铁矿石：港口库存持续累库 供需维持宽松格局

澳巴供应稳中有增，发往中国比例保持高位。整体来看，各铁矿主产国一起推动9月铁矿进口明显增加，且预计四季度仍有望保持，主流国澳巴南发运仍将稳中有增。随着铁矿价格的回调，海外生铁产的恢复以及国内铁水的环比回落，预计巴西发往中国比例和非主流矿进口环比上略有回调，但幅度有限，同比仍将保持高位运行。

总量边际走弱，下滑幅度是博弈点。需求方面，尽管仍有部分新增高炉产能投放，但在终端需求逐步下行、钢材利润不佳的背景下，国内需求高点或已出现，四季度将边际下行，海外铁矿需求在疫情二次爆发下也难以快速恢复。

港存有望持续累库，供需维持宽松格局。因此，四季度铁矿的供需格局边际走弱，港口库存将逐步走高，年底或重回1.35亿吨附近。10月份成材需求释放良好，铁矿在高基差下下方空间有限，短期或维持震荡，但在供需宽松的压力下，铁矿重心逐步下移，可作为产业链中的空头配置。

风险因素：钢材需求释放超预期，中品澳矿库存持续去化。