沪钢面临调整压力

经历了前期的连续上涨后，螺纹钢近期出现高位回落。我们认为，螺纹钢自身矛盾并不突出，进入12月后螺纹钢消费面临季节性走弱压力，但供应近期也出现了一定程度的收缩，供需双减，去库速度平稳。近两个交易日，随着成本端品种的调整，螺纹钢同样面临着调整压力，考虑到螺纹钢目前现货及盘面利润均处于低位区间，调整空间取决于原料下移幅度。

需求面临季节性走弱压力

上周建材成交环比小幅走强，但这是价格连续大涨带来的市场投机需求的回升及部分补库需求提前释放的结果。从实际终端需求的表现来看，由于时间进入年末，全国气温骤降，北方地区需求萎缩较为明显，且随着时间的推移，需求有进一步走弱的压力。

需求端所出现的季节性走弱是较为正常的，从目前市场意愿来看，贸易商对螺纹钢价格仍有一定的恐高情绪，目前价格明显高于前两年冬储成本，总体来看贸易商冬储意愿不强。

季节性检修叠加利润收缩抑制供应

四季度以来，由于成本端铁矿石和焦炭表现强势，螺纹钢虽然价格上涨，但利润收缩较为明显。11月以来，铁矿石现货上涨超过30%，焦炭现货上涨超过7%，导致螺纹钢成本抬升超过400元/吨，而螺纹涨幅较为有限，北方螺纹钢仅上涨200元/吨。所以我们看到近期螺纹钢价格虽然上涨，但是利润在持续压缩。如果根据最新的美金矿和焦炭成本计算，北方螺纹钢高炉厂已逼近盈亏平衡线，且近期废钢价格也出现强势上涨，电炉钢利润从前期的高位回落至目前的微利水平。利润压缩在很大程度上抑制了钢厂的生产热情，叠加四季度原本为钢厂检修较多的时段，螺纹钢产量出现持续小幅下移。上周螺纹钢周产量为355.45万吨，环比下降4.44万吨，较7月份400万周产量高点下降超过10%。

螺纹钢周度产量在今年7月曾达到历史新高400万吨，市场一度对螺纹钢过高的供应有所担忧。但随着电炉利润下移倒逼部分电炉厂减产，叠加热卷利润持续改善带动部分钢厂螺纹钢转产热卷，螺纹钢产量压力从三季末开始持续缓解，产量持续下移，在很大程度上缓解了市场对于螺纹钢高供应的担忧。结合目前钢厂的利润情况和生产意愿来看，后期螺纹钢供应有进一步下移的可能。

供需矛盾不突出，盘面围绕成本定价

与热卷是由海外复产驱动的上涨不同，螺纹钢作为主要在国内生产和消费的品种，受海外影响并不明显。由于国内疫情得到有效控制，螺纹钢需求早在二季度便迅速恢复，供需基本维持平稳。在供需很难出现大矛盾的情况下，螺纹钢盘面依赖成本定价，目前的5月合约盘面利润测算在100元/吨左右，处于利润的低位区间。盘面价格主要跟随成本端波动，由于近两个交易日成本端铁矿石遇到一定的调整压力，螺纹钢同样出现了走弱的情况。也就是说随着成本端涨幅的放缓，螺纹钢的上行也遇到了一定的压力，调整空间取决于原料的调整幅度。