雪下得越深 能源品种未必越“暖”

同一天，中央气象台再次发布寒潮蓝色预警，全国大部分地区迎来较长时间的寒冷天气，煤炭等能源行业也成因此成为资本市场的讨论焦点。

　　“双焦”已经先涨为敬，天然气价格就没“低过头”，原油在上周五终于结束连绵大跌的颓势，转涨迎 接“寒流”。

　　已经躁动的“煤、气、油”

　　上周，煤炭品种表现强劲，焦炭(1985, 4.50, 0.23%)期货主力合约收涨逾5%，周涨近13%，创2016年11月以来最大周涨幅，焦煤(1444, 6.00, 0.42%)涨超3%，周涨超9%，动力煤(577, 6.80,1.19%)涨超1%。

　　近两年限产政策影响主导了焦煤市场，从今年8月份环保检查开始，焦煤因供给大幅缩减一路上涨，直到11月中旬受黑色产业链整体下滑拖累有所下跌。

　　由于煤矿超产检查，安全检查下整体供应偏紧，需求端焦企开工高位、冬储补库需求仍在，短期炼焦煤现货表现依旧坚挺。

　　全国100家独立焦企样本：产能利用率77.66%，上升1.98%；日均产量37.66万吨增0.96万吨；焦炭库存30.80万吨，增5.20万吨；炼焦煤总库存880.40万吨，减3.28万吨，平均可用天数17.58天，减0.53天。

　　焦企焦炭库存较上周继续增加，山西部分焦企受近期雨雪天气影响，发运稍有受限，另外有部分焦企持惜售情绪，低价出货意愿较低。

　　天然气方面，海关总署12月8日发布数据显示，前11个月，我国天然气进口8119万吨，增加33.8%，进口均价为每吨2746元，上涨21.1%。

　　受益于“煤改气”带来的大行情，取暖季国内LNG价格从4000元/吨涨甚至破万。

　　海关总署最新数据显示，2018年1-8月中国进口LNG 共计3300万吨，同比增长50%。

　　未来3-5年，国内LNG需求量将保持高速增长，其缺口短时间内很难被填平，LNG接收站资源仍然炙手可热。

　　据海关统计，前11个月，我国原油进口量增加。前11个月，我国进口原油4.18亿吨，增加8.4%，进口均价为每吨3442.9元，上涨31.5%。

　　石油输出国组织（欧佩克）与非欧佩克产油国7日达成协议，决定从2019年1月开始日均减产原油120万桶，初步设定期限为6个月。欧佩克认为，2019年全球原油市场将面临供过于求的局面，同时还存在很多不定因素。

　　OPEC “官宣”减产幅度已经超出市场预期，加上利比亚沙拉拉油田停产（日产油量30万桶），国际原油供给面临更多不确定因素。短期内，原油价格得到支撑。

　　机构怎么看能源板块？

　　尽管天气原因已经让能源板块出现“躁动”，但机构对其后市看法还是有很大的分歧。

　　发文称，前期市场对于煤价旺季上涨预期基本落空；但是，另一方面，受强冷空气影响，以及中美贸易战“休战”90天，两国停止加征新的关税，对工业企业生产持乐观态度，多因素叠加下，电厂日耗或进入集中释放期，而这与市场一致看空后期存在一定的预期差，考虑到当前煤炭板块估值优势以及市场存在预期差的情况，在电煤消费集中释放前期，是煤炭板块底部配置机会，整体向下风险小，向上空间大。

　　焦煤有望成为黑色系中价格最为坚挺的商品

　　焦煤方面，从目前国家对煤炭行业的管理政策来看，2019年焦煤供给依然将受制于政策的压制，产业政策依然是影响煤焦行情的最主要因素，一旦政策较为集中的发布执行，势必造成某些时段供需缺口，对国际焦煤依赖程度将有所增加。此外，值得注意的是不同煤种间溢价有所区别，主焦煤依旧紧俏，尤其以低硫主焦最为抢手；而其他配煤煤种供给则受未来政策影响幅度较大。但总体而言，随着2018年末山西焦煤集团上调长协煤价，预计2019年焦煤价格将会维持高位震荡格局，有望成为黑色系中价格最为坚挺的商品。

　　光大证券和方正证券则认为，天气寒冷只能在短期内刺激能源行业走强，不改长期趋势。

　　光大证券：低温短期支撑煤价，不改长期下跌趋势。

　　本周煤价持续下跌，秦皇岛港 5500 大卡动力煤平仓价 12 月 7 日报收 616 元 /吨，本周实现五连跌。供暖季来临，叠加寒流来袭气温骤降， 6大发电集团日 均煤耗持续回升， 自 10 月 1 日起首次回升至 60 万吨以上， 12月 7 日达 63.66 万吨，短期对煤价有一定支撑，动力煤期货主力 01 合约本周显著反弹亦有所 体现；中期层面， 6大发电集团库存本周虽有所回落但仍处高位， 12月 7 日报 收 1794 万吨，叠加市场对于 2019Q1 宏观经济仍相对悲观，当前对动力煤价 格逐渐形成下行预期。综上，虽煤价短期受政策和气温因素支撑有望回升，但 进入供暖季后，动力煤价有望“旺季不旺”进入跌势，叠加宏观经济未来走弱， 中期煤价进一步下行预期已经逐渐形成。

　　短期来看，天然气价格随天气转冷会随季节上涨，但预计涨幅将较为有限，季 节性 LNG 价格上涨或存在博弈性机会，但气荒预期较弱，油价走势仍需进一 步观察，短期将不利于短期板块配置。从中、长期看，天然气保供基础设施建 设及整体消费量提升逻辑不会发生变化。

　　今年冬季保供准备充分是气价没有出现暴涨的主要原因

　　我国天然气持续产销两旺，自产天然气增速从三季度开始回升，一方面是由于上游企业17年起加大资本开支到现在开始体现效果，另一方面是由于供暖季前储备调峰气量增长。国内LNG价格平稳，气价高点预计将低于去年：目前已经进入北方供暖季，全国各地LNG价格普遍维持在4400-4800元/吨，全国LNG市场价11月30日报4486元/吨，环比提高1%，较去年同期低20.4%。

　　今年冬季保供准备充分以及天气尚未大范围寒冷是气价没有出现暴涨的主要原因。不过随着中国气象台发布寒潮预警，即将席卷全国的强冷空气或将为LNG价格带来短期波动。17年冬季国内LNG价格高点出现在12月下旬，全国平均价格7249元/吨。认为今年LNG高点将仍在12月中下旬，平均价格或低于去年，达到6000-7000元/吨。