调控的方向发展”的表述显示央行对当前调控效果的认可，预示着政策收缩节奏和力度短期或放缓。

国泰君安最新宏观策略报告判断，由于在政策调控等因素影响下经济已经下行，未来政策紧缩力度将逐步减弱。准备金率或还有一次上调，今年二季度还有一次存款单边加息，而下半年紧缩政策将逐步淡出。

在论述流动性管理和货币信贷控制方面，一季度例会声明称，“要综合运用多种货币政策工具，逐步健全宏观审慎政策框架，有效管理流动性，保持合理的社会融资规模和货币总量”。而上一次例会声明则强调“综合运用多种货币政策工具，把好流动性这个总闸门，引导货币信贷向常态回归，实现合理适度增长”。分析人士认为，本次的“有效管理流动性”这一用词的力度明显弱于“把好流动性这个总闸门”，显示出未来紧缩力度可能放缓的迹象。

事实上，伴随数次准备金率上调，去年底以来货币信贷增速已经开始高位回落，收缩力度的放缓已在预期之中。2月末，广义货币(M2)余额73.61万亿元，同比增长15.7%，增幅比1月末和上年同期分别低1.5和9.8个百分点。中金公司首席经济学家彭文生预期，3月份广义货币(M2)同比增长15.1%，增幅继续放缓；3月份新增人民币贷款7000亿元，贷款存量同比增幅将从2月的17.7%降至16.5%。国泰君安首席宏观经济学家李迅雷预期货币供应量的回落幅度更大，3月M1增速为14.2%，M2增速为14.4%；全年M1增速仅11%，M2增速仅14.2%。

对于稳定价格总水平的政策目标，一季度例会声明的用语也更为温和“强调稳定价格总水平的宏观调控任务”，而上一次例会声明则强调“把稳定价格总水平放在更加突出的位置”。

中金公司最新宏观经济周报预测，3月CPI同比上升5.0%，但环比下降0.5%。兴业银行资深经济学家鲁政委预计，3月CPI同比上升5.0%至5.4%，环比下降0.2%至0.5%。