降杠杆承压　国企加力冲刺收官目标

而防范和化解债务风险，仍然是未来一段时间国企改革发展所需要关注的重点问题之一。业内人士认为，必须要建立有效控制资产负债率的长效机制。同时，推进企业兼并重组和混改，引入外部股东、改善公司内部治理。

国有企业降杠杆是宏观经济去杠杆的重中之重。根据2018年9月印发的《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》（下称《意见》），到2020年年末，国有企业平均资产负债率要比2017年年末降低2个百分点左右。而中央企业的去杠杆目标则是到2020年年末平均资产负债率要比2016年年末降低2个百分点。

国务院国资委秘书长、新闻发言人彭华岗在此前的新闻发布会上表示，降杠杆、减负债一直是这几年中央企业全力开展的一项工作，到2019年底，中央企业的平均负债率为65%，比2016年降了1.7个百分点。

但是，“今年以来，由于受疫情冲击以及全球经济增长放缓等多方面复杂因素影响，国企负债率不降反升，给年底完成目标带来更大压力。”中国企业联合会研究部研究员刘兴国在接受《经济参考报》记者采访时称。

彭华岗也表示，今年以来受疫情冲击，中央企业经济运行效率、收入、净利润都有所降低，而且又进一步加大了投入，因此到今年6月末，中央企业平均负债率达到了65.9%，上升了0.9个百分点，通过采取积极措施，到9月末负债率降到65.4%，距离实现目标还有0.7个百分点。

财政部数据显示，今年3月末，国有企业资产负债率64.5%，较去年年底增加了0.6个百分点。6月末，资产负债率又提高至64.6%。10月末则降至64.5%，较去年同期提高0.3个百分点。

“要将负债率从10月底的64.5%降到63.7%，这意味着国有企业要在短期内压减6000亿元左右的负债。尤其是当前稳投资保增长的压力非常大，需要国有企业继续加大投资力度，以带动全社会投资的增长。对国有企业来说，既要保投资，又要降负债，要想两全很难。”刘兴国分析称。

煤炭、钢铁等行业面临的去杠杆任务最为严峻。据中国煤炭工业协会新闻发言人张宏介绍，目前大型煤企负债总额约4万亿，负债率接近70%。总体上看，煤炭行业在快速发展中长期积累的高负债问题仍较为明显。

按照国资委要求，今年中央企业要全力以赴完成原定的降2个百分点的目标。“当然，在这个过程中可能会有一些行业、一些企业受影响比较大，我们也会客观去考虑。”彭华岗称。

据《经济参考报》记者了解，多地国资委也表态要防控债务风险。12月2日，陕西省国资委网站发布了《省国资委关于进一步加强监管企业债券融资管理防控债务风险的通知》，提出要平衡好稳增长和防风险的关系，省国资委将坚持严格的负债率警戒线管控制度，对资产负债率超过省国资委确定的警戒线的企业，以及盈利能力较低，还款能力较差的企业，省国资委建立债券发行工作会审会和联签制度，从严审批。

半个月前，山西国资运营公司也表示将持续加大省属国有企业债务风险防控力度，做到提前15天预警，并调动省属国企形成合力，形成强大资金池。

刘兴国表示，11月份国有企业尤其是央企采取了一些减负债举措，一方面是不断推出一些混改项目，力图借助民间资本的进入，有效降低负债水平；另一方面是清理出售一些不良资产或项目，从而降低负债率、提升资产质量。这两方面举措都对控制负债率大幅提升发挥了较好作用。预计在12月份，还会不断有新的减负债措施出台，推动国企负债率进一步下降。

工银国际首席经济学家程实分析称，资产证券化对于提升国企效益、优化其债务结构有积极的意义，测算表明国企资产证券化率较低的服务业、交通运输业等领域或释放出超过十万亿的增量上市资产。

不良资产的处置也在加力推进。国资委对国企改革三年行动工作进行部署时提出，要加快剥离非主营业务和低效无效资产，深入推进“僵尸企业”处置工作。

值得注意的是，根据《意见》，国企减负债目标完成之后，要使得国有企业的资产负债率稳定保持在同行业同规模平均水平。

对此，刘兴国认为，必须建立有效控制资产负债率的长效机制，其中关键在于采取措施遏制国有企业负责人盲目举债扩张的投资冲动。应该将企业负债率以及负债收益率纳入国有企业负责人考核指标之中，以考核引导国有企业负责人从关注规模扩张转向注重高质量发展。

一位债转股实施机构人士表示，要从根本上抑制住企业盲目扩张的冲动，需要引入外部股东、改善公司内部治理。与此同时，可通过企业间的兼并重组来提升整体的行业集中度，通过企业和债务重组来实现对实体经济的减负。他表示，作为降杠杆的重要手段之一，市场化债转股有望在改善公司治理结构方面发挥更多积极作用。