市场资金面进入合理充裕状态

　1月21日，中国人民银行发布公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2019年1月21日不开展逆回购操作。昨日有800亿元央行逆回购到期，故央行此举实现净回笼800亿元。

　　值得关注的是，本周一至周五每日到期的逆回购规模分别为800亿元、800亿元、3500亿元、2500亿元、100亿元，均为7天期。另外，央行将于1月25日(周五)下调存款准备金率0.5个百分点。

　　中国银行国际金融研究所外汇研究员王有鑫昨日对《证券日报》记者表示，央行不开展逆回购无需过度解读。随着降准利好逐渐释放，目前市场流动性总体稳定，利率中枢波动下行，尤其是中长期利率明显下降。而本周五央行第二次降准利好也将随之释放。根据央行公告，降准资金本身就需要置换一部分到期的MLF，总体是为了确保流动性合理充裕，绝不搞“大水漫灌”，在此背景下，适当暂停逆回购操作也在情理之中。

　　东方金诚首席宏观分析师王青昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，近期在央行通过各类货币政策工具进行大额流动性投放的影响下， DR007(存款类机构质押式回购利率)多次与政策利率(央行公开市场7天逆回购利率)形成倒挂。这表明当前市场资金面已进入较为充裕状态，不需要央行进一步注入流动性。同时，央行此举也在向市场表明，目前市场利率下行有底，政策利率就是市场利率的底部。这也意味着短期内央行下调公开市场操作利率的可能性不大。1月25日，第二批降准将净释放资金7500亿元左右。这会在一定程度上缓解月末资金面周期性紧张，以及春节前现金需求上升等因素对市场流动性带来的冲击。

　　王有鑫表示，本周五再次降准后，市场流动性将再次得到补充，利率中枢有望持续下行，央行公开市场操作节奏和频率有望放缓。考虑到1月份临近春节，居民现金需求增多，1月份也是企业缴税大月，与此同时，政府专项债发行月份提前也将对市场流动性带来一定扰动，预计央行将密切关注市场变化，及时通过公开市场操作确保年前流动性稳定。

　　王青表示，今年地方专项债发行提前开闸，或与节前取现需求形成叠加效应，造成春节前资金面压力加大。不过，在“合理充裕”的流动性管理目标下，预计央行将通过加大公开市场操作等方式，保持资金面处于合理充裕状态，稳定市场预期。总体上看，今年春节前后市场利率或将有所上行，但会明显低于上年同期，波动幅度也会明显小于上年。