大宗商品2019何去何从？警惕：利空动能积聚

全球经济共振放缓，2019年大宗商品依然面临较为沉重的下行压力，警惕的是全球债务风险很可能正在积聚利空动能。尽管如此，仍有分析人士指出，2019年将是危局之中存转机的一年，建议投资者把握结构性机会。

　　周三（1月2日），随着大宗商品走势疲软，2019年大宗商品依然面临较为沉重的下行压力。全球经济共振放缓，依然会在需求端对整体大宗商品形成有效压制，警惕的是全球债务风险很可能正在积聚利空动能。尽管如此，仍有分析人士指出，2019年将是危局之中存转机的一年，建议投资者把握结构性机会。

　　去产能接近尾声黑色产业链利润再分配

　　2019年，黑色系市场将体现出以下特征：其一，供给侧改革临近尾声，环保限产让位“保经济”，钢材、煤炭中上游供给端影响减弱；其二，销售下行叠加资金偏紧，地产开工面积及投资额预计大幅回落，地产引发的工业品补库预期下滑，工业品需求减弱；其三，上下游利润再分配。

　　由此预计，2019年，黑色系行情将以需求为导向，随着地产开工面积和投资额的下滑，整体价格重心下移，并且中上游让利下游加工企业。

　　进入2019年需从两方面关注钢材市场动向

　　首先是成本方面，全球主要矿山新一轮扩产周期接近尾声，铁矿石供应处于紧平衡局面，价格表现将相对稳定；焦炭面临较大环保及去产能压力，价格表现有望偏强。随着钢厂利润收缩，2019年成本对钢价的支撑将有所增强，尤其是电炉钢生产成本值得关注。

　　其次，政策方面，2019年污染防治将不会明显放松，环保限产仍将会阶段性影响钢厂生产节奏。同时，在经济下行压力加大的情况下，国内货币及财政政策有望进一步宽松，将阶段性提升市场预期。

　　展望后市，光大期货研究认为：“预计2019年国内钢材市场将呈现供强需弱格局，钢材价格和钢企盈利均面临重心下移。同时，原料价格表现相对坚挺的情况下，成本对钢价的支撑作用将会明显增强，钢价整体或将围绕成本上下波动，波动幅度较2018年将进一步收窄，预计2019年螺纹钢、热卷期货主力合约波动区间在3000元/吨-3800元/吨之间，现货价格波动在3300元/吨-4000元/吨之间。

　　市场关注的焦点或将从供应端转向需求端，重点关注下游房地产、基建、汽车等行业表现，外部宏观扰动以及市场资金状况等。”

　　另一方面，据国家统计局数据显示，2018年11月我国铁合金产量为265.7吨，环比2018年10月254万吨增长4.61%，同比2017年11月307.4万吨下降13.57%。2018年1-11月我国铁合金产量累计为2814.4万吨，同比2017年1-11月3084.5万吨下降8.76%。

　　智利11月铜产量同比增7%创四年高位

　　圣地亚哥消息，智利统计局INE周一公布的数据显示，智利11月生产铜540720吨，较上年同期增长7%，创下至少四年内铜产量最高月度纪录。INE称，1-11月铜产量总计为533.9万吨，同比增长6.1%。

　　11月产量环比增长9%，主要受智利一些大型铜矿的矿石品味上升及高效加工推动。智利是全球最大的铜生产国，占全球矿山铜产量的29%左右。2018年的铜产量受到必和必拓(41.42, -0.47, -1.12%)运营的全球最大铜矿Escondida的产量增加提振，该矿1-10月铜产量达到104.7万吨，较上年同期增长47%。

　　第三座选矿厂以及一座新的海水淡化装置投入运转推动了产量上升，而2017年初该矿发生的长时期罢工曾令生产中断数周时间。英美资源旗下的Sur复合矿场亦提升了产量，铜产量增加18%至346500吨，受助于ElSoldado矿场的重启，帮助抵消了智利国营铜公司Codelco产量下降的影响；

　　上个月，智利铜委员会预估2018年智利铜产量将达到576.2万吨，较2017年增加4.7%。此外数据显示，11月钼产量下滑2.9%至5418吨，1-11月累计产量下滑2.7%至56033吨；11月黄金产量增加21.9%至3560千克，但1-11月累计产量下滑1.7%，至32349千克。

　　需求缺乏亮点豆粕易跌难涨

　　2018年，注定是豆粕市场不平凡的一年。这一年，阿根廷的大幅减产令连粕在年后开启暴走模式，而随后中美贸易摩擦的爆发及反复则又让豆粕行情坐上了过山车，起起落落。随着G20会谈后中美重回谈判桌前，在贸易摩擦边际影响降低的背景下，预计2019年豆粕市场将重回基本面。

　　中美贸易摩擦令2018年国内大豆需求放缓，美豆在丰产之下结转库存创下历史新高。进入2019年，巴西大豆丰产在即，阿根廷产量恢复性增长，而美豆高库存亟待消化，在南北美竞争出口的局面下，预计美豆盘面及大豆升贴水报价难有起色，进口成本端难有太多支撑。

　　而国内需求端却缺乏增长亮点，养猪业困境对国内豆粕需求形成不利影响，国内在贸易摩擦后采取措施多元化蛋白进口来源，杂粕替代增长成为趋势。在供需两方面均不支持豆粕行情大涨的情况下，预计豆粕价格易跌难涨。