铁矿石四连阳逼近前高 警惕高位风险

　减产预期强化

　　铁矿石主力1905合约出现连续大幅上涨，4月3日一度冲破690元/吨，逼近2017年高点741.5元/吨。我们认为，VALE溃坝事故官方评估出炉，2019年VALE产量大幅减少，同时澳洲三大矿山均遭到飓风影响，短期发运出现较大减量，市场炒作题材丰富。伴随着国内钢厂陆续复产，铁矿石需求增长，铁矿石强势格局仍将延续。但短期价格连续大幅上涨，高位风险需要警惕。

　　供给端逢多事之秋减量预期再度强化

　　近日，VALE官方发布溃坝事故评估报告，预计其2019年铁矿石销售量在3.07亿—3.32亿吨。2018年VALE铁矿石总销售量（含球团）为3.66亿吨，也就是说2019年与2018年相比减量在3400万—5900万吨，该数字超出市场预期。

　　近期澳洲遭遇飓风，澳洲三大矿山均受到严重影响。力拓方面，飓风对其生产和发运产生较大影响，力拓官方宣布将2019年预期发运量调整到3.38亿吨。此前力拓2019年发运目标在3.38亿—3.50亿吨，也就是说此次调整后发运量降至目标区间最低值。另外，BHP官方表示，此次飓风导致现场和通往港口的部分铁路被洪水淹没，对生产造成的影响初步估计是600万—800万吨。飓风也对FMG生产造成一定影响，但官方尚未披露影响情况。

　　综合主要矿山情况，2019年VALE减量在3400万—5900万吨，力拓减量超过1000万吨，BHP减量在600万—800万吨，合计减量5000万—7700万吨。实际上，原本2019年铁矿石供给端就没有明显的增量，整个供需实际上是均衡的，而2019年矿山进入多事之秋，连续的事故和自然灾害对供给端产生了非常重大的影响，可能导致大量供给削减，也使得市场对于铁矿石市场供给端的担忧不断强化。

　　主要矿山供给缩减情况从3月份就开始显现，3月开始巴西发运持续处于历史同期低位，部分长协资源已经出现短期吃紧、无法满足的情况，4月份这样的情况大概率会加剧，届时可能有较多的长协客户资源无法满足。从澳洲三大矿山情况来看，飓风造成了生产和运输设施的破坏，短期难以全面恢复，同时还需要担心飓风的进一步影响。

　　钢厂复产积极铁矿石需求持续改善

　　3月河北地区大规模严格限产对铁矿石需求产生一定的负面影响，但随着3月中下旬限产逐步解禁，钢厂复产积极，产能利用率快速恢复，由3月上旬的低点79.45%快速上升至3月29日的81.37%。随着钢厂陆续复产，铁矿石需求后期将持续走强。

　　除了高炉复产带来的绝对需求提升以外，我们注意到，春节后至今铁矿石价格持续处于高位，钢厂对铁矿石补库积极性一直较低，以按需采购策略为主，部分钢厂主动降库。目前部分钢厂铁矿石库存已经处于较低的水平，补库需求压抑较久。如果4月后铁矿石货源紧俏导致钢厂心态转变，羊群效应式的集中补库也并非不可能发生。

　　随着矿山发运量大幅下降，叠加上钢厂需求回升，4月份有可能出现铁矿石港口库存大幅下降，部分港口资源紧俏将对价格产生强劲支撑。

　　结论

　　总体上，我们认为，VALE溃坝事故官方评估出炉，2019年VALE产量出现大幅减少，同时近期澳洲三大矿山均遭到飓风影响，短期发运出现较大减量，市场炒作题材丰富。需要注意的是，短期价格连续大幅上涨，成交活跃或带来盘面剧烈波动，需要警惕高位风险。