商品期货迎“空头时刻”

最近一段时间以来，海内外商品价格均现疲态，各大类商品价格均下跌，其中，原油价格首当其冲，调整剧烈。此外，国际期货市场行，黄金、白银、铜等龙头品种上周均呈净空单增持状态。

   内外盘大宗商品纷纷下行

   CFTC数据显示，上周，美原油基金净多单连续十周减持；黄金、白银、铜及豆类基金均呈净空单增持状态。

   截至昨日，WTI原油和BRENT原油价格分别由10月26日的67.6美元/桶、76.7美元/桶下跌16.2%、14%至56.6美元/桶、65.9美元/桶。仅上周，布伦特原油就下跌了6.45%，创下了历史上最长的下跌纪录；WTI原油上周下跌7.49%。

   东北证券认为，多因素作用下，近期油价再次大幅下跌。一是伊朗制裁有8个经济体豁免，且欧盟及英国声明将继续购买伊朗石油与天然气；二是市场担心外部因素扰动和经济下滑导致供过于求；三是最新的IEA报告显示8月美国原油产量大超预期；四是特朗普抨击OPEC不应减产。

   招商证券分析，从历史来看，国内外期货价格指数同比的走势一致程度很高，底部增速也较为接近，前期的分化叠加基本面的情况看，已经预示了国内商品价格面临着较大压力。考虑到基数情况，即便商品价格维持目前的水平，国内外大宗商品价格指数的同比都将进一步下行，这将为明年的名义价格和利润增长带来较大压力，而近两年与商品综合指数走势较为分化的油价此番同步下跌，也将加剧这一压力。

   国内商品支撑性更强

   10月10日以来，代表国际大宗商品走势的CRB指数从200.3点下跌至188.7点，跌幅5.7%。国内商品整体跌幅显著，文化商品指数10月11日以来从169.5点跌至目前的156.5点，跌幅7.6%。其中，黑色系方面，继10月中旬的动力煤下跌之后，螺纹钢等钢铁现货价格也开始出现明显下行。

   “在需求偏弱的情况下，更强的国内商品价格一方面不利于下游的利润，一方面加大了国内需求的外溢。”招商证券分析，以钢材为例，过去钢材出口量增长持续高于进口，但2017年以来出口量同比下降30.5%，截至今年10月出口量同比增速为-9.3%，而2017年、2018年我国钢材进口量同比均为正增长，这与国内供给受限关系密切。然而在内外因双重的约束之下，保价的难度加大、负面效应加大，这一模式客观上越来越难以为继。

   “全年来看，由于前期国内商品价格强于海外。今年以来，国内的商品价格持续强劲，与经济基本面和海外CRB指数的表现存在明显分化：11月CRB现货综合指数月均同比已由2018年4月的高点4.1%回落至-3.1%，CRB指数的同比增速更早、更大幅度的下跌，而南华综合指数同比持续为正，即意味着今年国内的商品价格仍然出现了一定上涨。”招商证券分析。