财政多渠道盘活资金稳基建 专家预计二季度地方专项债发行规模逾7000亿元

　一季度财政收支数据即将出炉。专家预计，在推行减税降费、经济下行压力犹存情况下，财政收入增速将有所放缓。随着重大项目开工，财政为保障重点支出，将加快地方专项债发行作为重要资金补充来源。预计二季度地方专项债发行规模超过7000亿元，料支撑基建投资累计同比增速回升至6%以上。

　　全年财政收入增速料放缓

　　财政部数据显示，2019年前两月累计，全国一般公共预算收入同比增长7%，而2018年同期增速为15.8%，今年较去年同期回落8.8个百分点。支出方面，今年前两月全国一般公共预算支出同比增长14.6%，较去年同期回落2.1个百分点；支出增速远高于收入增速。

　　4月1日起，增值税改革落地。财政部税政司司长王建凡表示，此次增值税改革降低税率、扩大抵扣、推出制度性期末留抵退税，减税降负规模与以前比至少翻倍。

　　增值税收入占据税收收入近“半壁江山”。财政部数据显示，1-2月，全国一般公共预算收入中的税收收入35114亿元。其中，国内增值税14414亿元，占整体税收收入比重约为41.05%。

　　摩根士丹利华鑫首席经济学家章俊表示，今年约2万亿元减税降费中大概有70%为减税，这会对财政收入有直接影响。

　　除减税外，5月1日起，降低社保费率综合方案将落地。人力资源社会保障部副部长游钧预计，2019年可以减轻养老保险的缴费负担约1900多亿元，减轻企业失业保险、工伤保险缴费负担约1100多亿元，三个险种合计全年可减轻社保缴费负担3000多亿元。

　　国金证券固定收益首席分析师周岳认为，全年来看，财政收入增速大概率放缓。一方面，名义GDP增速回落，可能影响财政收入预算的完成度；另一方面，减税降费力度进一步加大，同时上年部分减税降费政策存在翘尾减收影响，主要税种减收压力较大。

　　增量资金可保证公共财政支出

　　一方面是收入增速放缓，另一方面则要保障重点支出。数据显示，2018年全国公共财政收入18.36万亿元，2019年全国公共财政预算收入目标为19.25万亿元。

　　光大证券首席宏观分析师张文朗表示，若今年公共财政收入实际增速为1%，则有7076亿元的收入缺口。此外，2019年公共财政支出中调入资金和使用的结转结余达1.51万亿元。综合这两项，需要挖潜的财政资金或达2.22万亿元。

　　章俊介绍，政府工作报告中提到一些开源节流举措，包括增加特定国有金融机构和央企上缴利润、一般性支出压减5%以上、“三公”经费再压减3%左右、长期沉淀资金一律收回等，在一定程度上会降低减税对财政收入的冲击。

　　“2015年以来，实际赤字空间主要依靠调入资金和结转结余的使用，但目前地方结转结余存量资金已大幅降低，新增专项债限额需要对冲土地出让收入下滑，来自政府性基金预算的资金调入规模预计有限。剩下可以考虑的是4.9万亿元存量资金，即财政性存款仍有一定盘活空间。”周岳表示。

　　据张文朗测算，不含增加赤字和减少支出的规模，中央财政今年额外筹集的资金规模在0.6万亿元；省级来看，约有一半省份披露了今年公共财政账户拟调用的预算稳定调节基金和上年公共预算收入结转情况，约0.56万亿元，粗略估计全国各省或可调用0.8万亿元。此外，地方财政2014年-2016年“除国库集中支付结余外结转结余资金”余额分别为1.27万亿元、0.94万亿元和0.93万亿元，考虑到2018年对该部分资金可能使用较多，对此部分2019年调用规模保守估计在0.4万亿元。

　　二季度地方专项债发行料提速

　　一季度，多项重大基建项目开工，浙江、重庆、上海、广西等地今年交通基础设施建设投资规模超千亿元。

　　专家认为，大量基建投资需要财政资金作为支撑。从增量资金来源看，除今年适度增加了财政赤字安排、加大对地方政府转移支付外，不计入赤字的地方专项债额度增加到2.15万亿元，也将对积极财政政策“加力提效”提供保障。

　　章俊表示，考虑到政策效应传导时滞，以更积极的财政政策支持基建补短板主要集中在上半年，一季度地方专项债提前发行已在一定程度上支持基建投资企稳回升，预计二季度会继续加快地方专项债发行，满足基建投资融资需求。一季度地方债发行额约为1.4万亿元，预计二季度将发行1.5-2万亿元，其中7000-9000亿元会是专项债。

　　“按照中央财政要求，9月大体将地方债券发行完毕，因此接下来几个月债券发行不会慢。”中国财政科学研究院金融研究中心主任赵全厚表示，从新增专项债的构成来看，棚改和土储有所下降。棚改和土储债券发行慢，说明专项债项目建设更加需要资金。棚改资金来源除发债，还有银行贷款，需要结合贷款情况看进度。土储类债券发行慢或许与房地产抑制相关。

　　专家预计，在地方债发行速度加快的背景下，二季度基建投资增速料比一季度有所提高，但增速不会太快，主要还是防风险背景下，地方政府融资方式受到限制。章俊预计，基建投资累计同比增速到6月底可能回升至6%以上。