汪建华：9月钢铁市场在供需基本面变化中迎来价值回归

一是对7月30日政治局会议提及“纠正运动式减碳”的理解超出范围。没想到那个时点的会议有这个提法，更没有想到一些钢铁及投资者把它与纠正钢铁行业限产对号入座，结果导致8月1日2201合约的螺纹期货罕见地大跌333个点，钢材现货价格也随即大幅下跌；

二是铁矿石价格的反弹与基本面的表现背离程度超预期，而焦煤、焦炭价格上涨幅度也超乎想象；

三是多空信息博弈激烈程度超预期。一度盛传要加征钢材出口关税的假消息，甚至传出8月25日出台相关政策，9月执行，只要有人传各种政策消息，有人关注，就有人信，有人为此防范可能的风险，所以，大家看到的热轧在几个主要品种中，跌幅是最大的；还有传澳大利亚铁矿出口加征关税、印度铁矿没法出口等假消息，导致8月24日铁矿石期货2201合约价格大幅反弹6.17%。

诸如此类的“信息”和观点不胜枚举，也导致今年8月的市场，令各方人士曲折难耐。8月钢材综合价格指数22个成交日，12天跌，10天涨，发生8次方向性变化，保持连续同向最短的2天，共有5次，连续下跌时间最长的只有5天，连续上涨时间最长的只有4天， 8月大概率是历史上方向变化最频、最快、最不确定性的一个月。对钢铁人而言，真是万般无奈的一个月，许多人为各种真假“信息”和观点付出了不必要的交易成本，好在2021年8月已经成为过去时了，希望大家9月好运来。

展望9月，钢铁市场的运行逻辑，要真真切切的回到基本面的表现上来，钢铁市场必将呈现涨跌互现的新格局。

从需求来看，一个重要的观点是：7、8月宏观面越糟糕，9月改善的动力就越强，钢铁需求环比增长就越有力。大家都非常清楚地看到8月公布的各项宏观数据，一些重要指标均不及预期，比如工业增加值同比6.4%（增速回落1.9个百分点）、社会消费品零售总额同比8.5%（增速回落3.6个百分点）、固定资产投资累积同比10.3%（增速回落2.3个百分点），房屋新开工面积增速下降0.9%、土地购置面积同比下降9.3%，只有出口同比增长19%，是为数不多的亮点，当然制造业投资增速17.3%，两年均增速3.1%，增幅难得地回升了1.1个百分点。应该说，河南省发生的大规模的洪灾、新一波疫情、汽车行业缺芯以及去杠杆的效果进一步显现，是导致7月份经济下行压力加大的主要原因，而8月疫情加重，并在月中达到顶峰，还有缺芯的影响短时间难以解决，继续影响汽车制造和销售，去杠杆并未放松，对8月乃至9月一段时间的宏观经济仍就构成较大的压力。但有一点，7月30日政治局会议强调，做好下半年经济工作，仍要坚持稳中有进的总基调，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间，到了9月，如果经济再不有所修复，恐怕就难谈稳中求进了。所以，卫健委领导在前期的讲话中提到，要力争在8月底把疫情控制住，截止27日，自8月16日本土确诊病例首次下降以来连续12天下降，27日只有1例，基本如期实现目标，9月经济活动必将恢复。截止27日，8月1日以来新增地方债发行5787亿元，创年内单月新高，其中专项债发行4741亿元，已公布9月地方债5097亿元，发行明显加速。整体而言，9月宏观面环比将有显著的改善，有利于提振钢铁消费的环比增长。

8月27日，反映国际经济先行指标的波罗的海指数BDI，继续创了2008年9月25日以来的历史新高，达到4235点，说明全球国际经济和贸易依然处于复苏的态势中；中国出口集装箱运价指数也创了3079.04的历史新高，说明海外需求仍保持不错的态势，也说明中国制造在全球供应链中的作用依旧不可或缺。

海通高频同步指标显示，8月较7月生产和消费同比（两年平均）有所走弱，出口增速回暖。截至 8 月 28 日，8 月生产同步指标更新为 3.92%，7月值为 5.64%；出口同步指标更新为 15.10%，7月值为 13.36% ；消费同步指标更新为2.63%，7月值为5.42%。

可以肯定的是，随着钢材直接出口动力大幅回落，9月的直接出口或进一步回落，在有效增加国内供给的同时，也给国内市场带来一定的压力。

从钢联跟踪的周度消费高频数据来看，8月需求回落到3月中旬以来的低点，简单估算的5大品种周度消费量986.22万吨，最近两周逐步回升至1035.71万吨；从钢联跟踪的每日成交的大小样本的数据来看，都有所回升，大样本数据从7月底的周日均428927吨回升到472915吨，增加了10%。

毫无疑问的是，7、8月钢材需求，无论是环比，还是同比，都出现了显著的回落，而这回落的背后，有正常的季节性回落的影响，也有内、外需非正常回落的因素影响，比如特大水灾、疫情反复以及马来西亚芯片工程停产等等，对供需的影响较大。

但进入到9月，我们注意到河南灾后重建正全面展开，钢铁需求将会多出一块增量；而随着疫情得到控制，出行限制逐步放松甚至取消，8月抑制的需求将陆续释放出来；另据百年建筑网8月17日的调查，4328个工程项目开工率达到76.89%，较8月初上升了18.48个百分点，随着秋高气爽的季节的到来，施工也迎来最好的时节，工程项目开工率必将进一步上升，钢材需求也将出现季节性回升，叠加前两种特殊情况的消费，即使是考虑到芯片的不利影响，9月需求环比变化要好于正常年份。

从供应的角度来看，9月粗钢产量或小幅回升但仍将维持相对低位。从钢联的高频数据看，8月底5大产品的周产量1012.94万吨，同比下降78.27万吨，处于近年来的相对低位水平，且自7月底以来的周度均值也就在1012万吨。

许多人一直怀疑减产的真实性，统计局公布的数据也已清楚地告诉了大家的减产实际情况，钢联调查的7月周度产量均值1043万吨，8月相较7月，简单推算全国月度产量仍然300万吨左右减量，在一定程度上也减轻了9月上中旬的供给压力。

应该说，7、8月的减产为钢价的相对稳定奠定了基础，很好地贯彻落实了国常会稳供保价的精神，更是避免了钢价的大跌。受需求环比回升和盈利驱动，9月粗钢产量或有小幅回升，但如果按照今年粗钢产量平控的目标，仍要防止明显反弹。因为，按照党中央国务院的要求，今年底明年初要形成实物工作量，意味着年底需求或许仍将维持一定程度，如果一些企业把限产压在年底，或许会导致限产相对集中，进而导致供需不平衡，不利于价格的相对稳定，也会给2022年的冬储带来极大价格挑战。

从供需平衡的角度看，9月有望加速去钢材库存。8月虽然有3周降库，但累计降幅才32.54万吨，低于预期。通过上述对9月供需的展望，估计9月库存降幅或超过250万吨，库存降幅主要是在建筑材上，整个库存水平较去年同期进一步扩大。

从原燃材料市场来看，9月铁矿石库存将进一步累积，价格在经历8月阶段性触底、技术性反弹后，将再次进入下跌通道，双焦供需平衡的压力也有望缓解，或冲高回落。

总之，9月钢铁市场，在钢材需求环比回升，而供给继续保持相对低位的背景下，基本面将迎来进一步的好转，钢价在震荡中应有价值回归的机会，原燃材料价格在供给端进一步释放而需求端受压的背景下，有一定的下跌空间。操作方面，对于钢材，坚持在区域和品种上的价值投资，对于铁矿石，则可逢高无脑做空，对于双焦，或逢高灵活布局趋势空单。

风险提示：环境在变，观点会变，及时关注最新观点 （上海钢联 汪建华， 021-26093368）