多央企密集申报推百亿债券融资计划 高评级债券回暖

 近期，多家央企密集申报推出百亿债券融资计划。

   仅3月而言，包括中旅集团、中车股份、华电集团、大唐集团、云南能源投资集团等多家国企推出100亿元-300亿元不等债券融资计划，分期发行。募资目的除借新还旧，偿还已有负债外，部分国企还拟用于股权投资。

   今年以来，债券融资增速不断回升。其中，主要是高评级信用债券增长较快，加之地方政府专项债券提前至1月发行。

   民企债券融资仍较薄弱。国信证券统计，2月民企产业债发行193亿元，净融资-81亿元，较1月继续减少50亿元；地方国企产业债发行1287亿元，净融资634亿元；央企产业债发行1151亿元，净融资136亿元，净融资较1月减少1491亿元。可见，民企宽信用政策仍待进一步发力。

   2019年《政府工作报告》提出，要深化利率市场化改革，降低实际利率水平。适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段，引导金融机构扩大信贷投放。实际上，公司信用类债券企业仅次于信贷市场的第二大融资渠道，2018年占整个社会融资规模的比重是13%。

   高评级债券回暖

   根据央行3月10日发布数据，2019年以来，社会融资规模增速回升，除贷款同比多增较多外，债券融资大幅增加。

   2019年前两个月社会融资规模增量累计为5.31万亿元，比上年同期多1.05万亿元。其中，企业债券净融资5546亿元，同比多3740亿元；地方政府专项债券净融资2859亿元，同比多2751亿元。

   即使在春节当月的2月，贷款少增，但企业债券和地方政府专项债仍同比多增。当月社会融资规模增量为7030亿元，比上年同期少4847亿元。但企业债券净融资805亿元，同比多191亿元；地方政府专项债券净融资1771亿元，同比多1663亿元。

   债券融资自去年二季度开始增长有所加快，今年以来企业债券融资、地方债回升较快。一是，企业债券融资2月末同比增长10.7%，为2017年4月以来的最高水平；二是，2019年地方政府专项债券提前到1月发行。

   对于年初债市回暖的原因，除供给端债市融资旺盛，多位机构人士将其指向年初机构配置需求旺盛。有资深债券投资人士表示，资管机构的配置节奏与银行信贷有相似之处，银行信贷按照每个季度4321的节奏，早投放早受益。资管机构的配置节奏较为平缓，大致呈现3322的季度节奏。

   不过，信用债净融资仍以高等级债券主体为主。据民生证券统计，2月份申万产业债（剔除银行、非银金融）净融资671.88亿元，同比增长551%，AAA、AA+、AA三个评级企业净融资分别为863亿元、100亿元、-111亿元。

   央企频发百亿融资

   与高等级债券融资相匹配的是，近期，一个明显的现象是，除券商密集发债补充资本金外，多家央企频频发布百亿规模融资。这些企业的债券信用等级、发行人主体信用等级一般均为AAA。

   除偿还原有债务外，有两家国企发债融资拟用于股权投资。

   3月11日，国务院国资委直属企业——中国旅游集团有限公司申请在上交所发行100亿元公司债，募集资金拟用于偿还有息债务、补充流动资金、项目投资和股权投资等。截至2018年9月末，中国旅游集团资产负债率为55.49%，较上年末大幅下降14.49个百分点。

   同日，云南省能源投资集团拟发行166亿元公司债，拟用于股权投资、偿还有息债务、补充流动资金、项目投资等。截至2018年9月末，该公司的资产负债率为60.81%，较上年末下降3.24个百分点。

   其他国企发债，主要为偿还已有负债。

   11日，由原南车、北车合并而成的中国中车股份有限公司，申请发行200亿元公司债，拟用于满足公司生产经营需要，偿还公司有息负债，补充流动资金和/或项目投资等用途。近三年来，中国中车的资产负债率集中在63%附近。

   此外，能源类央企和国企推出大额融资计划。

   3月11日，中国华电集团有限公司申请拟发行200亿元公司债，拟用于偿还公司债务、补充流动资金。华电集团近三年的资产负债率在80%附近。3月8日，中国大唐集团有限公司申请拟发行300亿元公司债，募资用途拟用于偿还公司债务。

   此外还包括：3月7日，上海浦东发展（集团）有限公司拟发行60亿元公司债，拟用于偿还公司债务，补充公司营运资金。3月1日，国投电力控股拟发行60亿元公司债，拟用于偿还金融机构借款、调整债务结构、补充流动资金及适用的法律法规允许的其他用途。