投资项目资本金比例下调 稳投资再增筹码

　备受市场期待的固定资产投资项目资本金比例下调文件正式出台。

　　11月27日，《国务院关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》(下称《通知》)正式公布，部分领域固定资产投资项目资本金比例正式下调，最高幅度为5个百分点。

　　多位接受第一财经采访的专家称，资本金比例下调意味着企业有更多的资金投入到其他项目中，这将提高社会资本投资能力，有利于稳投资稳增长。

　　根据《通知》，港口、沿海及内河航运项目，项目最低资本金比例由25%调整为20%。机场项目最低资本金比例维持25%不变，其他基础设施项目维持20%不变。其中公路(含政府收费公路)、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等领域的补短板基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控的前提下，可以适当降低项目最低资本金比例，但下调不得超过5个百分点。

　　这意味着公路、铁路等补短板基建项目资本金比例最低可到15%。

　　除了资本金比例下调，国家还鼓励政府和企业依法依规筹措重大投资项目资本金，这相当于资本金比例实质上进一步降低。

　　《通知》称，对基础设施领域和国家鼓励发展的行业，鼓励项目法人和项目投资方通过发行权益型、股权类金融工具，多渠道规范筹措投资项目资本金。通过发行金融工具等方式筹措的各类资金，按照国家统一的会计制度应当分类为权益工具的，可以认定为投资项目资本金，但不得超过资本金总额的50%。

　　“比如铁路基建项目最低资本金比例从20%可降至最低15%，如果投资方再通过发行金融工具筹集一半的资本金，那么社会资本自有资金只需要7.5%就够了，这就增强了企业的投资能力，有利于稳投资、稳增长。”大岳咨询董事长金永祥告诉第一财经。

　　此次资本金比例下调做到有保有控、区别对待，促进有效投资和风险防范紧密结合。

　　首先，并非所有领域项目资本金比例都普遍下降。比如上述机场、钢铁、水泥等领域资本金比例维持不变。

　　其次，在鼓励企业通过金融工具筹集资本金同时，也继续坚守这一资金是非债务性资金，防范风险。

　　《通知》要求加强风险防范，明确项目借贷资金和不符合国家规定的股东借款、“名股实债”等资金，不得作为投资项目资本金。筹措投资项目资本金，不得违规增加地方政府隐性债务，不得违反国家关于国有企业资产负债率相关要求。不得拖欠工程款。

　　最后，项目资本金比例只是一个底线要求，具体放贷坚持银行按照市场化原则，自主独立进行评估，研判项目风险，确定具体的资本金要求。

　　《通知》称，金融机构在认定投资项目资本金时，应严格区分投资项目与项目投资方，依据不同的资金来源与投资项目的权责关系判定其权益或债务属性，对资本金的真实性、合规性和投资收益、贷款风险进行全面审查，并自主决定是否发放贷款以及贷款数量和比例。

　　对于已经办理相关手续、尚未开工、金融机构尚未发放贷款的投资项目，可以按《通知》调整资金筹措方案，并重新办理审批、核准或备案手续。

　　长江证券首席宏观分析师赵伟认为，此次政策调整可能涉及基建投资13.6万亿元，其中环保、市政等资本金比例大多按下限安排的领域，受影响相对较大。但资本金比例偏低的领域，运营现金流普遍较弱、难以覆盖成本；优质项目相对稀缺的问题，或对政策效果形成制约。总体来看，资本金放宽或对基建投资形成进一步支持；但在债务和收入约束下，更多呈现结构性特征。