铁矿石供需缺口还能维持多久？

　　国内精粉产量在二季度预计将恢复正常状态，二季度环比一季度增加676万吨，不出现意外因素干扰的话，后期供给逐步增加的格局较为明显。需求方面，我们按照日均铁水产量随着需求的释放逐步恢复直到6月达到230万吨计算。

　　综合来看，二季度供给端共增加3856万吨，需求端增加1478万吨，供需差扩大2378万吨，根据我们前文的分析一季度供需缺口在1700万吨左右，二季度供过于求约600万吨，在加上巴西方面供给增量释放的事件可能还有变数，且存在运期的时滞，二季度铁矿石整体预计呈现供略过于求的状态，预计下半年巴西南部和东南部的复产和北部的增产实现之后才会形成较大的供应压力。

　　总得来看，铁矿石05合约存续期内预计都不会出现明显的供给过剩。但远月合约来看，巴西供应恢复，以及海外疫情对铁矿石需求的影响都会对铁矿石后期的价格形成压力，铁矿石远月合约建议作为空头配置。

　　另外，受运费下降和港杂费减免影响，近期铁矿石成本有较大幅度的下滑，其中巴西和澳洲至中国的铁矿石海运费较节前分别下降31.5和12.7元/吨，较年初下降53.06和23.77元/吨，港杂费下降约6元/吨。

　　但成本下降对价格的影响的路径，一是在明显供过于求的格局下出现的成本定价；二是通过利润的增加刺激供给的增加。这两条路径短期兑现的可能性都不大，但如果下半年淡水河谷的供给开始放量，出现明显的供过于求的情况，成本下降的因素可能会导致价格的加速下行。

　　二季度铁矿石供略大于求，预计巴西复产和增产达成之后才会形成真正的供应压力

　　根据我们整理的四大矿山的产销计划和季节性规律来看，2季度供给较1季度基本都是增加的。考虑发往中国的比例之后，澳洲二季度供给较一季度增加约2140万吨，巴西二季度供给较一季度增加约1040万吨，但考虑到船期问题，巴西方面供给增量预计要到下半年才能得到体现。

　　国内精粉产量在二季度预计将恢复正常状态，二季度环比一季度增加676万吨，不出现意外因素干扰的话，后期供给逐步增加的格局较为明显。需求方面，我们按照日均铁水产量随着需求的释放逐步恢复直到6月达到230万吨计算。

　　综合来看，二季度供给端共增加3856万吨，需求端增加1478万吨，供需差扩大2378万吨，根据分析一季度供需缺口在1700万吨左右，二季度供过于求约600万吨，在加上巴西方面供给增量释放的事件可能还有变数，且存在运期的时滞，二季度铁矿石整体预计呈现供略过于求的状态，预计下半年巴西南部和东南部的复产和北部的增产实现之后才会形成真正的供应压力。

　　淡水河谷方面后期增量的主要来自以下几点：

　　① 淡水河谷表示 Laranjeiras坝的暂停使用预计最少将持续到2020年3月底，如果二季度投入使用将带来增量。

　　② 淡水河谷Tubaro 6号工厂因为计划之外的维护将在2020年1季度的大部分时间暂停生产，预计2020年3月可以恢复生产。

　　③ 目前仍未复产的4000万吨产能中，1500万吨将在2020年复产，另外2500万吨将在2021年复产。淡水河谷20年的复产计划如下：

　　④ 淡水河谷的北部增产计划，目前北部发运未见明显增量，后期将加快生产。具体安排如下：

　　淡水河谷产量整理及预测

　　力拓方面，在发运受到热带气旋天气的影响后力拓将其在皮尔巴拉地区2020年目标发运量从原来的3.3亿吨至3.43亿吨之间降低至3.24亿吨至3.34亿吨之间。调整之后20年相对19年的产量增量为160万吨，但由于一季度发运受天气影响减少了750万吨，后面三个季度的发运量将有所增加。

　　必和必拓方面，历史数据来看，必和必拓二季度产量一般都明显大于一季度，鉴于2020年发运也受到了热带气旋的影响，预计必和必拓二季度的产量同样会明显大于一季度。必和必拓2020财年预期产量维持2.73-2.86亿吨不变，上半财年截止2019年12月，生产铁矿石1.373亿吨，2020年Q1-Q2预计生产1.357-1.487亿吨，预计一季度生产6200万吨，二季度生产7370-8670万吨。

　　FMG方面，由于2020财年上半年（2019年6-12月）的强劲表现，FMG预计2020年财年的发运目前将完成上限（1.75亿吨）。而FMG以往一季度和二季度发运量的季节性差异也非常明显。

　　受运费下降和港杂费减免影响

　　受运费下降和港杂费减免影响，近期铁矿石成本有较大幅度的下滑，其中巴西和澳洲至中国的铁矿石海运费较节前分别下降31.5和12.7元/吨，较年初下降53.06和23.77元/吨，港杂费下降约6元/吨。

　　但成本下降对价格的影响的路径，一是在明显供过于求的格局下出现的成本定价；二是通过利润的增加刺激供给的增加。这两条路径短期兑现的可能性都不大，但如果下半年淡水河谷的供给开始放量，出现明显的供过于求的情况，成本下降的因素可能会导致价格的加速下行。

　　海运费方面，受公共弄生事件影响，全球经济增长及原油需求增长承压，原油价格持续跌势不断，近期更是愈演愈烈OPEC+在3月5日、6日的会议未能对减产协议达成共识。3月7日，沙特阿美在OPEC+会后宣布第一个营销决定，将4月销往各大洲的原油定价大幅调降。

　　在需求偏弱油价下跌的背景下，铁矿石海运费近期也处于单边下行的态势，考虑汇率的影响之后，从1月23日至3月9日，巴西图巴朗-青岛的铁矿石海运费下降了31.5元/吨，西澳至青岛的铁矿石海运费下降了12.71元/吨。如果从20年初开始计算更是分别下降了53.06元/吨和23.77元/吨。2019年我国进口澳洲铁矿石占比60.2%，巴西铁矿石占比21.2%。

　　其次是近期国务院公布的3月1日至6月30日，免收进出口货物港口建设费，将货物港务费、港口设施保安费等政府定价收费标准降低20%。据调研该政策预计使铁矿石成本下降6元/吨左右。最后汇率方面美元兑人民币中间价节后冲高回落，整体升高0.05，变化较小。