焦炭做多情绪进一步升温

当前，焦炭现货贸易成交尚未完全恢复，但是市场看涨心态较强。从焦炭上游来看，煤矿产能释放受到一定抑制，炼焦煤坚挺支撑焦炭成本；焦化厂的生产处于盈亏平衡线附近，挺价意愿较强；钢材在春节期间库存累积压力不大，钢价上行进一步推升焦炭的做多情绪。

炼焦煤价格保持坚挺

目前炼焦煤的供应仍然处于紧平衡状态。2018年1—12月全国原煤产量为35.4亿吨，累计同比增加5.2%，但增产的主要是动力煤矿，炼焦煤矿的产量增加极为有限。就炼焦煤自身供应而言，由于山东等地的矿难影响，国家煤矿安监局责令全国采深超千米煤矿停产进行安全论证，这将导致本就供应紧平衡的炼焦煤市场受到进一步影响。就炼焦煤库存而言，最新一期全国大型钢厂炼焦煤平均库存可用天数为18.3天，钢厂炼焦煤库存压力不大。

从进口数据来看，2018年1—12月全国炼焦煤累计进口量为6489.9万吨，累计同比下降6.4%。国内炼焦煤进口主要来源于两个国家，一个是蒙古，另一个是澳大利亚。就蒙古而言，受到中蒙关系和口岸通关速度的影响，2018年炼焦煤进口量并不稳定，年中的波动极大。就澳洲焦煤而言，2018年受制于煤炭进口“平控政策”的影响，2019年的进口量不会比2018年有大的增幅。2019年1月31日，市场传闻鲅鱼圈海关即日起严控澳洲进口焦煤等信息，使得市场对于进口煤的限制预期发酵，这将支撑焦煤市场的成交价格。

焦化厂盈利空间有限

自2018年11月以来，焦炭现货价格连续下跌6轮，累计下跌650元/吨，焦化厂的吨焦利润快速压缩。据统计，全国独立焦化厂吨焦平均利润已经从2018年11月的768元下降到150元。考虑到近年来环保等成本的增加，焦化厂实际盈利空间有限。

焦化厂的库存显示，最新一期全国样本焦化厂焦炭库存量为25.78万吨。尽管现货价格持续回落，但是焦化厂焦炭库存并未累积形成去库压力，这将使得焦化厂的挺价意愿较强，这也是近期焦化厂频繁提出涨价意愿的原因。另外，从港口贸易商的心态来看，焦炭价格经过6轮下跌后，现货价格已经回到了2018年7月上涨的起点，价格泡沫不大，焦化厂的利润也基本被消化完，在当前位置继续做多有较大的安全边际，港口焦炭报价坚挺对焦炭期货形成支撑。

钢材累库压力不明显

每年春节期间，由于工地停工，现货成交和消费停滞会造成钢材库存累积，但是从今年春节后的情况来看，库存累积效果并不明显。根据钢材库存的绝对值分析，依然低于去年农历同期，接近300万吨，低库存给了钢材贸易商挺价的信心。从贸易商成本来看，2018年年底冬储的钢材加上资金利息之后，贸易商在3800元/吨之下出货就意味着亏损，在库存出现显著增加之前，贸易商认亏出局的可能不大。钢材价格的强势将提振黑色系整体气氛。

整体来看，焦煤价格坚挺支撑焦炭成本，焦化厂处于盈亏平衡线附近，钢材累库压力不大，焦炭短期仍将维持偏强振荡格局，由此建议偏多操作为主。

（作者单位：国泰君安期货）