钢铁大考：高库存下的生存

　　中钢协最新旬产数据显示，3月上旬，中钢协重点统计钢企钢材库存量2140.87万吨，比上一旬增加92.39万吨，增幅4.51%；比年初增加1187.62万吨，增幅达124.59%。

　　3月19日，一家大型民营钢企的高层王祎（化名）对经济观察报表示，“2月份我们共产钢材42万吨，日产钢材1.5万吨；现在日产钢量在1.7万吨左右，有所上升。”

　　目前成材库存增速虽已放缓，但仍未见顶。专家预计3月底前总体库存应该能达到高点。

　　最令钢铁企业头疼的是，眼前的超高库存和始终尚未释放出来的需求。目前，企业需要支付的各种成本以及要担负的资金风险是巨大的。在利益驱使下（哪怕是微利），并未有多少钢企主动减产，相反，市场反馈的信息显示，成材库存还在增长。

　　中国钢铁行业协会传来一种声音：要想摆脱困境，就应主动减产自救。但几乎所有业界人士都明白，钢铁企业在这种情况下很难形成统一行动，而此次新冠肺炎疫情影响下的钢市也远未见底。

　　中国钢铁工业协会副会长骆铁军说，当前钢铁行业消费下降，钢材库存大幅上升，企业资金面比较紧张，市场压力较大。希望企业按订单组织生产，合理控制生产节奏。

　　库存大幅增加

　　目前钢市面临的情况是上游供给持续增加，下游需求低迷，库存去化速度慢，供需矛盾进一步加剧。

　　在供给端，钢企似乎没有主动减产的意思。3月上旬，中钢协重点统计钢企共生产钢材1676.64万吨，平均日产钢材167.66万吨，环比增长6.46%，同比增长1.11%。根据重点统计钢企产量估算，中旬全国日产粗钢、生铁、钢材虽环比持平或略有下降，但同比均出现增长。

　　调研数据显示，3月前两周全国百家中小钢企高炉开工率均值为77.3%，较2月份上升1.5%。

　　如果钢企全面恢复生产，即便需求启动速度超预期，供大于求局面至少未来一个月内大概率不会改变。

　　据中钢协数据，3月上旬重点统计钢企钢材库存量2140.87万吨，比年初增加1187.62万吨，增幅达124.59%。

　　钢企停产检修比例也不大。截至目前，有近30家钢企检修减产，其中螺纹钢日均减量1.36万吨。每年春节前后，钢企检修是一个规定动作。但由于市场变化，也会推迟。

　　需求端却在大量萎缩。

　　看着高企的库存仍没有减少，王祎越发焦虑起来，“目前库存比往年同期增加了40%-50%，但市场需求还很小。”

　　长期从事钢铁研究的分析人士对经济观察报表示，预计今年一季度螺纹钢国内需求将同比缩减25%-35%，国际市场需求缩减27%。

　　为何库存还在增加

　　供需在博弈中正找寻一个平衡。

　　分析师曾节胜说，“供需双方还在进行着一场较量。需求至今根本就没起来，但供给很快还会起来。”“现在电炉钢企开工率够低的了，大概不到30%。如果废钢回收能起来，工人到位，电炉钢生产也会很快起来”。

　　“如果电炉钢企开工率恢复到五成，就比较厉害了。现在大家都在期待需求方面的转机。”曾节胜表示。

　　有市场人士调研指出，截至3月16日，下游建筑项目实际复工率达70%以上，但天量库存尚需时日消化，形势不容乐观，“如果钢厂主动减产，一定程度可缓解部分供给压力”。

　　不过，眼下热卷钢厂周产量依旧维持在316.44万吨高位，与2019年同期基本持平，高于2018年同期水平。这意味着，钢企主动减产意愿并不大。“只要有利润，钢企就不会减产。即便减产，也难以抵消需求减量。”上述市场人士分析。

　　以现有钢价水平，有足够利润驱动长流程钢企开足马力生产。据分析介绍，一般长流程轧钢厂，螺纹钢生产成本在3400元/吨以内，平均成本水平3300元/吨左右。

　　3月18日，全国25个主要城市20mm三级螺纹钢均价3677元/吨，较上个交易日上涨7元/吨。

　　王祎称，近期很多钢贸商在互相倒货，也有往工地走货，但量很少。新增订单量依然偏少。下游企业按照自身节奏采购，对于整体持续力仍需考验。

　　疫情对行业的影响超乎外界想象。

　　这也导致中国钢材出口的下降。海关总署披露数据显示，今年1-2月中国累计出口钢材781.1万吨，同比萎缩27%，创下2018年3月份以来最快降速。市场人士预计2020年中国钢材出口形势仍不容乐观。

　　3月17日，财政部、税务总局发布提高部分产品出口退税率的公告，涂镀、不锈钢等部分钢材产品上调出口退税率至13%。这会产生一定刺激效应，对钢材出口形成利好。

　　但也有市场人士对此不报过高期望。原因是海外疫情蔓延已对全球经济金融产生明显负面影响，进而会拖累钢需，预计3月份中国钢材出口仍面临巨大压力。

　　4月风险加剧

　　在即将到来的4月，钢铁行业面临高库存的风险或将加剧。

　　近期受疫情影响，全球金融市场动荡，多数大宗金属商品难逃狂跌厄运，甚至连带有避险属性的黄金都因流动性和通缩预期未能幸免，但螺纹钢却能一枝独秀，被市场调侃为“螺纹金”。

　　3月18日，一位钢铁企业人士对经济观察报表示，螺纹钢有如此强势，无非是预期作用，大家对后市期望很好。

　　据该钢企人士分析，国内疫情有效控制后，目前除湖北等个别省份外，全国其他地区复工率均超90%。投资者对稳增长、稳就业抱有预期，国家一定会在大基建上发力，甚至房地产调控也会松动；国家政策不断刺激，后期财政货币政策、企业赶工期、消费释放等一系列利好因素叠加，有望推动经济反弹。

　　市场参与者的情绪是：下游在复苏，未来需求没问题。他们抱有如此乐观预期，对于天量库存视而不见，似乎有足够信心支撑螺纹强势以及期货升水。

　　在曾节胜看来，疫情对钢铁全年需求影响可能会小一些，但也要防范总需求不及预期的风险。毕竟黑色系商品在当前大环境下供需基本面并不会太好。

　　前述市场人士说，进入3月份，钢企逐步扭转2月份亏损局面，但盈利空间还不大。3月18日，建筑钢材期货高开低走，市场成交有所好转，但仍难有实际足量的成交来支撑高价。

　　曾节胜认为，4月份市场风险会较大，供需矛盾很可能爆发。“钢价在4月份可能会明显下跌，下游需求到5月份才能真正起来。市场会有一个修正的过程。”

　　行业复苏尚未到来。当下的难点更多集中在资金上，包括铁矿石等原材料高成本压力、综合成本压力等。

　　现实库存的消化已然成为钢企和贸易商面临的最大问题。而成材库存过高，也意味着占用资金比例过大，其资金压力也愈来愈大。尤其是3月底冬储集中结算期将至。

　　全联冶金商会3月13日一则通报表示，钢铁行业遇到的是综合性问题，是各方面矛盾和问题迭加造成的困难。一是供求矛盾进一步激化，二是资金问题。

　　据全联冶金商会预测，全行业贷款需求在1.7万亿，而现在大体在1.1万亿元，多数民营企业贷款难问题未实质性好转，平均满足率仅有一半左右。当前由于库存大幅度增加，压占资金超过2000亿元，加剧了企业资金困难。

　　分析说，“众多民营钢企在金融机构贷款融资并不那么容易，或者相对成本会比别人高得多。库存高企，资金又不能宽裕，它们和贸易商以及产业链上下游企业都会很焦虑。”

　　近期，铁矿石指数价格上涨约15%且持续处于高位，波动幅度不断增大。

　　中钢协副会长骆铁军在3月15日接受记者采访时表示，当前铁矿石指数走势明显与供需基本面和现货市场偏离，市场各参与方需防范其中风险。指数机构在现货价格指数编制过程中，要基于现货市场真实成交价格，脱离期货、掉期等金融衍生品影响。矿山应通过第三方现货市场的交易“发现价格”，而不是“创造价格”。

　　这些难题，也让业界看到了疫情影响下的中国钢市所面临的复杂局面。

　　不过，最近也有一些钢企传来好消息：鞍钢、沙钢、柳钢、重钢通过采取发行票据、从银行获得授信或贷款等措施，将获得中长期融资接近500亿元。

　　下游需求（已被推迟一个多月）真正启动并恢复到往年正常水平，是钢铁企业最大的期待，但这存在很大不确定性。

　　王祎说，很可能4月份要面对的形势比预估的还要严峻。

　　预期堪忧

　　前述市场人士认为，即使不考虑疫情冲击，2020年宏观经济运行本身也是要靠基建托底的。今年房地产开工与施工周期对经济增长拉动消退，完成全年经济社会发展目标不得不靠基建来实现。

　　粤开证券首席经济学家李奇霖说，若无疫情影响，仅考虑房地产投资温和回落到5%-10%水平，维持6.1%全年增速大约需要8%左右基建投资。在疫情冲击下，如果还要维持全年6.1%增速，后续对应的GDP增速至少要到6.5%以上才行，对应基建投资增速可能需要达到15%以上。

　　曾节胜也认为，今年只能通过基建来救市，但去年很多地方财政就吃紧了，加上减税降费，一些投资项目都跟不上。下游建筑工地复工的多是前期项目，新上项目比较少。

　　而现在各地也面临财政预算压力较大的难题，基建启动需进一步的融资支持。

　　国际形势变化是扰动中国钢市的重要因素。近期国外疫情蔓延，股市重挫，国内外金融市场仍存较大不稳定因素。传导至国内期货市场波动加大，钢铁市场参与者的心态仍不稳健。

　　市场参与者有此担忧：全球经济下滑，反过来也会对国内经济产生联动影响，国外在华投资也会缩减。如果其他国家钢铁供应链都中断，会进一步导致需求萎缩。

　　李奇霖认为，外需不确定性会压低实体回报率，会影响投资。即使中国有条件采取大规模刺激政策，疫情扩散也会严重削弱中国刺激政策对全球经济增长的外溢效果。

　　中国人民银行已决定于3月16日定向降准，释放长期资金5500亿元，对冲外围市场恐慌引发的风险。

　　前述钢铁市场人士还表示，其实钢市与美股关联度并不太大，但与国际原油价格关联度挺高。每次国际原油价格大幅下挫，钢价迟早会出现一个明显回调。国际原油价格反应资本市场对全球经济预期的变化。原油和美元指数挂钩也比较多，其下挫有供给方面原因，但更多的是疫情导致需求的下降。