焦化利润高企 供应偏松

焦化利润高企供应偏松

　　近期焦煤弱势下行，但是下跌幅度相比焦炭要小，整体波动幅度有限，现货端变化不大。焦炭振荡下行趋势明显，主要由于下游未来需求季节性走弱，螺纹钢弱势下行拖累焦炭，叠加商品市场氛围偏空，短期焦炭仍旧承压运行。

　　由于山西地区当地严查超产，企业生产持谨慎态度，吕梁华瑞煤业月底停产对周边洗煤厂原煤供应影响比较大。另外，由于山东煤矿出现事故，短期已经有所缓解，但是部分煤矿仍有生产不正常情况出现。临近12月，煤企有安保任务，总体产能释放预期不强，预计明年1月可以恢复到正常水平。进口方面，由于澳煤价格变化不大，新订单有限，蒙煤通关量情况仍不稳定，短期供应尚不明朗。

　　目前环保因素对焦企开工率影响较小，全国吨焦利润671元。综合来看，主产地焦企限产力度不强，焦企开工率维持稳定，同时焦企利润处于高位，在环保政策严禁一刀切的情况下，焦炭供应端持续宽松。

　　随着冬季临近，下游用户冬储进入冲刺阶段，煤矿和中间环节的库存偏低，更多的集中在下游用户身上。目前仍有部分用户不限量采购焦煤，继续提高库存，短期需求旺盛对焦煤支撑明显。但是大部分下游用户已经有20天以上的库存，再次超预期采购焦煤的可能性不大，短期焦化利润高位状况下对焦煤的刚需仍在，支撑焦煤价格高位振荡。

　　当前焦煤价格承压运行，蒙煤注册仓单成本在1440附近，预计未来焦煤上涨空间不大，但是由于短期刚需仍存和煤矿的低库存支撑，春节前下行预期并不强，预计未来高位振荡的可能性较大。

　　综合来看，焦炭供应持续宽松，需求端逐步收缩，期现价差过大，将促使现货开始降价，盘面维持振荡下跌格局。

　　操作上，建议焦煤仍旧以振荡思路对待，短线可逢低买入做估值修复，但是考虑到成材端风险，趋势性行情难现，同时关注环保限产执行力度的变化和进口情况变化对焦煤的影响。焦炭供需面逐步转弱，预计未来将承压运行，建议短线逢高做空为主，反弹之后才有波段做空的机会，同时重点关注采暖季限产消息与下游需求变化情况。

　　策略：做空焦炭1901合约，以2400为重要阻力，于2340之上分批建仓做空。本轮下跌目标点位2200，若后期下游需求持续走弱，可下调目标位至2100。做多焦煤1901合约，以前低1325为重要支撑，于1330—1360之间分批建仓做多。本轮上涨的目标点位1410，若后期煤矿供给端再度收紧，可上调目标位至前高1430。