部分钢铁企业评级状况改善

1、安赛乐米塔尔评级展望上调

3月26日，惠誉确认安赛乐米塔尔的长期发行人违约评级（IDR）和高级无担保评级仍为“BB+”，但将评级展望从“负面”上调为“正面”。

惠誉表示，评级展望的上调是基于安赛乐米塔尔调整后的资本配置结构，以及在新冠肺炎疫情期间其为保持良好财务状况而采取的措施，这些措施使得安赛乐米塔尔2020年绝对债务削减至64亿美元。与此同时，钢铁市场的反弹速度快于预期，以及安赛乐米塔尔已宣布的优化成本的措施、精简的资产组合、重点投资项目的预期增长等也是促进此次评级展望上调的因素。

惠誉预计，2021年安赛乐米塔尔将表现强劲，2021年息税折旧及摊销前利润（EBITDA）可能达到95亿美元（2020年为43亿美元），并可能更高，具体取决于价格。预计安赛乐米塔尔将利用当前市场峰值期间产生的现金流进一步削减债务、回报股东和支持投资目标。

此外，惠誉还提到安赛乐米塔尔在印度的增长潜力。安赛乐米塔尔和日本制铁在印度的合资公司AM/NS收购了能够在铁矿石和球团矿方面高度自给的埃萨钢铁公司，安赛乐米塔尔拥有AM/NS 60%的份额。埃萨钢铁公司是印度第四大钢铁生产商，产能高达750万吨。2020年埃萨钢铁公司的粗钢产量为660万吨，EBITDA为6.79亿美元，净债务约为EBITDA的六倍。预计AM/NS将利用内部产生的现金流进行再投资，为埃萨钢铁公司扭亏为盈及继续发展提供资金。

此前的2月11日，在安赛乐米塔尔发布四季度经营业绩后，标普对安赛乐米塔尔的评级进行了调整，确认其长期发行人信用评级（ICR）维持“BBB-”，但将评级展望从“负面”上调为“稳定”。标普称，稳定的前景反映了在金融政策的支持下，安赛乐米塔尔有能力在整个周期中保持评级水平，并使业务适度增长。标普预计2021年安赛乐米塔尔调整后的EBITDA将达到105亿-115亿美元，相当于基础EBITDA为100亿-110亿美元。这将转化为正向自由现金流，使调整后的营运现金流（FFO）与债务的比例达到48%-53%。

2、穆迪上调塔塔钢铁评级展望

3月31日，国际评级机构穆迪确认塔塔钢铁长期企业家族评级为“Ba2”，并将评级展望由负面上调为“稳定”。

穆迪表示，塔塔钢铁2021财年三季度（2020年四季度）业务的坚实复苏推动了评级展望上调，并预计塔塔钢铁将在未来12-18个月内保持这种复苏态势。穆迪的评级调整也反映出塔塔钢铁积极的财务管理，其公开声明的目标是每年减少至少10亿美元总债务，并将去杠杆化优先于资本支出。

穆迪估计，2021财年（2020年4月-2021年3月）塔塔钢铁印度业务的发货量将基本持平。良好的行业环境、印度政府大规模基础设施投资的支持性政策以及汽车行业的积极前景将支撑印度钢材价格。穆迪预计，塔塔钢铁印度业务2022财年的长期可持续吨钢EBITDA为13200印度卢比（176美元），尽管与2021财年三季度的18948印度卢比（253美元）相比有30%的差距，但总体处于良好水平。此外，塔塔钢铁印度业务铁矿石需求能够自给，即使在钢铁价格大幅下跌时，也能保持盈利能力。相比之下，穆迪预计塔塔钢铁欧洲业务的发货量将在2021财年下降约10%，盈利能力将逐渐恢复，但仍会对集团总体业务造成拖累。

3、惠誉上调美国钢铁评级展望

2月8日，惠誉确认美国钢铁公司的长期发行人违约评级（IDR）为“B-”，并将评级展望由“负面”上调为“稳定”。

惠誉表示，评级展望的上调反映了美国国内钢铁市场状况的改善，包括汽车复苏快于最初的预期。此外，美国钢铁公司最近发行了约7亿美元的股票，为其流动性提供了支撑，而美国钢铁公司以7.74亿美元的现金收购大河钢铁的剩余权益，有望降低其整体成本。惠誉表示，2020年新冠肺炎疫情造成的收入减少及借款增加使美国钢铁公司的财务杠杆显著上升，尽管预计杠杆率将在2021年有所改善，但中短期内将保持较高水平。在目前不确定的经济环境下，流动性的改善部分抵消了美国钢铁公司杠杆率增加带来的风险。

同样基于对美国国内市场复苏及美国钢铁公司运营状况的分析与考量，穆迪在2020年12月10日，将美国钢铁公司的评级展望由“负面”上调为“稳定”，长期企业家族评级维持“Caa1”不变。在2021年1月27日，穆迪再次确认对美国钢铁公司的这一评级及评级展望。

4、穆迪上调盖尔道评级

3月19日，穆迪将盖尔道长期发行人评级由“Ba1”上调为“Baa3”，评级展望维持“稳定”。此次上调反映出穆迪的预期——2021年盖尔道的经营业绩将表现强劲。此外，盖尔道保守的资本配置将有助于进一步去杠杆化，并优化资产负债表现。自2014年以来，盖尔道已经偿还37亿美元的总债务，并通过出售资产和优化运营能力简化了运营。该公司在流动性、投资和股息分配方面也保持着严谨的态度。盖尔道调整后的杠杆率也已经从2015年6.2倍的峰值降至2020年底的2.6倍，并将在2021年进一步下降至2倍，这得益于巴西和美国目前积极的行业动态。穆迪预计，盖尔道将保持强劲的流动性状况，调整后的杠杆率将保持在2-3倍范围，净杠杆率将在1.0-1.5倍的目标范围内。

盖尔道在2021年的运营表现将保持强劲，在巴西和美国的业务受益于良好的基本面，主要是住宅建筑等。在2020年的低迷之后，特殊钢需求将受益于汽车生产的增长。2021年下半年，钢铁价格可能会从目前的高水平走弱，但盖尔道将继续受益于其主要市场销量的增长，以及巴西雷亚尔贬值。穆迪称，即使将关键终端市场的波动性考虑在内，预计未来盖尔道调整后的合并EBITDA率仍将保持在14%-16%之间。