钢铁行业：月度数据延续反弹 原料上涨支撑钢价

    旺季需求如期延续，原料价格反弹支撑钢价企稳走高，权益表现较弱上周前四个交易日全国建材成交维持 22-24 万吨/天，周五成交28.64 万吨，库存下降 147.67 万吨，环比下降5.86%，整体仍然延续旺季需求特征。另一方面，铁矿港库不断下降，对澳农产品贸易有所摩擦也使市场对于铁矿供应有所担忧，铁矿价格短期大幅走高，焦炭受山东限产影响预备进行第三轮涨价，原料涨幅明显带动钢价企稳走高。上周钢价综指上升0.89%，螺纹期货主力合约价格上涨 0.35%。权益方面，申万钢铁板块绝对收益、相对收益分别为-2.28%、-1.00%，全市场二十八行业中排名倒数第四。

    涨价去库背后是赶工带来的需求去库

    年后钢材库存高企，钢材总库存最高累积至 3890.92 万吨，同比去年峰值增加 53.56%，叠加疫情影响短期经济下滑确定，市场更多偏向于钢价崩塌后的降价抛货的去库，而复工重启后旺季实际去库过程重钢价并未下跌，整体以涨价去库为主。从成交上看，3 月复工逐渐开始后全国建材成交16.93 万吨，4 月升至 23.46 万吨，5 月截止 15 日月内日均成交为 24.53万吨。库存端，钢材总库存也从 3 月中峰值下降 1500 万吨至2372 万吨，周均去库幅度基本都维持在 5%以上。究其原因，涨价去库背后是宏观流动性充裕下，地产和基建在复工后的赶工潮带来的钢需大幅回暖。自 3 月 M2增速重回两位数之后，4 月 M2 同比增速环比再次上升 1 个百分点至 11.1%，社融规模上，1-4 月社融规模累积 141654 亿元，同比去年增加 48.13%，从钢铁上下游产业链了解的情况也均表示今年资金充足，结算及时，有利于货物传导。4 月房地产、基建月度数据延续 3 月反弹趋势，但仍不及当前工程机械产销量、水泥产销量的景气程度，预计 2 季度基建投资增速有望进一步反弹。

    两会周内开启，关注政策变化

    全国两会将于周四召开，受疫情影响，今年两会延后 2 个月，年内经济目标和财政政策存在一定不确定性，两会召开后对于相关经济目标的设定以及财政政策的变化也势必对产业链尤其是需求端产生重要影响。

    修复行情仍会延续，关注钢厂盈利修复

    宏观情绪在信贷数据和月度经济数据中摇摆，在当前钢厂盈利低位以及行业基本面未见好转之前仍需谨慎看待板块走势，短期来看，在预期与现实对冲之下，维持行业“同步大市”的评级：

    1、 以加大逆周期调节的逻辑对待行业走势的话，地产基建需求更多的长材钢企更为受益，普钢利润面临修复需求，低估值高股息优质普钢钢企方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等值得持续关注。

    2、 特钢板块受周期波动困扰较少，也是今年板块内表现较好部分，在周期轮动背景下相关龙头也将受益，建议关注中信特钢等。

    3、 危中有机，此次疫情事件打破钢企盈利触底反弹趋势，1 季度钢企盈利将重新迎来确定性下滑。同时 2 季度势必迎来复工潮与通胀预期下商品价格上涨预期的双重作用，钢企盈利将重回上升通道，行业盈利与估值有望得到修复。