年初信贷“开门红”超预期，货币政策发力效果显现

此前财联社“C50风向指数”调查数据显示，市场预估国内1月人民币新增贷款、社会融资规模和（M2）同比增速将大幅回升至3.82万亿元、5.5万亿元和9.4%。

东方金诚首席宏观分析师王青对财联社表示，1月金融数据显示货币政策充足发力、靠前发力效果已经显现，宽信用如期而至，并正在从此前的政府融资发力转向企业和政府融资双轮驱动。这将为今年上半年稳定宏观经济大盘，对冲需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力提供重要支撑。

德邦证券首席宏观经济学家芦哲指出，社融和信贷总量“开门红”给持续疲弱的风险偏好一剂强心针，短期内或带动股票市场风险偏好情绪修复，并且从市场风格来看，“宽信用”和“稳增长”的预期组合或继续驱动大盘股优于小盘股的组合。

年初信贷迎来“开门红”

数据显示，分部门看，1月住户贷款增加8,430亿元，其中短期贷款增加1,006亿元，中长期贷款增加7,424亿元；企（事）业单位贷款增加3.36万亿元，其中短期贷款增加1.01万亿元，中长期贷款增加2.1万亿元，票据融资增加1,788亿元；非银行业金融机构贷款减少1,417亿元。

市场人士指出，1月信贷结构明显改善，企业贷款大增，信贷资金正大规模流向企业，一方面源于年初货币、财政、产业政策集中靠前发力，激发了企业信贷需求；同时也不排除部分银行为今年“开门红”预留了部分项目。不过1月各地局部疫情多发，对居民消费形成一定抑制效应，由此居民贷款成为拖累1月信贷总量增速的主要原因。

中国银行研究院研究员梁斯指出，1月企业中长期贷款结束了2021年下半年以来连续少增的态势。虽然受疫情影响，企业对纾困资金的需求仍然较为旺盛，导致短期贷款和票据融资大幅多增，但在逆周期调控加速发力背景下，企业中长期资金需求动力上升，表明对经济预期有所回暖。

王青认为，接下来稳定宏观经济大盘的发力点要进一步向提振居民消费、稳定房地产运行方向倾斜。后续几个月新增信贷、社融数据有望继续保持较快同比多增，二季度货币政策在降准、降息方面仍有操作空间。

社融增量创单月历史最高

初步统计数据显示，1月对实体经济发放的人民币贷款增加4.2万亿元，是单月统计高点，同比多增3,806亿元；企业债券净融资5,799亿元，同比多1,882亿元；政府债券净融资6,026亿元，同比多3,589亿元。

市场人士指出，1月社融增量创单月历史最高，主要项目同比大都出现明显多增，主因信贷实现“开门红”，同时政府债券、企业债券的拉动也较为明显。

东吴证券宏观团队对财联社表示，社融超过6万亿，体现了政府托底经济的决心和信用市场环境较去年的明显改善。此外，票据市场的火热，也反映实体经济的融资需求在改善。从1月的信贷数据和项目开工可以看出高层稳经济的决心，预计一季度基建投资同比可能在10%以上，并带动信贷继续企稳回升。

M2大幅回升，超出市场预期

数据显示，M2余额243.1万亿元，同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。狭义货币(M1)余额61.39万亿元，同比下降1.9%，剔除春节错时因素影响，M1同比增长约2%。流通中货币(M0)余额10.62万亿元，同比增长18.5%。当月净投放现金1.54万亿元。

市场人士指出，1月末M2同比增速大幅上升0.8个百分点至9.8%，创近11个月以来最高，在贷款规模创新高背景下，银行货币创造能力增强推高了M2增速。梁斯指出，根据往年经验，预计M2和社融增速难以维持持续性高增长，但仍有望维持在“9-10”的区间内运行。

民生银行首席研究员温彬认为，去年央行降准释放长期资金，提高货币乘数，银行业加大信贷投放力度，信贷派生能力增强。另外，财政政策前置发力支持稳增长，相当于起到加大货币投放的作用，叠加去年基数较低的影响，均对本月M2回升起到一定作用。