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预期落地 钢价将震荡调整
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进入5月份，随着下游需求持续释放、国内外疫情防控形势陆续走出低谷、国际大宗原油等商品价格开始触底反弹，国内钢材价格也出现了震荡反弹走势。截至5月22日，螺纹钢主力合约RB2010收盘价格较…
进入5月份，随着下游需求持续释放、国内外疫情防控形势陆续走出低谷、国际大宗原油等商品价格开始触底反弹，国内钢材价格也出现了震荡反弹走势。截至5月22日，螺纹钢主力合约RB2010收盘价格较4月底价格涨幅为4.34%；杭州地区一线螺纹钢现货价格较4月底的涨幅为4.29%。引起这一轮钢材价格上涨的原因主要有3个方面：
第一，两会日期确定及顺利召开，提振了市场信心。国家提出宏观经济“六稳”目标，核心是稳市场预期。4月底两会日期的确定，显然是在对抗疫形势进行了最权威、最科学、最系统的评估基础之上做出的，这本身就是最大的宏观稳预期信号。另外，5月份，RB2005合约进入交割月，散户资金基本完成资金移仓，资金转移至RB2010主力合约交易。RB2010合约距离交割日期时间较长，因而在时间上具备不完全受制于现货基本面影响的条件，给多头资金买入提供环境保证。
第二，随着复工复产的持续推进，钢材的社会库存逐渐从高位稳步回落。据统计，截至5月22日，螺纹钢社会库存为836.64万吨，较上周的893.2万吨下降56.56万吨，较上月同期的1077.99万吨下降241.35万吨，较去年同期的569.83万吨上升266.81万吨。尽管5月份库存仍然处于历史同期的高位，但钢材的社会库存实现了连续10周的稳步下降。相关机构统计数据显示，截至目前，钢厂库存指数为130点，较月初的137点下降了7点。这表明，进入5月份以后，建筑钢材，无论是钢厂的库存还是社会库存，均呈现下降趋势。
第三，钢材消费旺季不负众望，出现超预期的需求释放。受疫情影响，下游需求释放时间被推迟，传统的“金三银四”变成了“金四银五”，甚至可能变成“金五银六”。据统计，最近一周(5月18日~22日)，螺纹钢的表观需求达到466.5万吨，远超去年同期水平，也实现了连续7周超过400万吨的超预期消费。超强的需求主要出自2个方面：一是随着国内疫情逐步得到控制，生产生活逐渐恢复正常，此前被疫情耽搁的消费需求，特别是建筑钢材需求得到集中释放；二是进入5月份，欧美主要国家宣布了疫情的解封时间表，国内一些出口型企业的在手订单陆续收到排产通知，使得这部分被疫情压抑的出口需求在短期内得到一定程度的释放，从而对钢材需求产生了边际增量。
此外，受国内高炉较高的开工率和国际形势紧张预期的影响，铁矿石期货价格出现了大幅度反弹。这使得本来盈利空间相对狭小的钢材进一步得到成本支撑。
然而，阶段性的反弹是否意味着钢材市场进入上涨通道？目前来看为时尚早，主要有以下3方面原因：
一是在总需求释放之前，宽松的货币政策较难在短期内形成通货膨胀预期，大宗商品的反弹更多地表现为超跌后的价格修复。根据央行5月11日发布的数据，4月末，广义货币(M2)余额同比增长11.1%，增速分别比3月末和去年同期提高1个和2.6个百分点。虽然货币供应量明显增加，但由于银行系统的特性，流入实体经济的货币增量有待进一步观察。而在流入实体经济的有限资金中，有相当一部分是企业为对冲存货补充的流动性资金，而很少进入扩大再生产的活动中。根据统计局数据，4月份PMI分项指标中，产成品库存指数由3月的49.1%上升至49.3%。这意味着短期内，在总需求释放之前，充裕的货币供给较难形成工业品的通胀压力。
二是虽然需求表现尚可，但国内较高的钢铁产量仍将对钢价形成压制。尽管钢铁行业供给侧结构性改革使得钢厂盈利水平大幅提升，但钢铁行业的核心竞争力和竞争模式仍然没有得到实质性的提升。这意味着，在面对严峻的外部环境压力且没有政策保护的情况下，钢铁企业难以避免再次走上同质化竞争的老路。具体表现为疫情期间，在下游需求几乎停滞、钢材社会库存不断刷新历史纪录、钢价出现大幅下跌、国外钢厂陆续宣布减产的情况下，国内钢厂依旧在抢购铁矿石，开足马力生产，以抢占最后的市场份额。国家统计局数据显示，第一季度，国内生铁产量为19973.7万吨，较去年第四季度的19741.6万吨增加232.1万吨，增幅为1.18%；1月~4月份，全国钢材产量为37438.9万吨，较去年同期的37086.1万吨增加352.8万吨，增幅为1%。这些逆势上涨的产量无疑将增加后市钢价上行的压力。
三是尽管疫情的悲观预期有所缓解，但国内外疫情防控的不确定性依旧存在。今年初钢材行情的低迷，很大程度上源于疫情的突然暴发及其可能造成的不确定性的影响。进入第二季度后，国内疫情出现总体可控的良好局面，但相关专家依旧没有排除国内二次暴发的可能性。同时，国外疫情蔓延的势头仍未出现明显缓和迹象，这将是全球经济运行最大的不确定因素，因而短期内依旧不宜过分乐观。
综上分析，鉴于这波钢市反弹行情和未来可能的走势，预计短期内钢材期货将以震荡调整为主。操作上建议多头逢高减仓，保持轻仓观望。
第一，两会日期确定及顺利召开，提振了市场信心。国家提出宏观经济“六稳”目标，核心是稳市场预期。4月底两会日期的确定，显然是在对抗疫形势进行了最权威、最科学、最系统的评估基础之上做出的，这本身就是最大的宏观稳预期信号。另外，5月份，RB2005合约进入交割月，散户资金基本完成资金移仓，资金转移至RB2010主力合约交易。RB2010合约距离交割日期时间较长，因而在时间上具备不完全受制于现货基本面影响的条件，给多头资金买入提供环境保证。
第二，随着复工复产的持续推进，钢材的社会库存逐渐从高位稳步回落。据统计，截至5月22日，螺纹钢社会库存为836.64万吨，较上周的893.2万吨下降56.56万吨，较上月同期的1077.99万吨下降241.35万吨，较去年同期的569.83万吨上升266.81万吨。尽管5月份库存仍然处于历史同期的高位，但钢材的社会库存实现了连续10周的稳步下降。相关机构统计数据显示，截至目前，钢厂库存指数为130点，较月初的137点下降了7点。这表明，进入5月份以后，建筑钢材，无论是钢厂的库存还是社会库存，均呈现下降趋势。
第三，钢材消费旺季不负众望，出现超预期的需求释放。受疫情影响，下游需求释放时间被推迟，传统的“金三银四”变成了“金四银五”，甚至可能变成“金五银六”。据统计，最近一周(5月18日~22日)，螺纹钢的表观需求达到466.5万吨，远超去年同期水平，也实现了连续7周超过400万吨的超预期消费。超强的需求主要出自2个方面：一是随着国内疫情逐步得到控制，生产生活逐渐恢复正常，此前被疫情耽搁的消费需求，特别是建筑钢材需求得到集中释放；二是进入5月份，欧美主要国家宣布了疫情的解封时间表，国内一些出口型企业的在手订单陆续收到排产通知，使得这部分被疫情压抑的出口需求在短期内得到一定程度的释放，从而对钢材需求产生了边际增量。
此外，受国内高炉较高的开工率和国际形势紧张预期的影响，铁矿石期货价格出现了大幅度反弹。这使得本来盈利空间相对狭小的钢材进一步得到成本支撑。
然而，阶段性的反弹是否意味着钢材市场进入上涨通道？目前来看为时尚早，主要有以下3方面原因：
一是在总需求释放之前，宽松的货币政策较难在短期内形成通货膨胀预期，大宗商品的反弹更多地表现为超跌后的价格修复。根据央行5月11日发布的数据，4月末，广义货币(M2)余额同比增长11.1%，增速分别比3月末和去年同期提高1个和2.6个百分点。虽然货币供应量明显增加，但由于银行系统的特性，流入实体经济的货币增量有待进一步观察。而在流入实体经济的有限资金中，有相当一部分是企业为对冲存货补充的流动性资金，而很少进入扩大再生产的活动中。根据统计局数据，4月份PMI分项指标中，产成品库存指数由3月的49.1%上升至49.3%。这意味着短期内，在总需求释放之前，充裕的货币供给较难形成工业品的通胀压力。
二是虽然需求表现尚可，但国内较高的钢铁产量仍将对钢价形成压制。尽管钢铁行业供给侧结构性改革使得钢厂盈利水平大幅提升，但钢铁行业的核心竞争力和竞争模式仍然没有得到实质性的提升。这意味着，在面对严峻的外部环境压力且没有政策保护的情况下，钢铁企业难以避免再次走上同质化竞争的老路。具体表现为疫情期间，在下游需求几乎停滞、钢材社会库存不断刷新历史纪录、钢价出现大幅下跌、国外钢厂陆续宣布减产的情况下，国内钢厂依旧在抢购铁矿石，开足马力生产，以抢占最后的市场份额。国家统计局数据显示，第一季度，国内生铁产量为19973.7万吨，较去年第四季度的19741.6万吨增加232.1万吨，增幅为1.18%；1月~4月份，全国钢材产量为37438.9万吨，较去年同期的37086.1万吨增加352.8万吨，增幅为1%。这些逆势上涨的产量无疑将增加后市钢价上行的压力。
三是尽管疫情的悲观预期有所缓解，但国内外疫情防控的不确定性依旧存在。今年初钢材行情的低迷，很大程度上源于疫情的突然暴发及其可能造成的不确定性的影响。进入第二季度后，国内疫情出现总体可控的良好局面，但相关专家依旧没有排除国内二次暴发的可能性。同时，国外疫情蔓延的势头仍未出现明显缓和迹象，这将是全球经济运行最大的不确定因素，因而短期内依旧不宜过分乐观。
综上分析，鉴于这波钢市反弹行情和未来可能的走势，预计短期内钢材期货将以震荡调整为主。操作上建议多头逢高减仓，保持轻仓观望。
